银行业周报：跨年流动性投放力度加大，同业存单发行利率小幅下降

业 研 究2023年1月3日 行业周报 标配跨年流动性投放力度加大，同业存单发行利率小幅下降 ——银行业周报(2022/12/19-2023/1/1) 证券分析师： 王鸿行S0630522050001 银行业 whxing@longone.com.cn 相关研究 1.2023年银行业投资策略：在逐渐清晰的底部寻找增长潜力— 20221227 2.银行业周报：MLF与逆回购操作量适当加大—20221219 3.银行业简评：理财赎回中的金融数据、债券收益率与板块行情— 20221218 投资要点： 行业投资观点：随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。 行情回顾：12月19日至月30日，银行（中信）指数-0.32%，沪深300指数-2.09%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.18%、-0.58%、-0.06% -1.28%。发达地区城商行表现居前，成都银行（+3.45%）、苏州银行（+3.32%）、宁波银行（+2.11%）、南京银行（+1.76%）、工商银行（+1.17%）表现前五；青岛银行（-5.35%）、兰州银行（-4.56%）、郑州银行（-4.47%）、紫金银行（-4.43%）、瑞丰银行（-4.39%）表现后五。至12月30日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.57倍，PB(MRQ)为0.54倍，均位于10月历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ)为0.47倍，该估值水平隐含不良率为5.47%，较账面不良率高4.2个百分点。 同业存单与货币政策跟踪：2022年12月19日至2023年1月1日，商业银行同业存单发行规模为9345亿元，到期规模6953亿元，净融资2392亿元。各期限同业存单加权平均发行利率为2.63%，较上期下行3bp。为维持跨年流动性平稳，央行于12月下旬加大逆回购操作量。12月19日至30日，央行逆回购投放1.77万亿元，到期800亿元，净投放1.68万亿元。7天与14天逆回购操作利率分别为2%与2.15%，均环比持平。 重点公司跟踪：宁波银行2022年同业存单发行总额度为5177亿元，截至12月20日，公司累计发行同业存单355期，累计金额5371.2亿元，主要为3个月期限，占比42.6%，同业存单余额3220.1亿元。招商银行调整优先股股息率，自2022年12月18日起，招银优1第二个股息率调整周期的基准利率为2.68%，固定利差为0.94%，票面股息率为3.62%。杭州银行调整大股东关联方授信额度，调整后，杭州市财政局及其一致行动人关联集团的合计授信额度下降至354.33亿元。 风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。 正文目录 1.行业投资观点：看好经济修复下的板块行情4 2.行情回顾：发达地区城商行表现居前4 3.同业存单发行情况：发行利率小幅下降4 4.货币政策跟踪：逆回购操作量明显上升8 5.金融监管跟踪9 6.上市公司跟踪9 7.风险提示10 图表目录 图1区间行情跟踪（2022/12/19-2022/12/30）5 图2银行板块估值跟踪（截至2022/12/30）6 图3同业存单发行情况（2022/12/19-2023/1/1）7 图4公开市场操作跟踪（2022/12/19-2022/12/30）8 表1金融监管跟踪9 表2重点公司跟踪9 1.行业投资观点：看好经济修复下的板块行情 随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。1）最近一轮降息已持续6个季度，持续时间与前两轮相当，银行业净息差首次降至2%以下，低于2017Q1低点；2）国有银行收入端向零增长靠近，类似2016Q3-2017Q2负增长前夕，23Q1重定价触发利息净收入负增长；3）主导房地产融资周期的个人住房贷款增速降至5%以下，目前房地产开发贷款与债券融资逐步企稳；4）上市银行估值于10月创历史新低至0.5XPB，11月以来快速从底部回升。 明年宏观经济修复对板块的积极意义不亚于现阶段房地产风险好转。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。规模而言，今年宽松政策驱动下的偏高基数，以及明年较好的复苏前景下政策常态化回归意味着当前规模增速大概率从阶段性较高位置回落。细分板块中，因息差受影响较小（2022年降息对中长期贷款影响更大），且规模增长仍具有相对优势，中小银行业绩增长有望继续靠前。今年投资收益普遍表现较好、对收入贡献度提升，投资收益下滑风险预计主要在今年四季度，区域性银行单季度业绩受一定负面影响。 板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。 2.行情回顾：发达地区城商行表现居前 12月19日至12月30日，银行（中信）指数-0.32%，沪深300指数-2.09%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.18%、-0.58%、-0.06%、 -1.28%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第3位。发达地区城商行表现居前，成都银行（+3.45%）、苏州银行（+3.32%）、宁波银行（+2.11%）、南京银行（+1.76%）、工商银行（+1.17%）表现前五；青岛银行（-5.35%）、兰州银行（-4.56%）、郑州银行（-4.47%）、紫金银行（-4.43%）、瑞丰银行（-4.39%）表现后五。 至12月30日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.57倍，PB(MRQ)为0.54倍，均位于 10月历史新低附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB(MRQ) 为0.47倍，该估值水平隐含不良率为5.47%，较账面不良率高4.2个百分点。 3.同业存单发行情况：发行利率小幅下降 2022年12月19日至2023年1月1日，商业银行同业存单发行规模为9345亿元， 到期规模6953亿元，净融资额2392亿元。各期限同业存单加权平均发行利率为2.63%，较上期（12月12日至18日）下降3bp。 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：iFinD，东海证券研究所 成都银行苏州银行宁波银行南京银行工商银行常熟银行无锡银行招商银行农业银行邮储银行建设银行 银行（中信） 兴业银行杭州银行沪农商行交通银行中国银行厦门银行张家港行江苏银行浦发银行江阴银行长沙银行平安银行西安银行中信银行北京银行民生银行苏农银行渝农商行浙商银行华夏银行沪深300重庆银行贵阳银行上海银行齐鲁银行青农商行光大银行瑞丰银行紫金银行郑州银行兰州银行青岛银行 -2.00% -2.50% -3.00% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 传媒电力及公用事业 -3.50% -4.00% 2022-12-19 2022-12-21 沪深300 银行 银行国防军工商贸零售农林牧渔计算机 消费者服务电力设备及新能源 2022-12-23 国有大型银行 各行业指数（中信）区间涨跌幅 上市银行区间涨跌幅 综合金融食品饮料轻工制造非银行金融 机械通信 2022-12-27 股份制银行 交通运输纺织服装石油石化 医药基础化工 家电有色金属 2022-12-29 城商行 农商行 综合电子汽车建筑建材煤炭钢铁房地产 行业周报 图1区间行情跟踪（2022/12/19-2022/12/30） 0.50% 银行指数区间走势 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5/11 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 账面不良率 隐含不良率 隐含不良率与账面不良率差额 超额拨备还原为净资产的PB（RHS) 民生银行华夏银行渝农商行浦发银行贵阳银行北京银行上海银行农业银行光大银行交通银行中信银行浙商银行郑州银行中国银行长沙银行国有行青农商行重庆银行农商行工商银行建设银行沪农商行上市银行苏农银行紫金银行西安银行江阴银行兴业银行邮储银行无锡银行股份行江苏银行瑞丰银行齐鲁银行青岛银行厦门银行张家港行城商行平安银行苏州银行兰州银行南京银行常熟银行杭州银行成都银行招商银行宁波银行 2006-12 银行指数与沪深300指数PB(LF)走势 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 至12月30日，上市银行超额拨备还原为净资产后PB为0.48倍，该估值隐含不良率为5.47%，较账面值高4.2个百分点 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 银行(中信) 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 沪深300 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 行业周报 图2 银行板块估值跟踪（截至2022/12/30） 银行指数与沪深300指数PE(TTM)走势 银行(中信) 沪深300 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFinD，东海证券研究所。注：1.超额拨备指超过贷款减值准备超过不良余额的部分;2.测算隐含不良率时的基准估值水平为1倍PB。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 6/11 图3同业存单发行情况（2022/12/19-2023/1/1） 同业存单周度发行规模与发行利率 发行总额(亿元) 到期额（亿元） 发行利率（RHS） 10000 5000 0 -5000 -10000 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 同业存单发行统计（2022/12/19-2023/1/1）单位：加权利率%，发行量亿元 期限1M3M6M9M1Y合计 银行加权利率 发行量加权利率 发行量