传媒行业2023年1月投资策略：关注春节档票房表现，持续看好行业底部拐点机会

证券研究报告|2023年01月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月跑赢市场，广告影视及数据资产领跑。1）12月份传媒（申万传媒指数 板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万一级31个行业 中，传媒板块排名第5位；受政策催化刺激，数据资产概念领跑；2)个股表现分化显著，生意宝、人民网、卓创资讯、凡拓数创等数据资产概念标的领涨；粤传媒、ST中昌、ST腾讯等上月表现较好的中小市值标的跌幅居前。整体来看，数据资产、影视及广告产业链表现居前。 电影市场持续修复，关注春节档票房表现。1）受疫情反复的冲击影响，国内电影票房市场2022年以来持续下滑，全年实现票房产出299亿元、同比下滑36.3%；2）12月中疫情管控政策拐点之后，开业影院数量直线回升，从最低点（12月6日）全国8.5%的开业率回升至目前85%左右的开业率；同时伴随着影院开业率的提升以及《阿凡达》等新片上映，12月中旬以来，国内票房规模持续回暖；3）春节档临近，当前已经有5部电影确认上映，分别为《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没》、《深海》，大片数量及质量均有望创近年新高，在疫情管控放松、累计的观影需求释放之下，档期票房有望创造佳绩，建议重点关注优质内容制作方及院线龙头。 游戏版号常态化发放，“中国数字资产交易平台”正式启动。1）12月国家新闻出版署发放游戏版号128个，其中包括84个国产游戏版号和44个进口游戏版号，版号常态化发放趋势持续，建议持续关注估值底部的游戏板块；2）首个国家级数字资产交易平台“中国数字资产交易平台”1月1日在北京正式启动，是具有政策法规指引及国资背景的数字资产二级交易平台，有望带动数字藏品乃至元宇宙产业更为健康合规发展。 投资观点：两条主线把握板块投资机会。1）外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能，重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，自下而上关注低估值游戏个股，影视IP推荐光线传媒、华策影视、万达电影、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）关注新科技推进所带来的主题投资机会，关注元宇宙、web3、VRAR、AIGC、数字人、数字藏品、数据要素等方向。 重点推荐组合：十二月投资组合为分众传媒、兆讯传媒、恺英网络、遥望科技、芒果超媒，整体表现良好，23年1月投资组合为光线传媒、兆讯传媒、恺英网络、吉比特、芒果超媒。。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002027.SZ 分众传媒 买入 6.68 964.74 0.28 0.42 23.9 15.9 002555.SZ 三七互娱 买入 18.10 401.43 1.44 1.66 12.6 10.9 300413.SZ 芒果超媒 买入 30.02 561.59 1.15 1.34 26.1 22.4 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 传媒 超配·维持评级 证券分析师：张衡证券分析师：夏妍 021-60875160021-60933162 zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《传媒互联网周报-《阿凡达2》推进影院复苏节奏，关注AIGC开源技术新品发布》——2022-12-19 《传媒互联网周报-关注数据要素入表，把握超跌港股修复可能》 ——2022-12-13 《传媒互联网周报-《阿凡达2》将上，看好板块复苏和估值修复》 ——2022-12-05 《传媒互联网2023年度投资策略：基本面及估值有望低位修复， 关注成长主题》——2022-12-04 《传媒互联网周报-游戏现环比改善迹象，关注技术驱动下的内容生产创新》——2022-11-28 传媒行业2023年1月投资策略 关注春节档票房表现，持续看好行业底部拐点机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 传媒板块行情回顾：数据要素概念领跑，广告及影视板块表现良好4 板块表现回顾4 个股表现4 电影市场持续修复，关注春节档票房表现5 游戏版号常态化发放，关注游戏板块底部布局机会7 国内版号常态化，12月发首批进口游戏版号7 投资建议：持续看好基本面底部拐点机会，关注元宇宙及数据资产主题11 估值与景气度存在双重修复空间11 看好基本面底部拐点所带来的业绩与估值双重提升机会，关注元宇宙及数据资产主题13 免责声明15 图表目录 图1：传媒行业单月相对收益4 图2：12月传媒行业涨幅(%)排名第5位4 图3：国内票房市场22年以来同比持续下滑5 图4：12月以来日票房变化6 图5：开业影院数量直线回升6 图6：2016-2022年游戏版号发放数量7 图7：2021年1月-2022年12月每月版号发放情况7 图8：年度营业收入（亿元）及增速12 图9：年度归母净利润（亿元）及增速12 图10：季度营业收入（亿元）及增速12 图11：季度归母净利润（亿元）及增速12 图12：各行业PE-TTM12 图13：PB、PE历史分位数12 表1：12月涨跌幅排行5 表2：春节档定档电影6 表3：2022年12月国产网络游戏审批信息7 表4：2022年12月进口网络游戏审批信息10 表5：10月投资组合表现13 表6：重点公司估值表14 传媒板块行情回顾：数据要素概念领跑，广告及影视板块表现良好 板块表现回顾 12月份传媒（申万传媒指数）板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.85个百分点， 在申万一级31个行业中，传媒板块排名第5位；个股表现分化显著，受政策催化刺激，数据资产概念领跑；疫情防控政策转向之下，楼宇户外广告及影视板块表现良好。 图1：传媒行业单月相对收益 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图2：12月传媒行业涨幅(%)排名第5位 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 个股表现 个股表现上，生意宝、人民网、贵广网络、卓创资讯、凡拓数创等数据要素概念标的领涨；粤传媒、ST中昌、ST腾讯等上月表现较好的中小市值标的跌幅居前。整体来看，受政策催化影响，数据要素、影视及广告产业链表现居前。 表1：12月涨跌幅排行 12月涨幅排行 12月跌幅排行 代码 公司 月涨幅 年涨幅市值（亿）代码 公司 月涨跌幅年涨跌幅 市值（亿） 002095.SZ 生意宝 61% -21% 33 600242.SH *ST中昌 -31% -45% 7 603000.SH 人民网 56% -33% 105 002181.SZ 粤传媒 -24% -15% 44 600996.SH 贵广网络 44% 78% 119 300336.SZ *ST新文 -24% -54% 14 300051.SZ 三五互联 36% 20% 20 002113.SZ ST天润 -13% -41% 17 002306.SZ 中科云网 30% 18% 33 605577.SH 龙版传媒 -13% -37% 41 301299.SZ 卓创资讯 30% -19% 24 301052.SZ 果麦文化 -12% -38% 16 600576.SH 祥源文旅 29% 15% 58 002291.SZ 遥望科技 -11% -16% 153 301313.SZ 凡拓数创 28% -19% 24 002699.SZ ST美盛 -10% -48% 30 000529.SZ 广弘控股 23% 10% 40 300343.SZ 联创股份 -10% -36% 123 000802.SZ 北京文化 22% -24% 27 300781.SZ 因赛集团 -9% -26% 19 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 电影市场持续修复，关注春节档票房表现 疫情严重冲击国内电影市场票房表现,22年同比下滑36.3%。受疫情反复对影院开业以及电影排期的冲击影响，国内电影票房市场自2022年1月份以来持续下滑，其中5、6、11、12月份国内票房同比下滑幅度超过70%；全年实现票房产出299亿元、同比下滑36.3%，影视产业链显著受损。 图3：国内票房市场22年以来同比持续下滑 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 疫情管控拐点变化，影院开业率直线提升、票房市场持续回暖。12月中疫情管控政策拐点变化之后，开业影院数量直线回升，从最低点（12月6日）全国8.5%的开业率回升至目前85%左右的开业率；同时从票房数据上来看，伴随着影院开业率的提升以及《阿凡达》等新片上映，12月中旬以来，国内票房规模持续回暖；而随着春节档的即将到来，票房市场有望继续保持较高热度。 图4：12月以来日票房变化图5：开业影院数量直线回升 资料来源：艺恩数据，国信证券经济研究所整理资料来源：灯塔专业版，国信证券经济研究所整理 关注春节档票房催化，关注头部院线及内容制作方。春节档即将临近，当前已经有5部电影确认上映，分别为《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没》、《深海》，大片数量及质量均有望创近年新高，在疫情管控放松、观影需求释放之下，档期票房有望再创佳绩。同时从想看热度以及IP类型、演员阵容来看，《流浪地球2》、《满江红》、《深海》有望冲击档期票房前三；建议持续关注光线传媒、万达电影、中国电影、华策影视、ImaxChina、猫眼娱乐、欢喜传媒等优质内容制作及院线标的。 表2：春节档定档电影 电影名称上映时间类型导演重点演员出品公司发行公司想看人数前作信息 中国电影、郭帆影 流浪地球22023/1/22科幻/冒险/灾难郭帆吴京、刘德华、业、阿里巴巴影 -782,261 《流浪地球》2019年2月上映票房 李雪健 业、万达影视、华 策电影、华谊兄弟 欢喜传媒、光线影 46.86亿元 满江红2023/1/22悬疑/喜剧/剧情张艺谋沈腾、易烊千玺、 猫眼微影342,128 张译业、中国电影、猫眼微影 博纳文化传媒、海 无名2023/1/22剧情/历史/悬疑程耳梁朝伟、王一博、南喜悦电影、华夏 -300,926 周迅电影、阿里巴巴影 业 林永长、张秉君、谭笑、华强方特动漫、横中国电影、联 《熊出没·重返地 熊出没·伴我“熊芯”2023/1/22动画/喜剧/科幻邵和麒张伟 店影业、中国电 影、万达电影 瑞木马影视204,467 球》2022年2月上 映票房9.77亿元 深海2023/1/22奇幻/动画田晓鹏苏鑫、王亭文光线影业-162,196 资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理 游戏版号常态化发放，关注游戏板块底部布局机会 国内版号常态化，12月发首批进口游戏版号 12月28日，国家新闻出版署发布2022年12月份国产网络游戏审批信息和2022 年首批进口网络游戏审批信息。本批次共有128款游戏获得版号，其中包括84 款国产游戏和44款进口游戏。 2022年国家新闻出版署共下发七批国产游戏版号和一批进口游戏版号，累计512 款游戏过审。从版号发放总数来看，自2016年版号制度实行以来，版号发放数量 逐年递减，从2021年的755个版号降至2022年的512个，版号的总量调控促使游戏精品化发展需求增强。 从版号发放节奏来看，版号发放常态化。自2022年4月游戏版号恢复发放，国家 新闻出版署于4月11日/6月7日/7月12日/8月1日/9月13日/11月17日/12月28日，分别发放国产游戏版号45/60/67/69/73/70/84款，七个批次共474个国产网络游戏获得版号，基本保持每个月发一次国产游戏版号的节奏，每批次发放数量缓步提升。从进口游戏版号发放来看，上一次发放进口网络游戏版号是2021年6月