2022年三季度美国PE中级市场报告（英）

第三 2022 季 我 们PEMiddleMarketReport 由 上升到一个 陶 虽然通货膨胀可能正在减弱，但联邦利率提醒人们市场持续 不确定性—以及对经验丰富、经过周期验证的方法的持续需求。在本期的问答中，首席执行官蒂莫西·莱恩（TimothyLyne）分享了当前市场动态对直接贷款的影响，其中仍然可能找到机会，以及有选择地构建多样化和 防御性的投资组合。 阅读完整的问答这个问题。 Antares.com 由 内容 执行概要4PitchBook数据,公司。 交易5 约翰Gabbert创始人,首席执行官 NizarTarhuni机构研究与编辑高级总监 一个词从Antares资本焦点:医疗服务报告 出口 一个词从LBMC筹款和性能 2022年第三季度美国PE中间市场贷款 10迪伦考克斯CFA私人市场研究主管 12 机构研究小组 15 分析 19 蒂姆•克拉克 21高级分析师,私人股本 tim.clarke@pitchbook.com 26 排行榜固定绞车崔 分析师,私人股本 jinny.choi@pitchbook.com 凯尔·沃尔特斯 助理分析师,私人股本 kyle.walters@pitchbook.com 数据 阿莉莎·威廉姆斯 数据分析师 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 出版 设计的报告高管梅根Woodard 发布于2022年12月14日 请点击这里查看PitchBook的报告方法。 32022年第三季度美国体育市场报告 执行官summary 中间市场是一个信息量很大的缩影， 整个私募股权行业的广泛指标。我们定义空间作为一定规模的公司已经收到 私募股权支持在2500万至10亿美元之间。通过那个中间市场占美国总量的67.9% 过去五年的私募股权交易价值。并非每笔私募股权交易都是收购，但区分私募股权的是核心交易类型 作为一种策略。因此，此报告捕获了控制权仅交易，占中间交易总额的74.0% 截至2022年第三季度的市场交易价值。这网到宽阔的中间推动了一个非常大的服务提供商生态系统，基金 经理和投资者。例如，在并购咨询中，有是美国598家活跃的投资银行，其中可能30人希望参与大型收购和IPO退出，但 所有人都可以而且确实参与了中间市场交易。 2022年第三季度，美国中间市场的交易活动公司停止下跌，并稳定在远高于前 COVID-19大流行水平，但峰值水平的一半达到 2021年第4季度。同样的宏观逆风在大型PE中起作用交易空间冲击了中间市场，交易空间缩小 获得用于杠杆收购（LBO）的低成本债务资本，特别是拖累交易流程。虽然这导致了 大型私募股权基金将深入中间市场进行交易更容易融资和完成的大小，相同 发生在中间市场，交易迁移到子——2500万桶。 手头有充足的干火药，私募股权公司装备精良继续在已经成为 由于价格下跌和更低，本季度更便宜公开估值。虽然私有化没有特色 在中间市场交易流程中尤为突出，即上市2020年至2021年的狂热创造了大量的公众市值低于10亿美元的公司，并且可能 改变私募股权中间市场买家的计算方式前进。 虽然中间市场通常不太依赖，因此，受新上市干旱的影响较小 而今年IPO，Q3退出价值仍比下降一半 2021年第四季度的峰值。投资组合公司向其他赞助商出售持续超过对企业赞助商的销售额，并且 PE干粉接近创纪录水平是关键原因; 虽然，它从这里开始的趋势值得关注。同时作为大型参与者和 基金继续占据主导地位，挤出中间市场基金和较小的基金，并且可能需要强大的中间市场基金与大型基金相比表现优异 基金——拥有50亿美元或以上的基金——来扭转局面。它然而，从回返中得出这样的结论还为时过早。 到目前为止,已报告。 交易 PE中间市场交易活动 2,798 2,783 2,455 2,107 2,260 1,731 1,838 1,826 1,533 1,332 4,090 $210.6 $195.8 $286.3 $274.2 $262.2 $329.8 $396.0 $408.2 $364.8 $596.5 $327.1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 交易金额(B)美元估计交易价值(B)美元交易数估计交易数 来源:PitchBook|地理位置:我们 *9月30日,2022年 概述自2006年大规模债务推动的支出狂潮以来， 2007.2021年共宣布了169个私有化项目， 第三季度，美国中间市场PE买方活动反弹 与第二季度水平相比略有，私募股权公司收盘734家中盘市场收购交易总额为1165亿美元。这是坚实的 高于前三年的季度平均水平 全球疫情——按价值计算增长24.7%，按交易计算增长18.3% 计数。第三季度交易量较创纪录水平下降48.0%2021年第四季度达到的水平，年初至今的销量下降了从2021年的前9个月15.7%。 自最近在2018年达到68.6%的峰值以来，中间市场的私募股权收购总价值的份额已经走低，目前 今年迄今为59.1%。这种份额的下降反映了大型基金的爆炸性增长，已经膨胀 从同期新募集资金的31.3%降至53.1% 四年跨度，所有这些都以牺牲中间市场基金和较小的基金。这些大型基金拥有的巨额资金需要部署已经挤出了相同的交易价值 他们排挤了筹款的方式。有收购基金 现在在极端高端的规模接近300亿美元，他们重新关注大型上市公司，以便有希望在合理的时间内花费承诺资本 框架。这种策略已经变得非常流行，导致私募股权主导的私有化交易最繁忙的两年 2022年在美国和欧洲的总交易额为4070亿美元价值。在这次激增中，中间市场退居二线 在大型基金的大型收购中。但是，这可能在变化的边缘。 交易疲劳设置大型交易 同样的宏观逆风减缓了私募股权交易活动全面影响了中间市场空间， 虽然程度略低。更多大型收购 超过10亿美元的规模变得越来越难以实现 债务资本融资。我们可以在最近的中看到这一点影响私有化的趋势，往往是最大的 任何给定年份的收购交易以及出现交易疲劳的地方待定。已经有75笔私有化交易 在美国和欧洲宣布至10月为止 年平均规模为34亿美元，平均频率每月7.5笔交易。其中许多是由 第一季度和第二季度的传统银团贷款银行渠道，以及当该来源关闭时，它来自私人信贷 第三季度及以后的基金和全股权结构。然而没有宣布任何私有化交易 11月，其机会几乎为零 PE中间市场收购价值的份额体育的价值 PE中间市场融资的份额PEcapital长大 80%80% 70% 60% 70% 68.6% 66.0% 59.1% 60% 50% 40% 30% 50% 40% 30% 20122013201420152016201720182019202020212022*20122013201420152016201720182019202020212022* 来源:PitchBook|地理位置:我们来源:PitchBook|地理位置:我们 *9月30日,2022年*9月30日,2022年 46.0% 查看过去17年和203年的观测活动月份。我们已经跟踪了 美国和欧洲一直追溯到2006年及以后 2019年1月，没有一个月没有 至少一个交易公告，典型的流程是 到目前为止，每月有八到九笔交易。这强烈表明非银行渠道已加入银行渠道 停止对大型杠杆收购或该常设机构的新贷款承诺公司自己已经把非常受欢迎的30亿美元以上 私有化策略暂时搁置。 将私有化迁移到中间市场? 私有化不太可能长期处于休眠状态 鉴于其交易流程的中断记录，即使在信贷期间也是如此紧缩。更有可能的是，剧本只是被调整了。这 逻辑仍然非常引人注目，并且执行得很好，允许私募股权买家收购有吸引力的上市公司在私人市场价值和 交易倍数仍然居高不下。此外，公共公司拥有更丰富和完全透明的 运营结果的记录，理论上应该使它们更易于贷款。最后，这些庞大的公众公司允许私募股权经理部署大笔资金一次性积累到创纪录水平的干粉。 随着大型交易的资金越来越稀缺，或者其中，最引人注目的因素是折扣 价格昂贵得令人望而却步，交易规模越来越小， 更容易消化。我们可以在已成交交易的数据中看到这一点已经。与去年的30.3%相比，25美元以下的小额交易 百万激增至第三季度所有交易的39.3%，继续这一趋势已经持续了一整年。目前，这个 已切入中间市场，该细分市场在 第三季度占所有交易的59.8%，低于去年的68.8%。然而以美元计算，市场份额不到2.2%，这不是 一个有吸引力的市场，可以追逐服务提供商或私募股权拥有大量未投资资本的经理。我们可以 还看到附加活动中小型交易的趋势， 占所有私募股权中间市场收购的比例已增长至72.3%。 机会。在75项公私收购中 今年宣布，私募股权公司支付的平均折扣6.7%至目标公司52周股价高点。这不是鉴于这些股票通常上涨20%，小幅上涨从他们之前未受影响的股价到30% 交易公告。在正常环境下，接管公告通常会发送被收购公司的股份创下52周新高，但因为估值已经 被打得如此惨重——标准普尔500指数下跌24.5%mid-October-this年一直是例外。 私募股权的私有化交易活动私募股权的私有化月度统计分布曲线和隐含概率* 119 92 111 102 84 94 9694 84 70 83 9494 76 75 66 17316% 0.03%** 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 024681012141618202224 每月的私有化交易数 交易金额(B)美元交易数观察到的频率隐含概率从泊松分布 来源:PitchBook|地理位置:北美和欧洲来源:PitchBook|地理位置:北美和欧洲 *2022年12月1日*2022年12月1日 **2022年11月没有宣布任何交易，发生的可能性很小 大盘上涨10.0%，大盘上涨14.6% 道琼斯指数30指数上限——自10月中旬以来可能是另一个罪魁祸首在努力使11月戛然而止 采取-私人。然而，虽然主要指数和大尤其是市值股大幅上涨，其中一些案例，退出熊市，新晋的悬而未决期间上市的中间市场上市公司 2020年和2021年的IPO和SPAC狂潮仍然深入贴现的领土。 戛然而止的两年公开插曲 今年早些时候，有952个新上市 从成立之初交易至45.1%的平均折扣价值。其中，301起源于能够 成功完成交易并列出他们获得的交易 PE中间市场交易和PE<25美元作为交易分享所有的私募股权收购交易 80% 62.4% 59.8% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 37.0% 39.3% 公司（“去SPAC”）。这些公司并不是一开始的 第四第一 季度季度 第二第三 季季 作为中间市场公司，但他们现在是。其中221个 SPAC并购公司的市值低于10亿美元。 20212022* 中间市场交易占所有私募股权收购交易的份额交易<25美元占所有私募股权收购交易 来源:PitchBook|地理位置:我们 *9月30日,2022年 自2020年以来所有新上市的宇宙*现在宇宙的新自2020年公开上市低于10亿美元 $1,874.1 $1,123.6 $729.5 $306.8 $357.5 $94.9 $341.3 $69.6 651家公司301家公司443家公司221家公司 自2020年以来的首次公开发行(ipo) 自2020年以来De-SPACs自2020年以来ipo子-1b美元 自2020年以来De-SPACs子-1b美元 《盗梦空间》的市场价值(B)美 元 当前市场价值(B)美元 《盗梦空间》的市场价值(B)美 元 当前市场价值(B)美元 来源:PitchBook|地理位置:我们来源:PitchBook|地理位置:我们 *9月30日,2022年*9月30日,2022年 在这两年的时间里，又完成了651次美国IPO，其中443家现在