2023年2月十强转债推荐：抓住春季机会，去有风的地方

专题内容摘要 2023年1月转债市场和权益市场均出现明显反弹。截止1月20日收盘，中证转债指数来到410.13点，1月内涨幅达到4.45%。上证指数收盘在3264.81点，1月内涨幅达到5.68%。万得全A收在5156.53点，1月内涨幅达到7.09%。 虽然转债市场整体涨幅略弱于股票市场，但转债在2023年依然是债券中表现较好的品种。 春季行情利好转债市场。从历史角度看，除了一些年份受到疫情扰动、海外超预期事件影响外，大部分时间内A股市场在春节后至“两会”前均有较好表现，市场称为“春季躁动”。转债市场与A股走势相关性较高，23年以来伴随疫情首波冲击高峰过去，房地产促平稳发展政策利好，海外加息节奏减慢等三重利好，转债市场有望延续1月以来的较好表现。 去有风的地方。小米创始人雷军曾表示：永远不要低估风口的重要性。因此优选转债标的要去有风的地方。这里有两个含义：一是顺风而行，寻找产业发展高景气，国家产业政策大力支持的方向；二是寻找阻力最小方向，阻力最小意味着逆风风力小，转债和正股标的上涨阻碍小，当正股业绩预告增速超预期时阻力最小。因此我们主要甄选那些业绩增速预告可能超预期的转债标的。 光伏行业延续高景气。2023年1月18日国家能源局公布数据显示，2022年全年光伏新增装机87.41GW，同比增长60.3%。中国电力企业联合会（下称“中电联”）发布《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》中预计2023年并网风电4.3亿千瓦、并网太阳能发电4.9亿千瓦。截止2022年底并网太阳能发电3.9亿千瓦，由此推算2023年预计新增光伏并网装机可达100GW。 光伏行业推荐下游切片和辅料赛道，关注高测转债，福莱转债和福22转债。 风电行业23年有望改善。国家能源局公布数据显示2022年风电新增装机37.63GW，同比减少21%。但是根据中电联在《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》预计2023年新增风电装机超64.54GW，据此推测2023年风电行业整体增速有望显著改善。风电运营赛道关注福能转债。 大金融为稳增长发力。稳增长背景下，2023年基建可能成为重要抓手，目前大量基建项目已落地，将产生大量资金需求；长期来看，优质城农商行和区域龙头租赁公司将是稳增长融资提供较为重要帮助。大金融赛道推荐常银转债，苏银转债，苏租转债。 新能源车行业保持增长。近期全国乘联会秘书长崔东树接受采访时表示：新能源车23年仍然有税费政策支持，销量不会受到明显影响。根据乘联会预测未来新能源车的渗透率仍会快速提升，预计2023年新能源乘用车销量850万辆。新能源车赛道建议关注三花转债和大元转债。 电子行业否极泰来。电子行业受到2022年消费电子增速放缓影响，整体估值水平处于低位。当下电子产业可能处于景气度复苏和库存翻转的双重利好之中，不少优质标的仍处于相对低位。电子赛道建议关注环旭转债。 风险提示：经济复苏难达预期，权益市场表现低迷，转股溢价率过高。 12023年1月转债市场回顾 1月转债市场伴随权益市场出现明显反弹。截止1月20日收盘，中证转债指数来到410.13点，1月内涨幅达到4.45%。上证指数收盘在3264.81点，1月内涨幅达到5.68%。万得全A收在5156.53点，1月内涨幅达到7.09%。虽然转债市场整体涨幅略弱于股票市场，但转债在2023年依然是债券中表现较好的品种。 春节长假期间，海外权益市场持续向好。富时中国A50指数期货主力连续合约1月23日至1月27日5个交易日全部上涨，成功实现假期5连阳，长假中累计上涨达2.98%。1月26日港股兔年开门红，Wind行情显示，恒生指数大幅跳空高开高走，当日大幅上涨2.37%，恒生科技指数更是上涨4.26%。随后1月27日港股继续上行，恒生指数涨0.54%报22688.9点，两个交易日上涨2.92%；恒生科技指数涨1.04%报4813.23点，两个交易日上涨5.35%。 图表1：近期转债市场转股溢价率走势（单位：%） 图表2：1月权益市场和中证转债指数走势 转债市场估值水平在1月份保持平稳，平均转股溢价率稳定在46%到47%的水平，没有出现大幅的压缩或走阔。当权益市场回暖时，转债市场整体表现较为优异。 WIND可转债基金指数（885077）2023年1月1日至2023年1月20日上涨6.53%，超过中证转债指数涨幅，体现了可转债基金在1月保持了较高的仓位水平。 21月北向资金与业绩预告 截止2023年1月20日前14个交易日，北向资金累计净流入1125亿元。这一净买入规模超过了2022年全年900亿的净买入规模。值得注意的是，自内地和香港股市互联互通机制建立以来，北向资金单月净买入金额从未超过1000亿元。此前，北向资金单月净买入金额最高的月份出现在2021年12月，当月净买入规模约为890亿元。2015到2021全年北上资金净流入规模分别是185亿元、607亿元、1997亿元、2942亿元、3517亿元、2089亿元、4322亿元。 3请务必阅读报告末页的重要声明 图表3：北向资金2022年初到20231月每月资金净流入 图表4：2023年1月转债正股标的北向资金净流入 如图4所示，在我们推荐的2月十强转债中有8只转债对应正股在1月有北向资金净买入。三花智控净买入4.71亿元，福斯特净买入2.62亿元，福莱特净买入1.67亿元排名前三。 截止目前在已经发布的可转债标的业绩预告中，一共有15支可转债标的业绩预告中值超过wind一致预期（不包括无业绩预期标的）。分别是中矿转债、美联转债、高测转债、盛路转债、鲁泰转债、华海转债、福能转债、冠盛转债、卡倍转债、拓普转债、银轮转债、隆22转债、三花转债、新化转债、威唐转债，其中福能转债、高测转债、三花转债为2月推荐转债标的。 图表5：可转债标的业绩预告中值超过wind一致预期汇总（截止1月20日） 4请务必阅读报告末页的重要声明 32023年2月十强转债推荐 2月十强转债推荐一句话：去有风的地方。小米创始人雷军曾表示：永远不要低估风口的重要性。因此优选转债标的要去有风的地方。这里有两个含义：一是顺风而行，寻找产业发展高景气，国家产业政策大力支持的方向；二是寻找阻力最小方向，阻力最小意味着逆风风力小，转债和正股标的上涨阻碍小，当正股业绩预告增速超预期时阻力最小。因此我们主要甄选那些业绩增速预告可能超预期的转债标的。 近年来，随着绿色低碳发展成为全球趋势，我国积极推动“碳中和”行动，光伏等可再生能源的发展空间较大并已达成全球发展共识。国家能源局于2023年1月18日发布《2022年全国电力工业统计数据》，如图表3所示，相比于2021年，2022年太阳能发电装机容量有所提高。据统计，太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%，全年光伏新增装机87.41GW，同比增长60.3%，整个行业增长强劲。 图表6：光伏新增装机量（万千瓦） 整个光伏产业链可分为5个环节，即硅料、硅片、电池片、组件、光伏发电系统应用，其中上游环节主要有硅料、硅片的生产，中游环节主要有电池片和组件的生产制造，下游环节则是光电发电系统应用。如图表4所示，近期上游的硅料价格有所下降，这将带动中下游原材料成本降低，刺激下游装机需求，推动行业健康发展。展望未来，在“碳中和”行动和上游价格调整的影响下，光伏行业发展强劲。光伏行业推荐下游切片和辅料赛道，关注高测转债，福莱转债和福22转债。 5请务必阅读报告末页的重要声明 图表7：硅料价格走势（单位：元/KG） 3.1光伏行业：高测转债（118014.SH） 高测转债发行人青岛高测科技股份有限公司经营范围主要包括从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，产品及服务主要有光伏切割设备及耗材、硅片及切割加工服务、其他高硬脆材料切割设备及耗材、轮胎检测设备及耗材四类，产品多应用于光伏行业上游环节。2022年12月27日，公司发布2022年度业绩预增公告，公告显示2022年公司预计可实现7.6-8.2亿元的归母净利润，同比增加340.09%-374.83%，2022 Q4将实现3.3-3.9亿元的归母净利润，这主要得益于双碳目标带来的光伏行业红利、生产工艺进步及产品竞争力领先等优势。公司始终坚持技术创新创造价值的理念，研发投入一直保持高比例，在硅片切割方面，公司积极推进大尺寸硅片化进程，目前P型硅片厚度、TOPCON电池用硅片、异质结电池用硅片分别为150μm、135μm、130μm，未来异质结电池规模放量将进一步加快硅片薄片化进程。 另外，虽然目前碳化硅领域多采用砂浆切割，但是公司仍认为金刚线切割技术因其较高的切割效率将成为未来确定的技术趋势，公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500目前已批量销售12台，持续推动金刚线细线化迭代进程。产能建设方面，公司不断推进产能建设及升级，目前“高精密数控转呗产业化项目”主体厂区厂房已交付使用，“金刚线产业化项目”已完成建设并结项，“光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目”已达产，“建湖（一期）10GW光伏大硅片项目”已进入逐步爬产阶段，二期项目也将于2023年投产，同时，为了满足迅速增长的订单需求和大规模的切片需求，考虑到河南省安阳县的切片产业基础，公司于2022年12月8日建立安阳高测新能源科技有限公司以建设安阳5GW光伏大硅片项目，项目周期预计持续4个月左右。公司在2022年7月发行高测转债，2023年1月20日转股溢价率37.72%。 6请务必阅读报告末页的重要声明 3.2光伏行业：福莱转债（113059.SH） 福莱转债发行人福莱特玻璃集团股份有限公司本部地处长三角经济中心浙江嘉兴市，成立于1998年6月，是一家集玻璃研发、制造、加工和销售为一体的综合性中大型企业。公司主要产品包括太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃，加上太阳能光伏电站建设和石英岩矿开采，构成了相对完整的产业链体系。公司主要产品光伏玻璃是光伏组件的上游材料，因此其与光伏行业发展息息相关。为满足快速增长的光伏玻璃需求，公司建立嘉兴生产基地和安徽生产基地，其中，嘉兴生产基地有2座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉并于2022年上半年顺利点火运营，日熔化量600吨/天的光伏玻璃窑炉也于2022年上半年冷修复产，同时截安徽生产基地的多个项目也在积极推进中，目前安徽是公司最大的生产基地，占公司总产能将近65%，嘉兴次之，约占25%。此外，公司不断优化光伏玻璃产品结构，坚持扩大薄片和大尺寸玻璃的市场占比，从而增强自身竞争优势，保持行业领先地位。公司深耕光伏玻璃自主研发，早在2006年，其就成为了国内首家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业，还是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业，并参与制定了多个光伏玻璃国家标准和行业标准。同时，公司与全球知名光伏组件企业始终保持深度合作，有着丰富的客户资源。公司在2022年5月发行福莱转债，2023年1月20日转股溢价率43.22%。 3.3光伏行业：福22转债（113661.SH） 福22转债发行人杭州福斯特应用材料股份有限公司，创建于2003年，位于浙江省杭州市临安区，是一家专注于新材料研发、生产和销售的高新技术企业，主营业务包括光伏胶膜、光伏背板、感光干膜及其他新材料，主要涵盖光伏材料领域和功能膜材料领域。公司坚持实施“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，是国家标准GB/T 29848-2018《光伏组件封装用乙烯-醋酸乙烯酯共聚物(EVA)胶膜》及行业协会团体标准T/CPIA 0006-2017《光伏组件封装用共聚烯烃胶膜》的第一起草单位，具有较强的行业影响力和号召力，早在2003年前后，公司就依托自身技术积累，精准地进行光伏产业的前瞻性布局，并于2009年成功完成光伏背板产品开发，如今在该领域处于行业前列。为了更好地满足东南亚其他国家的组件企业的需求，提升国际竞争力和优化产业布局，公司拟开展越南年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目（折算光伏