2022年三季度欧洲PE细分（英）
季 第三 2022 欧洲 PE崩溃 介绍3 PitchBook数据,公司。 约翰Gabbert创始人,首席执行官 NizarTarhuni机构研究与编辑高级总监迪伦考克斯CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 纳帕特尔 欧洲、中东和非洲私人资本nalin.patel@pitchbook.com首席分析师 尼古拉•莫拉CFA欧洲、中东和非洲私人资本nicolas.moura@pitchbook.com分析师 数据 查理·法伯 高级数据分析师 奥斯卡Allaway 关联数据分析师 出版 报告由高管梅根Woodard设计 发布于2022年10月24日 请点击这里查看PitchBook的报告方法。 22022年第三季度欧洲体育崩溃 私募股权交易在2022年第三季度仍保持弹性，尽管整个欧洲的宏观经济形势不断恶化。大型交易继续完成并支撑数据，尽管金融市场面临的一系列不利因素带来了不确定性。私有化和分拆对2022年第三季度的私募股权策略仍然至关重要。 包括货币波动以及财政和货币刺激在内的进一步发展影响了私募股权活动。我们预计，鉴于消费者和企业信心下降、通胀上升、整个欧洲大陆加息以及国内生产总值（GDP）增长下降，可能导致经济衰退，欧洲第四季度的交易环境将继续面临压力。 整个欧洲。 截至2022年第三季度，欧洲私募股权退出价值从2021年的高位持续下降 。尽管退出环境充满挑战，公共股票市场动荡，宏观经济前景黯淡，但到2022年底，退出价值可能会达到过去十年的第二大数字。随着熊市在欧洲各地激增，退出对投资者的吸引力降低 和管理团队。与主要公共股票挂钩的较低估值倍数自然引发了人们对与私人支持公司相关的高估值准确性的质疑。地缘政治紧张局势、经济增长疲软、通胀螺旋上升和加息等一系列因素都影响了退出意愿。大部分退出价值来自核心私募股权地区，包括英国和爱尔兰以及法国和比荷卢经济联盟。通过公开上市的退出价值正在创下自2012年以来的最低年度总额。 私募股权融资在2022年年初至今放缓，因为在鹰派利率环境中资本变得更加昂贵。由于退出条件不太有利，分配已经下降，因此由于可用于再投资的资本减少，筹款将减弱。有限合伙人在投入新资金之前采取观望态度鉴于公开市场下跌导致私募市场紧张，新的、不太成熟的普通合伙人。融资数据显示，随着我们进入市场低迷期，基金规模可能会发生变化。私募股权增长扩张 基金在2022年第三季度很受欢迎，因为从长远来看，与高增长公司相关的投资期限可能会为普通合伙人和有限合伙人带来更高的回报。 概述 私人股本交易活动 €2502,500 €200 2,000 €1501,500 €1001,000 €50500 €0 第一季度 第三季第四季第 第二季第三季度第四季 第二季第三季度第四季 第二季第三季度第四季 第二季第三季度第四季 0 第二季第三季 第一季度 二季 度第一季度 度第一季度 度第一季度 度第一季度 201720182019202020212022* 促销价值（€B）估算交易价值（€B）交易计数估算交易数量 来源:PitchBook|地理:欧洲 *9月30日,2022年 2022年第三季度，欧洲交易保持弹易价值同比持平，交易数量增长16.9% 。然而，随着宏观经济环境迎头赶上，季度环比（QoQ）交易价值下降了 31.6%，交易数量下降了9.6% 私募股权。我们继续观察到大型交易的趋势，因为平均交易规模高于往年，截至2022年第三季度为2.891亿欧元，而2021年为2.159亿欧元。随着宏观经济形势的恶化，我们预计尽职调查时间表将 延长和赞助，以在他们所做的投资和他们谈判的条款中变得更加挑剔。例如，AC米兰的老板埃利奥特管理公司花了15个月的时间才卖掉这家足球俱乐部，最终以12亿欧元的价格出售。2021年，世界实验室技术公司对该俱乐部的杠杆收购 （LBO）收购要约失败，然后埃利奥特在2022年初拒绝了Investcorp的出价，最终接受了红鸟资本合作伙伴的出价。该交易从5月进一步推迟到8月，因为由保罗·辛格（PaulSinger）创立的激进对冲基金埃利奥特管理公司（ElliottManagement）以专门从事不良证券而闻名，推动该交易部分资金来自其将从中受益的高息贷款，部分原因是利率上升。 在第三季度，涉及总部位于美国的私募股权巨头黑石集团的大型交易继续完成，黑石集团现已 参与了今年欧洲前12大交易中的四笔。总部位于英国的Cobham以30亿欧元的价格收购了软件电子防御承包商UltraElectronics，这是由AdventInternational和Blackstone赞助的公私LBO。这笔交易花了一年时间才完成 。 英国政府对国家安全问题展开调查，因为Ultra进行了高度敏感的防御英国核潜艇及其收购者科巴姆的设备有美国的赞助商。 我们预计，鉴于消费者和企业信心下降、通胀上升、整个欧洲大陆加息以及GDP增长下降（可能导致经济衰退），欧洲第四季度的交易环境将继续面临压力。第三季度的特点是大量加息，英国央行（BoE）在三个月内两次加息，从而带来了 英国利率，也称为银行利率，至2.25%。2022年有六次加息。历史上加息速度较慢的欧洲央行（ECB）也在第三季度两次加息，9月14日再融资利率上调75个基点，存款利率上调0.75%，贷款利率上调1.5%。这些鹰派措施旨在 壁球通胀，一直在飙升。英国通胀率在截至9月的12个月内达到10.1%的峰值， 但英国央行警告称，在通胀开始下降之前，预计10月份将出现11.0%的新高。1更高的通货膨胀和不断上升的贴现率意味着它将变得更加昂贵 公司借钱，自全球金融危机（GFC）以来一直很便宜。它还将增加投资组合公司层面的成本，以及由于更高的贴现率而降低估值。能够将更高的成本转嫁给消费者，从而对冲通货膨胀的公司很可能成为赢家。到2022年，这些公司往往在能源、基础设施和医疗保健领域。 通货膨胀率的百分比 12% 10% 2018 2019 2021 8% 10.9% 10.1% 英国最近在前财政大臣的迷你预算之后的财政和货币跳跃值得研究。尽管前总理 6% 夸西·夸腾（KwasiKwarteng）宣布的措施通过将公司税的增加取消了6%而使私人市场受益，2例如, 4%2%0% 宣布的无资金减税使英镑 -2% （英镑）兑美元螺旋式下跌至1.0350美元/英镑，几乎达到平价，9月25日兑美元创下历史新低。然后在9月28日，英国政府债券飙升，30年期金边债券收益率跃升至20年高点5%以上。 3同一天下午，英国央行采取了紧急行动，以避免 英国养老金崩溃，由于激增，这些养老金受到追加保证金的打击。解决方案是通过在13天内向经济注入价值650亿英镑的债券来回到量化宽松。 通货膨胀。4然而，英国央行确实重申了继续加息的意图，这就是为什么我们认为这些措施是矛盾的。总部位于英国的私募股权公司对这一消息的感受喜忧参半，一方面，减税和利率可能放缓将通过增加利润和降低债务成本使投资组合公司受益。但另一方面，由于公开市场条件的动荡，它们将受到估值下降的影响，而这些 由于货币疲软，估值可能更难以估计。在一个非同寻常的转折中 10月14日，夸腾被杰里米·亨特（JeremyHunt）取代，他扭转了最引人注目的减税小预算政策，这将使公司税从19%增加。 30年期金边债券收益率 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 0% 欧元区hcpi英国CPI 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2020 2022* 资料来源:国家统计局,欧盟统计局|地理:欧洲 *9月30日,2022年 来源:Investing.com|地理:英国 *9月30日,2022年 1：“通胀何时会下降？”，英格兰银行，2022年9月23日。 2：“私人市场将从英国的迷你预算中获益，”PitchBook，安德鲁·伍德曼，2022年9月23日。3：“英国国债收益率在英国央行行动暴跌后上升，”路透2022年,威廉Schomberg,9月29日 4：“英格兰银行推出650亿英镑的举措以平息市场，”英国《金融时报》，克里斯·贾尔斯等人，2022年9月28日。5：“英国公司税：掉头标志着特鲁森经济学的终结，”英国《金融时报》2022年10月14日。 44 33 35 32 30 30 29 30 20 19 私有化私募股权交易活动 €8.1 €10.8 €4.4 €13.5 €6.5 €14.1 €25.2 €21.5 €18.2 €42.2 €21.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 18 弗亚交吉州易尼的 卢(€B)交易计数 来源:PitchBook|地理:欧洲 *9月30日,2022年 2023年4月开始,25%5从而为基于英国的体育房屋削减利润。 私有化交易仍然是2022年的主题，第三季度有6笔新交易，总价值为58亿欧元。随着熊市的公开市场和资产变得越来越便宜，拥有大量干火药的普通合伙人（GP）正在将上市公司私有化。例如，英国废物管理公司Biffa接受了较低的美国私募股权公司EnergyCapitalPartners的15亿欧元收购要约，将其出价从每股445便士降至每股410便士。6事实上，Biffa早在2008年就已经从上市公司转为私营公司，然后在2016年重新加入股市。展望未来，英国公司将成为外国私募股权公司的主要目标，因为英镑走软，加上熊市导致估值下降。 分享体育交易价值的领域 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 材料和资源它 医疗保健金融服务能源 消费者产品与服务 业务产品和服务 商业产品和服务部门在第三季度继续引领交易，占所有交易的三分之一。就交易价值而言，该行业有望迎来最强劲的一年，达到1763亿欧元，目前占年初至今所有交易的37.8%，为2006年以来的最高水平。尽管英国在第三季度末险些陷入衰退，但预测表明，欧洲大部分地区将在2023年上半年进入衰退。商业产品和服务等行业在经济低迷时期往往具有弹性，而消费品和服务则受到最严重的打击，因为可自由支配的支出 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 来源:PitchBook|地理:欧洲 *9月30日,2022年 由于工资增长速度不如通货膨胀和裁员开始的速度快，因此迅速下降。这基本上就是经济学家所说的滞胀：高通胀、经济增长放缓和高失业率。在第三季度 ，消费品和服务交易价值同比下降52.2%，环比下降30.4%，随着通胀上升，完全投降。许多公司 6：“英格兰银行推出650亿英镑的举措以平息市场，”英国《金融时报》克里斯•贾尔斯,etal.,2022年9月28日。 项赢利的私募股权交易活动 552 519 475 499 454 479 450 422 423 629 €39.3 €38.3 €46.1 €74.6 €59.0 €60.4 €83.6 €72.5 €54.6 €86.5 €60.3 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022* 307 弗亚交吉州易尼的 卢(€B)交易计数 来源:PitchBook|地理:欧洲 *9月30日,2022年 一直在努力完成该行业的交易，包括已经破产的Cineworld，TedBaker和Paperchase。 尽管今年的交易数量同比大幅放缓了38.4%，但交易价值仍然具有弹性，年初至今达到603亿欧元。随着利率上升和消费者支出下降，公司将寻求通过卸载来加强资产负债表。 非核心或不良资产。由于资产剥离通常附带的复
