商贸零售行业重大事项点评：港澳通关优化，关注香港本地消费修复

事项： 根据“乙类乙管”通知，国务院联防联控机制综合组决定优化内地与港澳人员往来措施。具体如下： 远端检测：自香港入境人员凭行前48小时新冠病毒感染核酸阴性结果入境，将检测结果填入海关健康申明卡。自澳门入境人员，如7天内无外国或其他境外地区旅居史，无需凭行前新冠病毒感染核酸检测阴性结果入境。 入境检疫：不再对自香港入境人员实施全员核酸检测。对健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。健康申报异常或出现发热等症状人员，由海关进行抗原检测，若为阳性且轻症/无症状采取居家隔离等防护措施，阴性则实施常规检疫。对自澳门入境人员的检疫措施维持不变。 往来航班：恢复在香港、澳门国际机场转机/过境进入内地服务。取消来往航班客座率限制，逐步有序增加航班数量。简化机场入境航班处置流程。 签注办理：恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。 口岸运行：逐步有序全面恢复内地与香港、澳门陆路口岸客运和水路客运。 出入境旅游：根据香港、澳门疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复内地居民赴香港、澳门旅游。 首阶段安排：1月8日起将实施首阶段“通关”，每日最多6万名港人从海陆空不同口岸“过关”进入内地，其中约5万人可经陆路口岸前往内地。港澳码头、机场、港珠澳大桥不设人数限制。放开7个出入境口岸，包括深圳湾、文锦渡及落马洲口岸3个现在正在运作的口岸。 评论： 香港第五波疫情后，于4月开始逐步放宽社交距离管控措施，当前本地防疫政策常态化且趋向放松，本地消费趋势向好（详细内容见《【华创行业联合】从出行到线下消费，境外复盘启示录——商社、交运、医药联合掘金后疫情时代系列（三）》）。据香港旅业网，2019年我国内地访港旅客数量约4377万人（2018年超5000万），月均访港旅客数量365万人，内地旅客贡献1576亿港币（2018年约2148亿港币），其中购物占比69.2%、酒店账单10.1%、酒店外膳食11.0%、娱乐+本地观光团+其他合计占比9.7%。本次优化内地与港澳人员往来措施，将进一步促进香港本地消费修复，建议重点关注香港本地消费股的业绩和估值修复。 医思健康：公司主营我国香港本地医疗和医美服务，疫前内地医疗旅客贡献公司近3成收入，内地与香港通关预计将带动公司业务回暖。我们看好公司防疫政策优化带来的收入和利润反转，持续收并购整合以及大湾区扩张提速的能力，目标市值118亿港币。 盈利预测、估值及投资评级：推荐医思健康，建议关注香港本地零售公司莎莎国际、全球高端酒店集团香格里拉亚洲、香港本地餐饮公司谭仔国际、速食餐饮大家乐集团、香港珠宝零售商周大福、六福集团、周生生、香港本地医美医疗服务公司完美医疗等。 风险提示：疫情反复、消费意愿下滑、居民收入不及预期等。 1）航空：10月国泰航空RPK恢复约2成，欧美区恢复较快 中国香港于22年4月逐步放宽入境政策，欧美地区需求随即开始回升。7月，中国香港取消航班熔断机制，8月入境隔离变更为“3+4”，9月末进一步修改为“0+3”。 香港地区也均为国际及地区旅客。政策放松后，欧美区需求领先恢复，10月RPK已恢复至19年同期的3成左右，中国内地地区仍不足19年同期的1成。具体来看： 2022年10月，国泰航空共载运乘客40.1万人次，同比增长424.5%，较19年同期下滑85.4%。收入客公里为2.12百万人公里，同比增长416.6%，较19年同期下滑80.1%； 其中中国内地为4.56万人公里，同比增长36.3%，较19年同期下滑92.3%； 东南亚地区为19.76万人公里，同比增长652.5%，较19年同期下滑85.3%； 北美地区为71.50万人公里，同比增长438.5%，较19年同期下滑73.6%； 欧洲地区为58.44万人公里，同比增长211.7%，较19年同期下滑77.0%。 11月，国泰航空在公告最新运力规划中提及，随着香港地区入境检疫政策的调整，公司预计2023年底客运运力恢复至疫情前约70%，目标在24年底将客运运力恢复至疫情前水平。 图表1国泰航空全球各地区RPK较19年同期（%） 2）酒旅餐：量约恢复至2018年同期的8成 我国香港在今年年初经历第五波疫情。疫情期间同新加坡、韩国等地，实施疫苗通行证，并对餐饮的堂食时段、人数有所限制，限制社交距离。4月开始，我国香港疫情趋稳，餐饮等场所分阶段有序放开。 图表2我国香港自今年4月起分阶段有序逐步放开 分步放开下，9月餐饮销售额恢复至2019年同期的93%，社交聚会场景的酒吧在政策放松排序靠后，恢复地也更慢（62%），快餐依然保持了韧性，非中式餐馆的弹性更强，超2019年同期6.1%。若剔除2019年下半年我国香港修例风波事件的影响，我们对比2018年同期的数据，香港地区餐饮整体恢复至2018年同期的8成左右。 图表3我国香港餐饮销售额较2019年同期增速 图表4我国香港餐饮销售额较2018年同期增速 2019年下半年开始，我国香港酒店价格随入住率下滑而有所下降，我们此处对标2018年同期数据，因香港内地尚未通关，酒店入住率需求缺口较大（疫情前内地旅客占香港入境旅客约8成），11月入住率较18年同期-29.0pct，ADR-35.7%，RevPAR-55.3%，主要系Q3香港本地仍有疫情发生。分价格带看，中端酒店RevPAR恢复速度和程度均高于其他价格带，主要由平均房价拉动；乙级高价酒店（High TariffB）入住率相对坚韧，价格带两端的甲级高价酒店（High TariffA）和价格最低的宾馆类别恢复相对承压。根据香港卫生署提供的指定检疫酒店名单，大部分为中端和高端酒店，估计在逐步放松期间承载一定的入住需求。 图表5我国香港酒店经营数据较2018年同期增速 图表6我国香港酒店RevPAR较2018年同期增速