中小盘增发并购月报：竞价发行重回高位，重点关注华阳集团、乾景园林

重大增发并购案例 乾景园林：国晟能源拟通过协议转让+定增入主，同时公司拟收购资产转型介入新能源异质结电池领域。异质结电池转换效率上限高、性能优秀，且工艺简单、降本路线清晰，是具有潜力的下一代光伏技术路线，国内外厂商纷纷布局。国晟能源是迅速崛起的异质结电池产业化领先企业，技术与研发实力强劲。公司产能迅速扩张，远期计划全国布局建设30GW电池、30GW组件和相关产业链项目，目前已投产异质结组件产能1GW，近期正规划落地异质结电池产能2GW、异质结组件产能4GW。同时，乘异质结电池之风，公司订单加速落地，已同中广核、中国电力等国央企签署战略合作协议。 增发并购重点关注：华阳集团已获批文；瀚川智能已公告预案。 本期（2022.12.01-2022.12.31）定增动态 预案：本期公告竞价定增预案37例，预计募资840亿元，数量和规模较上期增长；定价定增预案14例，预计募资96亿元，预案数量和规模较上期下降；公告预案的上市公司行业集中在房地产行业。 发行：本期竞价定增发行29例，实际募资746.15亿元，数量和规模较上期增长； 平均折价率15.40%，较上期增长3.20pct；平均收益率14.81%，较上期下降2.68pct。 解禁：下期（2023.1.1-2022.1.31）即将解禁定增18例，解禁规模199.90亿元，解禁数量和规模较上期下降，解禁行业分布于电子、基础化工等。 定增策略与项目筛选 项目筛选：（1）华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化、轻量化领域。（2）瀚川智能拟募资8.5亿，加码智能换电业务。 定增策略：（1）高折价策略下，晶科科技、长江电力、百隆东方等基本面较优。 （2）低估值策略下，光迅科技、多氟多等PE较低且基本面较优。（3）信息优势方策略下，东百集团、斯迪克、蔚蓝锂芯、嘉元科技等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。 股权激励、增持、回购、协议转让动态 股权激励：本期巴比食品、和而泰等15家公司激励力度较大且基本面较优，其中和而泰的业绩考核要求为：以2021年为基数，2023-2025年营业收入或净利润分别不低于2021年营业收入或净利润的1.25倍、1.6倍、2.1倍。 增持：本期百达精工等12家公司获重要股东1%以上增持。 回购：本期牧原股份、温氏股份、协鑫能科、杉杉股份等21家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。 协议转让：本期12家上市公司股东拟协议转让股份，银泰黄金、金洲管道股东转让份额高于10%。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。 1、定增动态：竞价定增发行重回高位 本期公告定增预案51例，预计募集资金936亿元，预案数量较上期下降3例，募资规模较上期增长518亿元。从发行方式看，本期公告竞价预案37例，预计募资840亿元，预案数量较上期增长7例，募资规模较上期增长538亿元；2022年初至今竞价预案已公告401例，同比增长18.64%。本期公告定价预案14例，预计募资96亿元，预案数量较上期下降10例，募资规模较上期下降21亿元。从行业看，本期预案集中在机械设备、电子等行业。 图1：本期公告竞价预案37例，预计募资840亿元 图2：本期预案集中在房地产等行业 本期共有51例定增项目发行，实际募资1290.9亿元，项目发行数量较上期增长12例，募资规模较上期增长708.83亿元。其中，竞价定增发行重回高位，本期公告发行29例，募资746.15亿元，发行数量较上期增长2例，募资规模较上期增长221.48亿元；竞价定增平均折价率15.40%，较上期增长3.20pct，平均收益率14.81%，较上期下降2.68pct。本期定价定增发行22例，募资628.24亿元，发行数量较上期增长10例，募资规模较上期增长420.11亿元。 图3：本期竞价定增发行29例，实际募资746.15亿元 图4：本期竞价定增平均折价率15.40%、平均收益率14.81% 下期即将解禁项目共26例，解禁规模1067.15亿元，解禁项目数量与解禁规模均有所上升。从行业看，下期解禁项目主要分布于电力设备（解禁7例，规模667.4亿）、机械设备（解禁3例，规模36.6亿）等行业。 图5：下期解禁项目26例，解禁规模1067.15亿元 图6：下期解禁项目分布于电力设备、机械设备等行业 2、重大增发并购案例分析及点评 2.1、华阳集团拟募资20亿，加速布局汽车智能化、轻量化领域 2.1.1、汽车电子龙头，定增布局汽车智能化、轻量化领域 公司为国内汽车电子龙头之一，业务领域涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子及LED照明。公司顺利从精密电子向汽车电子业务转型，步入高速发展期。汽车电子业务方面，公司座舱产品不断丰富，向高附加值座舱新品（HUD、中控、液晶仪表等）升级；传感器、驾驶辅助系统等智能驾驶产品技术持续提升，订单有望持续增长。精密压铸业务方面，公司以市场、技术、项目相结合的“铁三角”模式稳定发展，并与汽车电子业务逐步产生协同。本次定增项目投产后，公司在汽车智能化方向的交付能力将进一步提升，精密压铸轻量化部件产能亦将得到扩充。 表1：定增加速布局汽车智能化、轻量化领域 随着近年汽车智能化渗透率不断提升，公司业绩进入快速增长期，2022年前三季度实现收入40.08亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长28.28%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长40.71%。 图7：2022年公司业绩逆势增长 图8：公司形成汽车电子+精密压铸为主的业务模式 2.1.2、产品矩阵不断丰富，汽车电子业务快速发展 座舱产品不断丰富，带动产品单车价值量持续提升。公司汽车电子业务从传统的车载音视频播放器产品，向高附加值座舱新品（HUD、中控、液晶仪表）升级。 基于对座舱的理解，公司不断扩展新业务版图。新介入了数字功放、香氛系统、NFC钥匙等业务，其中搭载双DSP、多喇叭通道的数字功放产品可实现道路降噪、车内主动降噪、电动汽车低速提示音等功能，已获得长城、长安等多个客户的定点；香氛系统、数字钥匙同样获得多个主机厂定点。 图9：公司座舱产品线受益单品升级和品类扩张持续扩大版图 HUD为座舱差异化的新风口，公司具备丰富的技术储备和量产经验。AR-HUD技术具有广阔的拓展空间，对于在光学、软件、系统集成和统筹协调上对供应商提出了新的要求，跨界合作将成为趋势，具有整体化解决方案能力的厂商或将占据有利地位。公司于2012年布局HUD项目，具备近10年的研发经验，目前已形成涵盖光学、软件、结构及电子等多学科的HUD研发技术团队，累计专利数量位居国产企业前列。公司现有产品覆盖C-HUD、W-HUD和AR-HUD三大技术路线，且能够提供成熟的解决方案。公司C-HUD及WHUD分别于2016和2017年量产，后者为公司当前出货的主力产品。2021年末，搭载公司AR-CUD产品的广汽传祺第二代GS8开始交付，标志公司三类HUD产品线已全面量产。 图10：AR-HUD的技术具有广阔的拓展空间 智能驾驶域产品技术持续升级。华阳集团智能驾驶产品包括传感器（摄像头）、驾驶辅助系统如ADAS警示、360°环视、融合视觉自动泊车APA、盲区监测BSD等，目前车载摄像头、360°环视系统、APA等产品并均有量产或定点项目。当前ADAS产品均以视觉作为主要感知方式，公司在摄像头算法领域进行了深耕。煜眼摄像头由华阳数码特采用独特的中心点算法及其它参数优化算法，可以在20秒内稳定、准确的测出摄像头内参，并写入摄像头内的FLASH中，这些内参可以直接被ADAS算法读取，来实现精准的物像测距和识别定位。此外，公司也在集成化的功能上进行了布局，公司的自动泊车系统（APA）通过借助摄像头与雷达的感知融合，具备多种类型的停车位探测、动态路径规划、自动泊入泊出等功能，可解决90%以上的泊车难问题。 表2：华阳智能驾驶域产品技术持续升级 2.1.3、精密压铸业务稳健增长，并向汽车电子业务拓展 汽车低碳化、轻量化是完成“双碳”目标的重要手段之一，铝、镁合金作为轻量化的重要材料在汽车市场应用前景广阔。华阳集团精密压铸业务从2003年起步发展，是国内较早布局铝合金、锌合金精密压铸件的企业之一。目前拥有汽车关键零部件（含新能源三电系统关键部件）、精密3C电子部件及工业控制部件等产品线，为客户提供产品协同开发、模具设计及制造、精密压铸及机加工、表面处理、注塑、组装等一站式高质量服务。据公司公告，公司在2021年第三季度收购江苏中翼汽车新材料科技有限公司，聚焦汽车轻量化，布局长三角，扩充了镁合金产品线，目前公司拥有铝合金、锌合金和镁合金三大精密压铸部件产品线。据前瞻产业研究院数据，全球镁合金需求量将从2019年的27.55吨迅速增长到2024年的107.89吨，全球单车平均用镁合金量将从2019年的1.45公斤增加到2024年的6公斤，镁合金未来应用前景广阔。 图11：全球汽车产业消费镁合金将持续增长 华阳以市场、技术、项目相结合的“铁三角”模式，大力开拓精密压铸业务。 公司精密压铸业务连续多年保持稳定的较高增长率，2022年上半年实现营业收入9.38亿元，较上年同期增长47.55%。2022年以来华阳集团成功导入了法雷奥、蒂森克虏伯、比亚迪、宁德时代、大疆、海拉、博世等客户的新定点项目，其中新能源汽车和汽车电子（HUD、激光雷达、智能钥匙、毫米波雷达等）相关项目订单持续增加。公司专注“高精尖”领域，2021年新增镁合金产品线及精密注塑业务，其中模具多穴化、高真空、热流道等技术取得应用性突破，产品应用从动力系统、制动系统、转向系统等关键零部件延伸至新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等业务，进一步提升精密压铸业务综合竞争力，未来也将增强精密压铸业务与汽车电子业务的协同效应。 2.2、乾景园林：国晟能源入主，收购资产切入异质结电池领域 2.2.1、协议转让+定增全额认购，国晟能源入主 乾景园林本次控制权转让由股权转让与非公开发行两部分组成。根据公司公告，国晟能源拟以4.12元/股受让回全福、杨静持有的公司5142.86万股股份（占总股本8%），并以2.43元/股认购公司非公开发行的1.93亿股股份。以上两项交易顺利实施后，国晟能源预计将持有公司总股本的29.23%，成为公司新控股股东及实际控制人。若非公开发行未能实施完成，国晟能源将通过二级市场增持、协议受让等方式，获得及巩固在上市公司的实际控制人地位。 图12：本次控制权转让由股权转让与非公开发行两部分组成 资金来源方面，国晟能源已与凤台县州来异质结新能源产业基金合伙企业（有限合伙）、淮北盛大崇宁绿色能源产业投资基金（有限合伙）、徐州崇宁绿色新能源产业基金合伙企业（有限合伙）签署《增资协议》，分别对公司增资5亿元、0.4亿元、4.5亿元，获公司18.06%、1.50%、13.68%股份。截至2022年11月25日，三家产业基金已缴付首期认购款合计2.6亿元，剩余7.3亿元投资款将在增资协议签署后10个月内陆续缴足。 图13：三家产业基金增资9.9亿，获国晟能源33.24%股份 国晟能源将光伏组件、电池、硅片的研发、生产、销售业务（以下简称“光伏业务”）相关的资产、业务、人员均剥离至上市公司。根据公司公告，乾景园林拟以1.54亿元现金向国晟能源购买其合计持有的江苏国晟世安新能源有限公司51%股权、安徽国晟新能源科技有限公司51%股权、国晟高瓴（江苏）电力有限公司51%股权、江苏国晟世安新能源销售有限公司51%股权、安徽国晟世安新能源有限公司100%股权、安徽国晟晶硅新能源有限公司100%股权、河北国晟新能源科技有限公司100%股权（以下合称“标的资产”）；并约定在标的资产交割后60日内，国晟能源将光伏业务相关的人员变更劳动关系至上市公司或其附属企业、光伏业务相关的商标申请权及专利申请权等无形资产无偿转移至上市公司或其附属企业、光伏业务相关的业务合同转移