2025年12月转债市场回顾
- 权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，全月涨1.27%。商业航天、国防军工、通信、有色金属等板块表现亮眼；传媒、银行、煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅靠前。
- 债市总体震荡，10年期国债利率12月26日收于1.838%，较月初上行0.10bp；30年期国债利率收于2.223%，较月初上行3.32bp。
- 转债市场总体跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；天能等5只转债公告下修，较上月增加1只；月内共10只转债公告强赎，较前月减少2只；12月26日中证转债指数收于493.2点，涨2.31%。
- 截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，较上月+2.63%；价格中位数134.01元，较上月末+2.76%，为23年以来99%分位数位置；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，较上月末+2.93%，位于2023年来99%分位数；平均纯债溢价率为27.97%，位于23年以来100%分位数；偏债型平均YTM为-4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降。
2026年1月转债配置策略
- 看好春躁期间权益行情，正股预期走强+季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股。
- 股市层面，资金更倾向于选择筹码简单、相对低位的新领域（商业航天）、近期排产较好一季度业绩预期较佳的电池、以及有期货价格参考支撑的聚酯产业链、有色金属等方向。
- 转债层面，市场溢价率提升，一方面或因为市场规模持续下降，存量品种获资金流入；另一方面或源于资金判断临期转债/次新高溢价转债/临近触发赎回转债的投资价值有限。
- 择券关注：
- 相对收益资金关注偏股型高胜率（正股高波，向上空间大）方向，包括锂电材料、半导体设备与材料、功率半导体、绩优汽车零部件、反内卷、券商等。
- 绝对收益资金布局高赔率（向下有保护）的方向，包括受短期因素影响正股估值处于历史底部的行业龙头、生猪养殖、电力及供水等高股息、转债化债。
2026年1月“十强转债”组合
- “十强转债”组合包括财通转债、亿纬锂能转债、江苏华辰转债、珀莱雅转债、韦尔转债、宏微转债、华设转债、博俊转债、爱玛转债、万凯新材转债。
- 各转债对应的正股分析：
- 财通证券：券商板块在牛市阶段迎估值利润双击。
- 亿纬锂能：动储电池出货均快速增长。
- 江苏华辰：公司新产能投放恰遇储能需求快增。
- 珀莱雅：国货美妆龙头品牌力产品力突出，估值历史低位有充裕修复空间。
- 韦尔：CIS产品高端机型及汽车市场放量，业绩持续多季度增长。
- 宏微科技：功率半导体受益于电源与储能需求增长，公司汽车产品放量。
- 华设集团：基建设计龙头主业企稳，发展低空经济新业务。
- 博俊科技：客户销量提升+单车ASP上行带动收入利润增长。
- 爱玛科技：新国标或推动两轮车龙头市占率提升。
- 万凯新材：瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海。
风险提示
- 地缘政治矛盾加剧导致大宗商品价格上涨，企业面临成本上涨压力。
- 欧美国家经济衰退或调高关税，导致我国出口增速下滑。
- 可转债发行或市场交易规则变化。
