2022年三季度定量视角：美国市场洞察力（英）

定量的角度 美国市场的见解 2022年第三季度 美国市场的见解 介绍研究 赞恩CarmeanCFA,CAIA 一年的变化是相当大的。去年，我们出版了 第一份报告在我们美国市场的见解系列在一个强大的股票市场，交易量上升，以及宽松的信贷。 条件。快进到2022年第三季度，经济形势是更加暗淡。随着美联储（FED）提高利率和 通货膨胀率处于高位，2021年的欣喜之情已经远去。后视镜。交易已经拉开帷幕，而且似乎 私营公司的估值不可避免地会追随它们的公开估值。对方。然而，随着每一次经济下滑，总是会有 机会。我们希望能对我们的数据集进行一些说明。今天最感兴趣的。 在这个版本的美国市场的见解,我们探索机构通过分析筹款，投资者对各种战略的胃口 和现金流趋势。我们提供了一个替代性的鸟瞰图。从宏观经济的角度看市场，提供了许多的信息。 我们的研究团队跟踪的关键指标包括股票市场、实体经济和其他领域。房地产、实物资产和固定收益。本报告包括以下数据 公共市场、私人市场和PitchBook的专有技术。定量研究。 铅定量研究分析师 zane.carmean@pitchbook.com 帕克迪安 将定量研究分析师 parker.dean@pitchbook.com 蒂莫西·程 将定量研究分析师 timothy.cheng@pitchbook.com 联系 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 9月26日,2022年出版 COPYRIGHT©2022年由PitchBookData,Inc.保留所有权利。本出版物的任何部分不得以任何形式或以任何手段--图形、电子或机械，包括影印、录音，进行复制。未经PitchBookData,Inc.的明确书面许可，不得使用录音、信息存储和检索系统。内容是基于被认为是可靠的来源的信息，但准确性和 不能保证其完整性。这里的任何内容都不应被理解为过去、现在或将来对购买或出售任何证券的建议，或出售的要约，或购买任何证券的要约的招揽。本材料并不打算包含潜在投资者可能希望考虑的所有信息，也不能以此为依据，或用来替代独立判断的行使。 2PITCHBOOK定量角度 美国市场的见解 宏观概述 3PITCHBOOK定量角度 美国市场的见解 关键的外卖 •连续两个季度的GDP负增长让每一个专业和业余的经济学家都在打字预测经济衰退。对近期的预测并没有给人带来多少希望。 •在实际GDP下降的同时，消费者的情绪也急剧下降到全球金融危机（GFC）的水平以下。 •消费者价格指数（CPI）出乎意料地上升，8月YoY的读数为8.3%。美国的能源价格一直保持在尽管已经从夏季的高峰期回落，但仍处于较高的水平。 •鉴于混合的经济信号，我们的PE晴雨表筛选出一个相对中性的-0.17读数，意味着略低于平均水平的基金。返回第三季。 •多年来，对收益率的追求一直是机构投资者对话的主要内容，为私募市场的配置提供了尾巴，因为投资者寻求更大的回报。向更高利率环境的制度转变可能会极大地改变机会成本的计算。 •私募股权增长基金（15年内净内部收益率为16.7%）、收购基金（13.7%）和风险投资基金（13.2%）在基金中占主导地位。在长期的业绩排名中。在更紧缩的货币条件下，这种表现是否会持续，还有待观察。 4PITCHBOOK定量角度 美国市场的见解 通货膨胀引起的不利因素已经打击了美国的经济复苏。连续两个季度的国内生产总值的负增长和不温不火的近期预测对经济来说不是好兆头。 实际GDP增长而post-GFC趋势 $22 $20 $18 $16 $14 $12 $1010% 33.8% 2000200220042006200820102012201420162018 2020 -31.2% 2022 5% 0% -5% -10% 5PITCHBOOK定量角度 实际国内生产总值($T)* Post-GFC趋势接下来连续预测**季度增长年率* 资料来源。经济分析局，华尔街日报经济预测调查|地理。美国 ***在2022年6月30日|7月31日,2022年 美国市场的见解 在迅速变化的经济环境中，消费者信心急剧下降。为了混淆视听分水岭，失业情况和商业信心还没有变得相当消极。 密歇根大学消费者信心指数美国商业信心指数* 125103 102 100 75 值:89.3 101 100 99 99.9 值:99.9 98 5051.5 97 96 25 1990199520002005201020152020 6PITCHBOOK定量角度 95 1990199520002005201020152020 资料来源：密歇根大学，经合组织密歇根大学，经合组织|地理。美国 *7月31日,2022年 美国市场的见解 尽管7月份出现了缓和，但8月份的CPI比预期的要高。年-能源和食品的同比价格变化继续伤害消费者的钱包。 消费者价格指数(CPI)2022年8月按选定类别划分的CPI一年期变化*。 10% 8% 8.3% 汽油25.6% 电15.8% 6%6.3% 食物11.4% 新车10.1% 4% 商品较少的食品和能源 消费8.3者价格指7.1% 2% 数 核心消费 6.3% 0% 者物价指数避难所 6.2% % -2% 医疗保健服务 服装 5.6% 5.1% -4%医疗保健商品 20022004200620082010201220142016201820202022* 4.1% 7PITCHBOOK定量角度 消费核心消费 者价者物价指 格指数 数 教育和交流 0.5% 资料来源：美国劳工统计局劳工统计局|地理。美国 *8月31日,2022年 美国市场的见解 尽管宏观经济环境存在挑战，但我们的PE晴雨表显示，基金回报的环境相当中性。 PitchBookPE晴雨表* 4 3 2R2= 1 0 -1 -2 -3 -4 20012003200520072009201120132015201720192021 PE晴雨表规范化的PE返回 2022年7月: -0.17 我们的体育晴雨表——是一个因素基础框架, 估计的强度当前返回环境 基于经济的关键市场指标。当前的 得分为-0.17分是相对的中性的混合体 经济和市场数据。 有关更多信息,请 看到我们的全面崩溃方法论上可用PitchBook网站。 8PITCHBOOK定量角度 来源:弗雷德,PitchBook|地理:美国 *7月31日,2022年 美国市场的见解 短期的高通胀率还没有转化为飙升的长期预期，尽管 2020年底和2021年初的代际低收益率感觉像是古代历史。 10年期美国国债实际和名义利率 6% 5% 4% 3%2.9% 2.5% 2% 1% 0% -1% 0.4% -2% 2006200720082009201020112012201320142015201620172018 2019202020212022* 实际收益率为负10年期美国国债损益平衡通货膨胀率 实际利率 9PITCHBOOK定量角度 来源:弗雷德|地理:美国 *8月31日,2022年 美国市场的见解 10年期债券利率的上升可能会开始调整风险资产配置的计算方法，包括机构投资者。使情况复杂化的是国债收益率曲线的反转。 美国养老金计划的回报假设与10年期国债的对比国债市场收益率曲线 8%6% 8.0% 7% 6% 5.1% 5% 4% 3% 2% 1% 0.7% 7.0% 5% 4% 3% 2.9% 2% 1% 20年之前 2022年8月* 5年之前十年之前 1年之前 0%0% 2006200820102012201420162018 20202022* 3个月1年5年 债券到期 10年30年 美国10年期国债 10PITCHBOOK定量角度 美国公共养老金计划中位数回归假设 资料来源。资料来源：FRED，全国州退休管理人协会|地理。美国 *8月31日,2022年 美国市场的见解 与仍然丰富的公共市场收益率相比，最近公共市场收益率的反转 LBO的定价使私募股权看起来相对不那么有吸引力。 年平均收益率选择资产类别 逆后12个月 16% 市盈率。 14% •冰银高收益公司: 12% 高收益债券的收益率(下面投资级)公司 10% 债券作为由冰和出版美国银行。 18% 对于每个度量,我们使用了历年平均。 数据定义: •普尔500指数收益率: 8%8.3% •EBITDA: 6.9% 6% 4.7% 4% 杠杆收购的 的平均购买价格在收购、税项多个事务。 收益率逆 2.6% 2%虽然每个产量并不直接 类似的,跟踪 0%常见的估值 200020022004200620082010201220142016201820202022* 杠杆收购的EBITDA产生** 11PITCHBOOK定量角度 标准普尔500指数收益率冰美银高收益公司10年期美国国债 资料来源：LCD，冰雪数据指数，罗伯特-席勒LCD，冰雪数据指数，罗伯特-席勒|地理。美国 各自的资产类别 提供了一个有用的练习相对定价分析。 ***在2022年8月31日|7月31日,2022年 美国市场的见解 在私人市场上分配资本是一个风险回报的挑战。历史回报提供了一个是投资者评估私人市场的重要出发点。 按策略划分的私募封闭式基金净内部收益率的分散情况（2002至2016年的年份）*。 40% 30% 20% 29.0% 32.9%32.2%30.8% 37.8% 28.0% 21.9% 16.2% 17.7% 18.7% 18.8% 10% 0% 11.2% -1.0% 14.9% 2.2% 13.6% -3.9% 13.5% 3.8% 12.3% 12.0% 4.1% 10.4% -4.8% 8.8% 2.1% 8.3% -3.5% 7.9% 5.0% -10% -9.4% -7.3%-7.4% -20% 所有私人资本收购体育发展次要的人风投相脱 节 增值的 房地产 私人债务基础设施的机会自然资源 房地产 顶部和底部四分位范围统计IRR中值最差的 12PITCHBOOK定量角度 来源:PitchBook|地理:美国 *截至2021年12月31日 美国市场的见解 在过去的几年里，2022年之前的增长表现超出了私人市场的范围。 VC和PE成长型基金在整个私人市场的年度业绩上处于领先地位。 一年期汇集irr的策略 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 基础设施资源 私人债务 次要的人 次要的人 私人债务 风投 风投 44.1% 1.9% 19.9% 22.5% 18.4% 16.0% 22.2% 20.1% 2015201620172018201920202021* 增值的 15年的地平线IRR* 次要的人 次要的人 收购自然资源的自然资源收购 收购基础设施 房地产 14.4% 14.3% 14.2% 19.4% 19.3% 17.2% 38.2% 55.2% 13.7% 风投 所有私人资本 次要的人 次要的人 收购 相脱节 收购 风投 12.7% 11.1% 17.1% 17.2% 15.5% 25.7% 50.3% 13.2% 收购 自然资源 18.9% 收购 体育发展 21.0% 收购 体育发展 20.3% 风投 体育发展 19.2% 风投 体育发展 39.0% 风投 体育发展 57.8% 风投 体育发展 16.3% 收购 28.7% 机会主义的真实 -8.1% 基础设施 8.5% 体育发展 19.3%16.4% 机会主义的真实 收购 14.6% 所有私人资本 20.3% 增值真正的机会 16.9% 房地产 -9.1% 6.1% 18.5% 房地产 12.9% 房地产 房地产 24.5%14.2% 增值的 18.9% 机会主义的真实 16.8% 收购 24.0% 相脱节 -10.7% 自然资源 3.3% 私人