2023年1月十强转债推荐：紧跟中央经济工作会议精神

专题内容摘要 12月转债市场走势整体弱于权益市场。12月转债市场伴随权益市场有所调整。截止2022年12月23日，中证转债指数收388.46点，12月内下跌3.92%。截止2022年12月23日上证指数收盘3,045.87点，12月内下跌3.35%。整体转债市场跌幅略高于股票市场，转股溢价率空间被压缩。 12月出现两次大幅度转债估值变化的情况。从权益市场的角度来看，12月初受到各地进一步优化调整疫情防控政策，市场释放经济复苏信号，权益市场有所上行，转债市场跟随权益市场反弹。在基本面预期反转的背景下，由于债券收益率的上行，债基产品的赎回，债市继续承压，转债涨幅不及正股，转股溢价率继续压缩。在12.19-12.23这一周，由于多地新冠病毒感染数量增加，对经济活动产生部分影响，经济复苏状况不佳，转股溢价率有小幅恢复。 中央经济工作会议要求把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。展望明年1月我们看好改善性住房、新能源车、大消费和养老服务赛道。 改善性住房。商品房市场要想短期内企稳，对内需和消费有带动，改善性需求释放是关键。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，结合已经出台的一些房地产政策，预计限购政策、二套房贷首付和利率、房屋交易税费等可能都要进行调整，由此努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。由于房地产本身没有转债，所以我们优选2只与房地产行业高度相关的银行业转债，分别是苏银转债、常银转债。 大消费。进入新发展阶段，我国有世界规模最大的中等收入群体，人均国内生产总值已超过1.2万美元，居民消费优化升级同现代生产方式相结合，是全球最具成长性的消费市场，全面促进消费潜力巨大。所以我们优选小熊转债。 养老服务业。据国家卫生健康委发布的数据，截至2021年底，全国60岁及以上老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%；65岁及以上老年人口达2亿以上，占总人口的14.2%。预计“十四五”时期，我国将进入中度老龄化阶段，在2035年左右，我国将进入重度老龄化阶段。所以我们优选3只转债，分别是奕瑞转债、寿仙转债、科伦转债。 新能源车行业。今年以来，国家政策不断扶持汽车行业发展，特别是符合“双碳”趋势下的新能源汽车产业。中央经济工作会上释放了扩大内需的积极信号，旨在增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。近些年来，而新能源汽车一直是可选消费领域增长的强劲分支，行业增长潜力可观，市场规模不断扩大。所以我们优选4只转债，分别是爱迪转债、天赐转债、拓普转债、三花转债。 风险提示：经济复苏难达预期，权益市场表现低迷，转股溢价率过高。 112月转债市场回顾及政策解读 12月转债市场伴随权益市场有所调整。截止2022年12月23日，中证转债指数收388.46点，12月内下跌3.92%。截止2022年12月23日上证指数收盘3,045.87点，12月内下跌3.35%。整体转债市场跌幅略高于股票市场，转股溢价率空间被压缩。 从权益市场的角度来看，12月初受到各地进一步优化调整疫情防控政策，市场释放经济复苏信号，权益市场有所上行，转债市场跟随权益市场反弹。在基本面预期反转的背景下，由于债券收益率的上行，债基产品的赎回，债市继续承压，转债涨幅不及正股，转股溢价率继续压缩。在12.19-12.23这一周，由于多地新冠病毒感染数量骤增，对经济活动产生部分影响，经济复苏状况不佳，转股溢价率有小幅恢复。 图表1：近期转债市场转股溢价率走势（单位：%） 图表2：12月权益市场和中证转债指数走势 12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》。进一步优化疫情防控新十条，涉及的内容包括科学精准划分风险区域、进一步优化核酸检测、保障群众基本购药需求，不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物等。 通信行程卡”官方微信12月12日发布公告:为深入贯彻党中央、国务院关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的决策部署，根据国务院联防联控机制综合组有关要求，12月13日0时起，正式下线“通信行程卡”服务。“通信行程卡”短信、网页、微信小程序、支付宝小程序、APP等查询渠道将同步下线。 各省市地区陆续发布的最新通知中，重点提到了科学精准落实“新十条”优化措施，到处充斥着防疫管控呈“逐步放开”之势。就此而言，疫情管控的“逐步放开”之势，无论是从国家保障民生、经济来看，还是从大众降低对于疫情的恐慌而言，都是势在必行的。但是在放开后的短时间内阳性患者数量可能会有小幅攀升。 中央经济工作会议12月15日至16日在京举行，此次会议对2023年的经济工作作出了全面部署。会议强调，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，稳增长被置于更重要的位置。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展的合力。 2中央经济工作会议重点要求扩大内需，消费居首 12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行，为2023年经济工作定下了方向。会议对当前的经济形势作出判断，经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给中国经济带来的影响加深。 但我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，要坚定做好经济工作的信心，明年经济运行有望总体回升。会议同时指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手。会议强调，对于我国这样的大经济体而言，保持经济平稳运行至关重要。要着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。 会议对明年经济工作的部署： 1、着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。 2、通过政府投资和政策激励，有效带动全社会投资，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。 3、继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 4、狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，推动科技、产业、金融良性循环。 5、把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置，推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策。 6、实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。 7、大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。 8、切实落实两个毫不动摇，针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，依法保护民营企业产权和企业家权益。要坚定不移深化改革，更大激发市场活力和社会创造力，尊重市场规律，深化简政放权、放管结合，优化服务改革，对各类所有制企业一视同仁。 9、更大力度吸引和利用外资。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度，要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利。 10、有效防范化解重大经济金融风险，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。同时，要坚决依法打击违法犯罪行为，支持刚性和改善性住房需求。要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 11、要更大力度推动外贸稳规模、优结构，更大力度促进外资稳存量、扩增量。 12、优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，有序组织实施，顺利度过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。 扩大消费内需的政策优先级提升 中央经济工作会议提出，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。 1、住房改善 中央经济工作会议对房地产的表述有两处，一处是在“着力扩大国内需求”部分； 另一处重点放在了“有效防范化解重大经济金融风险”部分。未来商品房市场要想短期内企稳，对内需和消费有带动，改善性需求释放是关键。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，结合已经出台的一些房地产政策，预计限购政策、二套房贷首付和利率、房屋交易税费等可能都要进行调整，由此努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。住房改善可转债推荐：苏银转债、常银转债。 2、新能源汽车 汽车产业一贯是我国国民经济的重要支柱，支持新能源汽车消费首次被提及。作为汽车产业变革的方向，新能源汽车的重要性再次凸显。新能源汽车被认为是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，我国在新能源汽车领域具有完备的产业链与出色的研发实力。中央经济工作会议上，指出新能源汽车是我国扩大内需的重点领域，接下来将把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持新能源汽车等大件商品的消费。国补即将退市，国家明确支持新能源汽车消费，各地方也有望跟进，有效保障和有力助推我国新能源汽车产业进一步发展，扩大市场规模。新能源汽车可转债推荐：爱迪转债、天赐转债、拓普转债、三花转债。 3、养老服务 据国家卫生健康委发布的数据，截至2021年底，全国60岁及以上老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%；65岁及以上老年人口达2亿以上，占总人口的14.2%。 预计“十四五”时期，我国将进入中度老龄化阶段，在2035年左右，我国将进入重度老龄化阶段。 中央经济工作会议以及中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》都明确提出将养老服务消费置于重要地位，适应人口老龄化加速进程的趋势，促进消费，要以更好满足老年人多层次的需求为重点。着力打造养老旅游、养老教育、养老康养、养老护理等“养老+”模式品牌，增加养老育幼服务消费，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系；推动公共设施适老化改造，开发适老化技术和产品。据统计，我国养老服务的相关消费每年具有数万亿的市场空间，未来还将持续扩大，银发经济将成为经济高质量发展的重要支撑。养老服务可转债推荐：奕瑞转债、寿仙转债、科伦转债。 32023年1月十强转债推荐 12月16日闭幕的中央经济工作会议对2023年对经济工作做出部署。在“稳字当头、稳中求进”对总基调下，部署五大政策加六个统筹。五大政策就是财政、货币、产业、科技、社会政策。 3.1奕瑞转债（118025.SH） 奕瑞转债发行人上海奕瑞光电子科技股份有限公司经营范围包括从事光电子科技、医疗器械科技、电子设备科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，医疗器械生产，电子配件组装，电子产品、医疗器械及辅助设备的销售，计算机软件开发、销售，从事货物与技术的进出口业务，知识产权代理，商务咨询，企业管理咨询，市场营销策划，财务咨询，其生产的数字化X线探测器覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域，产品研发能力和生产制造实力均处于行业龙头地位。2021年公司实现营业收入11.87亿元（同比上升51.43%），归母净利润4.84亿元（同比上升117.79%）；公司公布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入11.04亿元（同比上升34.01%），归母净利润5.08亿元（同比上升55.89%），第三季度实现营业收入3.83亿元（同比上升42.97%）；归母净利润2.32亿元（同比上升99.43%）；公司在2022年10月发行奕瑞转债，目前转债余额14.35亿元，12月23日转股溢价率46.79%。 图表3：奕瑞科技营业收入增速 图