中小盘增发并购月报：竞价发行重回 2022 年来高位，多起资产认购定增落地

伐谋-中小盘增发并购月报 2022年09月05日 中小盘研究团队 相关研究报告 《国内海外双轮驱动，Q2业绩增长进入快车道—中小盘信息更新》-2022.9.1 《盈利能力稳步回升，驶入发展快车道—中小盘信息更新》-2022.8.31 《盈利能力相对稳定，2022H1业绩低于预期—中小盘信息更新》-2022.8.31 竞价发行重回2022年来高位，多起资产认购定增落 地 ——中小盘增发并购月报 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 本期（2022.08.01-2022.08.31）重大增发并购案例 （1）华阳集团拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.43亿股募资不超过20亿 元，布局汽车智能化方向，扩建智能汽车电子产品产能与精密压铸轻量化部件产能。 （2）金雷股份拟向不超过35名特定投资者发行不超过7853万股募资不超过 21.52亿，布局年产10万吨5MW及以上高端风电零部件项目，巩固竞争优势。 （3）中元股份拟以5.35元/股的价格向洛阳正浩发行不超过1.44亿股募资不超 过7.72亿元，进军锂电负极材料领域，变更实控人。 高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 （1）高折价策略：理论折价率超过20%上限的项目池共21例，本期新获批文项目中江丰电子、西菱动力等基本面较优。 （2）低估值策略：PE低于20倍的项目池共15例，其中百隆东方、云图控股、泰和新材等基本面较优；高PE低PB项目池共6例，其中万顺新材基本面较优。 （3）信息优势方策略：8月新披露13例大股东认购定价预案，吉大正元、正帆科技最新收盘价相对定增发行价涨幅高；本期大股东现金认购的竞价项目为高能环境、康达新材等；截止本期末18例大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂，其中新希望、金牌橱柜等基本面较优。 定增动态及市场表现 （1）本期竞价项目发行28例，募资473.34亿元，发行数量重回本年以来高位； 上海机场、普丽盛、徐工机械、新奥股份与北矿科技的资产认购定增落地。 （2）本期增发预案公告61例，预计募资811亿，新发预案数量与募资规模变动平稳；过会与批文速度平稳，分别为33例、41例。本期公告发行的竞价定增平均收益率下降至9.6%，平均折价率下降至12.7%。 （3）下期（2022.09.01-2022.09.30下同）即将解禁项目24例，解禁规模338.97 亿元，主要分布于汽车（解禁4例，规模40.6亿）、电子（解禁3例，规模66.4 亿）等行业，未来六个月解禁项目主要分布于电子（解禁13例，规模185.7亿）、 电力设备（解禁12例，规模789.2亿）等行业。 并购、股权激励、增持、回购动态 （1）并购重组：并购市场有所升温。本期上市公司并购事件共142例，并购涉 及金额380.58亿元，医药生物、机械设备、电子等领域并购展现较高活跃度。 （2）股权激励：本期83家公司推出限制性股票或股票期权激励。其中贝因美、 中科云网、立高食品等14家公司激励力度较大且基本面较优。 （3）增持：本期来伊份等16家公司获重要股东1%以上增持。 （4）回购：本期共145家公司推出回购预案，回购预案上限金额合计170亿元。 风险提示：市场环境变化；再融资政策变动；并购政策变动。 中小盘研 究 中小盘增发并购 月报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、重大增发并购案例分析及点评4 1.1、华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化方向4 1.2、金雷股份拟募资21.52亿，扩产并优化产品结构4 1.3、中元股份拟募资7.72亿，进军锂电负极材料领域，变更实控人4 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选4 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共21例5 2.2、低估值策略：本期PE小于20倍项目池共15例，高PE低PB项目池共6例5 2.3、信息优势方策略：本期大股东拟大额现金认购定价项目13例，大股东现金认购竞价项目4例，最新收盘价与 发行价倒挂的大股东认购项目18例7 3、定增动态：竞价发行重回2022年以来高位，多起资产认购定增落地8 3.1、新增预案：数量与规模变动整体平稳9 3.2、审核节奏：过会与批文速度整体平稳10 3.3、发行实施：本期竞价定增发行28例，项目发行节奏平稳10 3.4、即将解禁：解禁项目和解禁规模均上升11 4、并购市场情绪升温，贝因美、中科云网、立高食品等股权激励预案力度大基本面优12 4.1、本期并购热点为医药生物、电子、基础化工等行业12 4.2、本期83家公司公告股权激励预案，贝因美、中科云网、立高食品等力度大且基本面优13 4.3、本期来伊份等9家公司获重要股东大额增持14 4.4、本期回购预案数量金额均上升，荣盛石化等19家公司公告大额预案14 5、风险提示15 图表目录 图1：本期新增预案中定价预案数量上升（例）9 图2：本期新增预案中现金认购预案数量上升（例）9 图3：本期预案拟募资811亿元，较上期上升（亿元）9 图4：募资用途主要为项目融资9 图5：本期增发主要在电子、电力设备等行业10 图6：近18个月增发主要在电力设备、电子等行业10 图7：本期33家过会公司，过会速度有所下降10 图8：本期41家取公司得批文，速度有所上升10 图9：本期发行实施39例，较上期有所上升11 图10：本期募资金额1301.36亿元，较上期有所上升11 图11：本期竞价定增平均折价率12.7%，平均收益率9.6%（亿元、%）11 图12：未来六个月内2023年1月解禁数量规模压力相对较大（亿元、例）11 图13：下期解禁项目分布于汽车、电子等行业12 图14：未来六个月解禁项目分布于电子、电力设备等行业12 图15：本期并购案例数量有所抬升、金额有小幅下降12 图16：本期并购标的集中于医药生物、机械设备等12 图17：本期回购预案数量与金额上限均较上期上升15 表1：基本面较优的高折价项目池共21例（亿元、元/股）5 表2：PE小于20倍的项目池共15例，百隆东方、云图控股、泰和新材等基本面较优（亿元、元/股）6 表3：高PE低PB项目池共6例，万顺新材基本面较优（亿元、元/股）6 表4：大股东拟大额现金认购的定价项目共13例，吉大正元、正帆科技涨幅高（亿元、元/股）7 表5：本期大股东现金认购的竞价项目为高能环境、康达新材等（亿元、元/股）7 表6：大股东认购项目最新收盘价与发行价倒挂的共18例，新希望、金牌橱柜等基本面较优（亿元、元/股）8 表7：上海机场、普丽盛、徐工机械、新奥股份与北矿科技资产认购定增落地8 表8：本期14家公司股权激励力度较大且基本面较优（年、万股/万份、%、元/股）13 表9：本期9家公司获重要股东增持超1%（万股、元/股）14 表10：本期19家公司拟实施回购金额较大且基本面较优（万股、亿元、元/股）14 附表1：本期过会14家竞价定增一览（万股、亿元、元/股）16 附表2：本期获批文27家竞价定增一览（万股、亿元、元/股）17 附表3：本期公告成功发行项目39例，募资1301.36亿元（万股、元/股、亿元）18 附表4：下期即将解禁项目25例，解禁规模671.55亿元（亿元、万股、元/股）19 附表5：本期重大并购案例统计（亿元）20 1、重大增发并购案例分析及点评 1.1、华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化方向 增发方案：华阳集团拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.43亿股股票，募 集资金总额不超过20亿元，用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目。 增发点评：（1）公司为国内汽车电子龙头，业务领域涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子及LED照明。公司顺利从精密电子向汽车电子业务转型，步入高速发展期。汽车电子业务方面，公司新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等订单不断增加，产品应用领域持续拓展；精密压铸业务 方面，公司经营卓有成效，已同江苏中翼较好地产生了协同。（2）本次定增项目投产后，公司在汽车智能化方向的交付能力将进一步提升，精密压铸轻量化部件产能亦将得到扩充，有利于公司持续深度布局ADAS领域。 1.2、金雷股份拟募资21.52亿，扩产并优化产品结构 增发方案：金雷股份拟向不超过35名特定投资者发行不超过7853万股股票， 募集资金总额不超过21.52亿元，用于海上风电核心部件数字化制造项目与补充流动资金。 增发点评：（1）公司是一家研发、生产和销售风力发电机主轴及各类大型铸锻件的高新技术企业，具有风电主轴锻压、热处理、机械加工、涂装一体化生产工艺流程，是目前国内产品种类齐全、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业 风电主轴制造商之一，一体化布局成本优势显著。（2）本次定增募投项目达产后，公司将新增年产10万吨5MW及以上高端风电零部件制造能力，可进一步满足市场多样化需求，巩固公司在风电主轴领域的竞争优势。 1.3、中元股份拟募资7.72亿，进军锂电负极材料领域，变更实控人 增发方案：中元股份拟以5.35元/股的价格向洛阳正浩发行不超过1.44亿股股票， 募集不超过7.72亿元，用于年产20万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目。增发完成后，公司控股股东变更为洛阳正浩。 增发点评：（1）本次定增发行完成后，上市公司控股股东变更为洛阳正浩，实际控制人为徐军红。（2）公司将以本次发行募集资金对募投项目实施主体新疆月星增资34,680万元，增资后公司持有新疆月星51%的股权。新疆月星10w吨负极材料 项目建成后，公司将切入锂电负极材料领域，有望带动业绩快速成长。 2、高折价、低估值、信息优势方策略项目筛选 从历史以及不同市场的定增表现看，高折价、低估值、信息优势方策略长期有效。拥有高折价率的项目安全垫相对更高，相应地具备更好的收益率和胜率；低估值/亏损项目通常处于市场预期低位或周期底部，基于折扣安全垫和周期景气度改善机会，综合来看收益率和胜率也相对较优；而大股东、员工持股等信息优势方参与的定增历史来看收益表现更优。 2.1、高折价策略：本期高折价项目池共21例 从历史数据看，通常高折价项目胜率较高，但高折价的产生是后验的，因此事前仅可从是否有高折价空间角度筛选项目池；有高折价空间的项目池主要蕴含两类投资机会：（1）折价空间高通常意味着股价近期趋势上涨，对于价值投资标的，若预期股价短期内无法回调，可以定增折扣买到心理价位；（2）以高折价买入股价弹性好的标的，解禁后择机退出。 依据高折价策略，综合折价空间与标的公司基本面情况，筛选现存已获批文的竞价待发项目中理论折价率超过20%且公司基本面较优的项目池（假设本期末为定价基准日）如表1，其中本期新过会项目包括江丰电子、西菱动力等。 预计募资金 底价发行折 代码 简称 定价方式 方案进度 最新收盘价 PE(TTM)所属行业 表1：基本面较优的高折价项目池共21例（亿元、元/股） 688560.SH 明冠新材 竞价 发审委/上市委通过 额（亿元） 16.75 58.18 价率 26.55% 58.9866 电力设备 002928.SZ 华夏航空 竞价 证监会通过 24.35 11.24 25.12% -10.7310 交通运输 300666.SZ 江丰电子 竞价 证监会通过 16.49 94.39 23.81% 110.4787 电子 600305.SH 恒顺醋业 竞价 证监会通过 17.90 12.00 23.13% 100.8139 食品饮料 300094.SZ 国联水产 竞价 证监会通过 10.00 5.54 22.39% 573.6857 农林牧渔 601339.SH 百隆东方 竞价 证监会通过 10.00 5.63 22.32% 5.2882 纺织服饰 300181.SZ 佐力药业 竞价 发审委/上市委通过 9.10 9.42 22.30% 25.1751 医药生物 60