建材行业周报：政策继续发力，关注地产链投资机会

本周观点：政策继续发力，关注地产链投资机会。国家统计局数据显示，1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%；中指研究院数据显示，2022年头部房企销售下滑幅度明显，TOP10房企全口径累计销售额3.1万亿元，相比2021年下滑33%；但随着政策持续发力，12月27日，银保监会表示，促进金融与房地产正常循环，做好“保交楼、保民生、保稳定”工作，满足房地产市场合理融资需求，改善优质房企资产负债表，同时“因城施策”实施差别化住房信贷政策，满足刚性和改善性住房需求，支持长租房市场建设，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国家发改委数据显示，截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设，今年已发行专项债券的项目开工率达95%，已使用的专项债券规模较去年同期大幅提升，随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，粗纱价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但玻纤企业库存拐点已现，11月环比继续下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业需求回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 本周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。库存：本周全国水泥平均库存72.88%，同比+11.63pct，环比-0.19pct。地区来看，华北、西北地区库存减少，华东、中南库存增加，东北、西南地区库存持平。出货：本周全国水泥平均出货41.15%，同比-5.07pct，环比-6.35pct，华北、东北、华东、中南、西南地区出货普遍减少，西北地区出货持平。 本周浮法玻璃价格环比下降。本周国内浮法玻璃均价为1678.11元/吨，较上周均价（1680.11元/吨）下降2元/吨，环比下降0.12%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格20.50元/平方米，环比持平，同比涨幅-8.70%；3.2mm镀膜主流大单报价27.50元/平方米，环比持平，同比涨幅-6.67%。 国内玻璃纤维市场价格环比下降。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4288元/吨，环比下降0.06%，同比下降30.92%；电子纱市场方面，电子纱均价10100元/吨，环比持平，同比下降30.99%。库存方面，11月国内行业库存为61.08万吨，环比下降9.27%，同比上涨211.00%。 市场回顾：本周大盘上涨1.42%，创业板本周上涨2.65%，建筑材料下跌1.05%。 子行业涨幅前三为耐火材料（1.80%），玻璃制造（1.16%），管材（0.92%）。 个股方面：涨幅前五的公司为鲁阳节能（10.15%）、东宏股份（9.13%）、四川金顶（8.91%）、深天地A（8.77%）、福莱特（6.56%）;跌幅前五的公司为蒙娜丽莎（-11.56%）、ST三圣（-9.02%）、祁连山（-6.94%）、帝欧家居（-6.56%）、万邦德（-5.16%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 政策继续发力，关注地产链投资机会。国家统计局数据显示，1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%；中指研究院数据显示，2022年头部房企销售下滑幅度明显，TOP10房企全口径累计销售额3.1万亿元，相比2021年下滑33%； 但随着政策持续发力，12月27日，银保监会表示，促进金融与房地产正常循环，做好“保交楼、保民生、保稳定”工作，满足房地产市场合理融资需求，改善优质房企资产负债表，同时“因城施策”实施差别化住房信贷政策，满足刚性和改善性住房需求，支持长租房市场建设，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国家发改委数据显示，截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设，今年已发行专项债券的项目开工率达95%，已使用的专项债券规模较去年同期大幅提升，随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，粗纱价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但玻纤企业库存拐点已现，11月环比继续下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业需求回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格回落地区仍围绕在华东、中南和西南地区，幅度10-50元/吨。12月底，随着假期临近，以及疫情因素影响，建筑工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，全国重点地区水泥企业平均出货率降至41%，受此影响，价格延续下行走势。 库存：本周全国水泥平均库存72.88%，同比+11.63pct，环比-0.19pct。80个城市中，17个城市库存增加，16个城市库存减少。地区来看，华北、西北地区库存减少，华东、中南库存增加，东北、西南地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货41.15%，同比-5.07pct，环比-6.35pct，74个城市中，5个城市出货增加，51个城市出货减少，华北、东北、华东、中南、西南地区出货普遍减少，西北地区出货持平。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格保持稳定。京津冀地区随着气温不断下降，加之疫情管控放开后，工人减少明显，部分施工单位提前放假，除了重点工程尚有少量需求外，其他工地已陆续停工，各地发货量2-3成水平，价格将平稳进入冬休。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格继续回落。江苏南京和镇江地区水泥价格稳定，疫情影响面继续扩大，部分搅拌站提前放假，水泥需求继续下滑，企业发货不足5成，库存升至高位水平。苏锡常地区水泥价格暂稳，由于确诊病例持续增加，下游施工人员到岗率进一步降低，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在4-5成，因熟料价格继续回落，预计水泥价格也将趋弱运行。苏北盐城、徐州等地区水泥价格稳定，市场进入淡季，需求表现清淡，企业发货在5成左右。 浙江杭嘉湖地区水泥价格下调20元/吨，受疫情影响，确诊病例快速增加，下游搅拌站方量减少，水泥需求环比下滑10%-20%，库存高位承压，价格继续小幅走低。甬温台和金建衢地区水泥价格下调20元/吨，由于疫情快速传播，水泥需求大幅萎缩，企业日出货仅在6成左右，同时受周边地区价格回落影响，本地企业小幅跟进下调。 安徽合肥、芜湖和安庆等地区水泥价格稳定，临近年底，以及疫情影响持续，水泥需求环比继续减少，企业发货降至4-5成，库存升至高位，部分企业熟料生产线自主停窑检修。阜阳地区高标号水泥价格下调20元/吨，假期临近及工人返乡，项目施工进度减缓，企业发货下降至4-5成，最后需求期，企业为求发货，小幅降价促销。随着阜阳地区价格走低，预计皖北其他地区价格也将趋弱运行。长三角沿江地区水泥熟料价格第三轮下调，幅度20元/吨，自12月以来，已累计下调80元/吨，现沿江熟料挂牌价280-290元/吨。 江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，受疫情和市场资金短缺影响，水泥需求转弱，企业发货仅在5-6成，库存80%以上高位，部分企业熟料生产线因库满被迫停窑，预计后期价格将趋弱运行。赣东北地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是市场进入淡季，水泥需求持续减少，企业发货降至6-7成，库存高位承压，且周边地区价格陆续回落，为稳定客户，企业主动下调价格。赣州和吉安地区水泥价格稳定，春节将至，市场需求表现一般，企业发货环比下滑10%左右，库存持续高位运行。 福建福州、宁德及厦漳泉等地区水泥价格下调10-15元/吨，价格下调原因：一是受疫情和下游资金紧张影响，工程项目施工进度放缓，部分搅拌站提前放假，水泥需求量减少，企业发货仅在4-5成，最后需求期，为抢占市场份额，部分企业率先降价促销，其他企业陆续跟进。 山东济南和周边地区水泥价格稳定，受疫情和降温影响，民用项目提前停工放假，仅剩重点工程项目仍在施工，水泥需求表现疲软，企业发货仅在3-5成水平，预计年前价格将以稳为主。菏泽、济宁、枣庄地区水泥价格平稳，临近春节，下游搅拌站面临回款压力，方量减少，同时受疫情干扰，部分工人提前返乡，企业发货仅在3成左右。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格稳定。P.O42.5散出厂均价436.67元/吨，环比持平，同比下降22.26%； 库存较高，库容比80%，环比持平，同比上升20.63pct；出货率0%，环比下降1.25pct，同比下降3.75pct。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格下调。广东珠三角和粤北地区水泥价格平稳，年关将至，下游需求量逐步减少，企业发货降至6-7成，部分企业自主停窑减产，库存降至60%左右，因区域内已制定2023年错峰生产计划，主导企业力争稳价为主。粤东梅州和潮汕地区水泥价格稳定，市场需求进入淡季，以及受疫情影响，水泥需求小幅回落，企业日出货在7成左右，库存高低不一，由于本地价格水平偏低，后期价格大体以稳为主。据中国水泥协会信息，2023年广东地区计划全年错峰生产60至80天，其中1-2月每条生产线至少错峰生产30天。 广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，受资金紧张和疫情双重影响，市场需求继续减少，企业发货仅在正常水平3-5成，库存升至高位，后期价格存在回落可能。桂林地区水泥价格稳定，疫情进入高峰期，下游施工人员大幅减少，部分工程项目提前停工，同时搅拌站因回款压力，需求量减少，企业发货仅在6成左右。玉林和贵港地区水泥价格稳定，春节临近，同时受疫情影响，工人陆续返乡，市场需求环比下滑10%，企业出货在6-7成，整体库存在70%左右。 海南地区水泥价格下调50元/吨，熟料价格下调25元/吨。价格下调主要是市场进入淡季，下游工程项目施工进度放缓，以及不断受低价水泥冲击，水泥需求环比下滑10%左右，企业发货降至6-7成，库存高位运行，为求发货，企业大幅下调价格。 湖南长株潭、岳阳地区水泥价格下调20-50元/吨，受疫情因素影响，下游施工单位到岗率减少，水泥需求表现疲软，企业发货仅在4成左右，库存持续高位运行，企业销售压力较大，同时重庆低价水泥不断进入，为稳定客户，本地企业下调价格。常德和张家界地区水泥价格稳定，受雨雪天气影响，大部分工程项目施工受限，水泥需求继续下滑，企业发货仅在2成左右，预计后期会有小幅回落。邵阳、衡阳等地区水泥价格稳定，由于疫情确诊人数持续增加，下游搅拌站陆续停工，水泥需求表现欠佳，企业发货仅在4-5成。 湖北武汉地区水