聚酯产业链周报：弱现实强预期现象延续，聚酯系低位震荡

聚酯产业链周报 弱现实强预期现象延续，聚酯系低位震荡 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年12月04日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 12月策略 成本：短期布油或在80-90美元/桶区间震荡。原料PX方面，上周亚洲PX开工率68.3%（-2.9%）；中国PX开工率70.3%（-2.8%），因产能基 PTA 短期TA01在5000-5300TA05反弹抛空为主（5200- 数增加而调整。PX新装置供应逐步兑现，PX供应压力渐显，叠加下游PTA供需双减，PX供需逐步转弱压力下价格仍承压，PXN仍有压缩空间。窄幅震荡，靠近区间上 5300附近）；TA-原油价差 供需：12月PTA存累库预期，因需求损失大于供应损失。周度PTA负荷至67%（-5%）；需求上，因终端开工率继续回落、长丝负荷进一步下 降，聚酯负荷降至71.6%（-3.7%）。江浙终端开工继续下降，12月份预期收尾，加弹、织造、印染负荷分别为48%（-7%）、35%（-11%） 45%（-5%）； 估值：中性。PTA现货加工费略压缩至450元/吨，TA01盘面加工费320元/吨； 沿偏空对待；关注空 TA01多SC01套利。 套利关注石脑油走势。 观点：PTA供需双弱，短期PTA负荷仍受制于原料供应及低加工费影响，而下游聚酯负荷降幅更大，且PTA新装置投产在即，12月存累库预期，PTA价格依然受压制，基差大幅走弱。近期国内宏观利好政策密集，加上OPEC+减产预期下油价短期存支撑，PTA盘面受到支撑，但反弹驱动不足。 供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应增加而需求下降。乙二醇整体负荷57.15%（+2.14%），其中煤制乙二醇负荷41.15%（+8.72%）。 MEG 短期EG01在3700-4000EG05在3700-4200区间震 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损维持； 观点：近期MEG走势在基本面弱势与宏观政策利好博弈下进行。基本面表现偏弱，供应增加明显，而下游聚酯负荷加速下降，港口发货持续走弱，MEG累库预期较强，基差走弱。受宏观政策利好及空头减仓下盘面走势相对坚挺。弱预期下盘面反弹空间受限。 短纤供需：短纤供需仍偏弱。直纺涤短负荷下降至79.4%附近（-4.1%），低加工费且需求偏软下，短纤工厂春节检修或提前；下游纱厂负荷持稳， 区间震荡，4000附近关注短空机会 单边观望，PF-TA价差 荡对待，逢高空为主 PF单边和月差走势同PTA； 但销售疲软，成品库存继续回升，且纯涤纱现金流依旧偏低，目前纯涤纱负荷46.5%（-0.5%）。 1400附近做扩大。 弱预期下PF05反弹抛空为主 估值：偏低，目前短纤加工费压缩至800-900元/吨。 观点：短纤供需整体偏弱，终端需求偏弱压力下，下游纱厂负荷偏低，但短纤工厂累库及加工差偏低压力下，春节检修或提前；原料端价格短期受油价支撑，但弱预期下原料价格预期偏弱。预计短纤在供需偏弱及原料支撑有限下，价格偏弱震荡，关注短纤工厂降负情况。 （6800以上），PF-TA价差 1400-1700区间操作。 一、成本支撑减弱且需求负反馈持续， PTA延续弱势 成本端，油价先抑后扬，欧盟仍旧未能对俄罗斯油价上限达成一致，但初步的限价区间高于预期，且美国宣布重启委内瑞拉原油开采，市场预期供应量大增，致使油价进一步下跌；但周中EIA原油库存大降，12月放缓加息步伐，美元下跌，中国防疫政策进一步优化调整，原油上涨。但从PX来看，由于近期石脑油转弱，且新装置产量陆续兑现，市场心态偏空主导，周内PX价格小幅下降。周均PX921美元/吨，环比降2.3%。 PTA来看，周内PTA价格走低，基差下行。PTA周均价格5423元/吨，环比降1.9%。聚酯工厂降负加快，聚酯工厂同样下跌，考虑聚酯下行更快，PTA市场心态承压，周初供应商有采购，基差尚可，但周中现货场买气下行，贸易商出货积极性提升，且个别聚酯工厂外售原料，现货基差下行至01+160，远月基差上半周表现偏强；进入下半周，随着现货基差崩盘式下跌，远月基差也逐渐转弱。加工费来看，虽然基差下行，但是期货盘面回暖，周内维持在500元/吨偏内水平。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-12-02 85.57 670 915 5370 3920 6800 41 245 497 895 -58 2022-12-01 86.88 686 927 5440 3890 6750 47 242 455 796 -159 2022-11-30 85.43 667 917 5480 3875 6750 39 250 511 766 -58 2022-11-29 83.03 674 928 5490 3875 6700 63 255 446 708 -111 2022-11-28 83.19 670 922 5370 3780 6725 58 253 385 867 -76 2022-11-25 83.63 699 946 5470 3900 6750 84 247 375 767 -176 较上周变化 1.94 -29 -31 -100 20 50 -43 -2 122 129 118 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2023年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 盛虹炼化 200+200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 中委广东石化 260 2022年12月或1月 2022年 865 中国 中海油惠州2期 150 2023年初 中国 中海大榭 160 2023年初 沙特 Jazan炼厂 80 2022年 2023年 390 280 230 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 2000 1500 1000 500 0 -500 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 PX产量 180 130 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-10月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月 60 科威特 2% 越南印度马来西亚 3%2%3% 伊朗泰国 2%1% 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 11% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修，预计12月上重启，大概10日左右出产品 海南炼化 166 海南洋浦 66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启时间可能推迟至2月，待跟踪。 福建联合石化 100 福建泉州 近日负荷下降至65~75% 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启。11月有提负荷计划 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重