建材行业周报：楼市筑底，政策持续发力，关注地产链投资机会

本周观点：楼市筑底，政策持续发力，关注地产链投资机会。地产方面，央行表示自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%；央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，放宽符合条件城市的首套住房贷款利率下限；中指院数据显示，2022年1-9月，百强房企销售额均值为540.8亿元，同比下降45.1%，降幅较上月收窄1.1个百分点；随着政策持续发力，各地“因城施策”落实（武汉降低二套房首付款比例至4成，且提高首套房公积金贷款最高额度至90万、绍兴首个纾困基金落地、长沙沈阳放松公积金政策、杭州放松限购政策等），我们判断地产板块已处底部区间，复苏仍需时间，但后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国常会指出，要加强农业农村基础设施建设措施，开工一批农业农村基础设施新项目，缓缴各类工程质量保证金，规模约630亿元；国家能源局表示将加大新型电力基础设施建设力度，实施可再生能源替代行动，可再生能源电量输送比例原则上不低于50%；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。水泥方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，周内水泥价格环比上行，预计未来随着下游地产市场的恢复，水泥供需关系有望进一步改善，建议关注水泥板块投资机会。 本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。库存：本周全国水泥平均库存69.06%，同比+22.13pct，环比+0.31pct。 80个城市中，15个城市库存增加，11个城市库存减少。地区来看，华东、西南地区库存普遍减少，华北、东北、中南、西北地区库存增加；出货：本周全国水泥平均出货72.23%，同比-3.38pct，环比+2.70pct。74个城市中，35个城市出货增加，7个城市出货减少。华东、中南、西南地区出货普遍增加，华北、东北、西北地区出货普遍减少。 本周国内浮法玻璃市场价格环比上涨。本周国内浮法玻璃均价为1781.44元/吨，较上周均价（1777.00元/吨）上涨4.44元/吨，环比上涨0.25%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格20.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-2.44%；3.2mm镀膜主流大单报价26.50元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。 国内玻璃纤维市场整体延续弱势行情。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4226元/吨，环比下降0.24%，同比下降30.40%；电子纱市场方面，电子纱均价7700/吨，环比持平，同比下降54.71%。 市场回顾：本周大盘下跌2.07%，创业板本周下跌0.65%，建筑材料下跌2.22%。 子行业涨幅前三为管材（5.80%），其他建材（-1.00%），水泥制造（-1.60%）。 个股方面：涨幅前五的公司为公元股份（31.63%）、伟星新材（10.34%）、坚朗五金（6.59%）、四川双马（5.56%）、深天地A（5.46%）;跌幅前五的公司为：金晶科技（-12.60%）、扬子新材（-9.72%）、福莱特（-8.84%）、四方达（-8.53%）、嘉寓股份（-8.47%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在22Q3末，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。 五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 楼市筑底，政策持续发力，关注地产链投资机会。地产方面，央行表示自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%；央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策，放宽符合条件城市的首套住房贷款利率下限；中指院数据显示，2022年1-9月，百强房企销售额均值为540.8亿元，同比下降45.1%，降幅较上月收窄1.1个百分点；随着政策持续发力，各地“因城施策”落实（武汉降低二套房首付款比例至4成，且提高首套房公积金贷款最高额度至90万、绍兴首个纾困基金落地、长沙沈阳放松公积金政策、杭州放松限购政策等），我们判断地产板块已处底部区间，复苏仍需时间，但后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，国常会指出，要加强农业农村基础设施建设措施，开工一批农业农村基础设施新项目，缓缴各类工程质量保证金，规模约630亿元； 国家能源局表示将加大新型电力基础设施建设力度，实施可再生能源替代行动，可再生能源电量输送比例原则上不低于50%；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，我们认为社会投资信心有望修复回暖，建议关注基建板块投资机会。水泥方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，周内水泥价格环比上行，预计未来随着下游地产市场的恢复，水泥供需关系有望进一步改善，建议关注水泥板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。 价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。 库存：本周全国水泥平均库存69.06%，同比+22.13pct，环比+0.31pct。80个城市中，15个城市库存增加，11个城市库存减少。地区来看，华东、西南地区库存普遍减少，华北、东北、中南、西北地区库存增加。 出货：本周全国水泥平均出货72.23%，同比-3.38pct，环比+2.70pct。74个城市中，35个城市出货增加，7个城市出货减少。华东、中南、西南地区出货普遍增加，华北、东北、西北地区出货普遍减少。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格继续推涨。京津冀地区水泥企业再次公布价格上调50元/吨，熟料价格上调30元/吨，因煤炭等原材料价格不断攀升，水泥生产成本大幅增加，加之前期价格上调落实欠佳，为完成全年利润目标，企业再次推动价格上调；考虑到价格上涨幅度较大，且国庆假期和二十大会议召开临近，实际执行幅度或有折扣。需求方面：北京地区下游需求相对稳定；天津滨海新区受疫情影响较为严重，水泥需求基本停滞，主城区需求变化不大，在6-7成；河北石家庄、唐山地区企业出货量在6-7成；保定受疫情影响，以及涨价前与下游客户处于博弈阶段，企业出货降到5成左右。 山西太原地区水泥企业公布价格上调30-50元/吨，受大气污染防治影响，太原地区水泥企业熟料生产于10月15日至12月31日期间停产，后期市场供应大幅减少，且煤炭等原材料价格上涨，企业为提升运营质量，继续推涨价格，目前市场需求表现清淡，企业发货在5成左右，价格具体落实情况待跟踪。长治、晋城等地区水泥价格上调30元/吨，市场需求表现一般，企业日出货在5-7成，受周边价格上涨带动，本地企业涨价意愿强烈。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格持续上涨。江苏南京、镇江、扬州、淮安、宿迁等地区水泥价格上调30元/吨，下游工程项目和搅拌站开工率提升，水泥需求较前期继续增加，南京和镇江地区企业发货达到9成或产销平衡，苏北地区企业日出货在8成左右，同时煤炭等原材料价格居高不下，水泥生产成本增加，为提升盈利，企业再次上调价格。苏锡常地区水泥价格上调后平稳，市场需求继续小幅提升，多数企业发货能达9成或产销平衡，个别企业出货在8成，库存中等水平，据反馈，前期价格上调有个别企业未完全执行到位，实际落实20元/吨。 浙江杭州地区水泥价格继续上调10元/吨，价格上涨主要是本地价格略偏低于周边市场，企业小幅补涨一轮，嘉兴、绍兴地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，企业发货保持在8-9成，库存中高位。金建衢地区水泥价格上调后稳定，国庆节前期，重点工程项目赶工，水泥需求环比提升10%左右，企业发货能达9成或产销平衡，同时受益于错峰生产，企业库存均降至中低位。甬温台地区水泥价格平稳，市场需求旺季，水泥需求表现良好，企业发货在9成左右，库存呈下降趋势。 安徽合肥和巢湖地区水泥价格上调后平稳，市场需求表现稳定，企业发货在8-9成，水泥库存中等水平，熟料库存略偏高，由于煤炭等原材料生产成本持续攀升，预计后期水泥价格将继续上行。安庆、马鞍山地区水泥企业公布价格上调20-30元/吨，进入传统旺季，市场需求略有提升，企业发货在8成左右，库存无压力，随着周边地区水泥价格上调，本地企业积极跟涨。芜湖、铜陵地区水泥价格上调后平稳，天气持续晴好，市场需求表现较好，企业日日出货基本能达产销平衡，库存中等水平。 江西南昌和九江地区水泥价格趋强，市场需求量环比略有恢复，且赣江水位下降，外来水泥进入量减少，本地企业出货量提升至7-8成，短期库存仍高位运行。赣东北上饶和赣南地区水泥价格暂稳，疫情管控逐步解除，工程项目和搅拌站恢复正常施工，水泥需求环比提升，企业发货增至8成左右。据数字水泥网数据，江西地区水泥企业计划十一期间再次推动价格上涨，预计幅度15-30元/吨，与此同时，企业将在10份继续增加错峰生产，预计时长为6-7天。 福建福州地区水泥企业公布价格上调20元/吨，由于煤炭等原材料价格持续上涨，水泥生产成本增加，为改善盈利，企业积极推动价格上调，市场需求表现一般，企业发货在7-8成，库存中高位，为促使价格上调落实到位，根据中国水泥协会信息，企业计划10月份继续执行错峰生产10天。10月1日起，宁德、龙岩和厦漳泉地区水泥企业计划同幅度跟涨，市场需求环比提升5%-10%，企业日出货在7-8成，受益于错峰生产，库存降至50%-60%。 山东地区水泥企业陆续公布价格上调30-40元/吨，价格上调主要是前期价格上涨落实情况欠佳，随着煤炭价格上调，水泥生产成本再次攀升，为维持盈利稳定，企业再次尝试推涨价格，总体需求相对稳定，企业发货在6-8成，库存50%-60%。受国庆假期，以及二十大会议召开影响，部分管控地区水泥需求或将减弱，预计价格落实幅度会有所收窄。 菏泽地区水泥价格未完全落实到位，市场需求稳定，企业日出货在7成左右，由于河南地区价格上调有回落情况，本地价格上涨落实难度加大。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格继续下行。辽宁沈阳、辽阳地区水泥价格继续下调30-40元/吨，主流出厂价降到270-280元/吨，价格持续回落原因：一是企业南下量基本停滞，且本地市场需求进入最后需求期，也未见明显提升迹象，企业出货量仍在4-6成；二是企业在8月份集中停产后，9月份生产线自由发挥，库存持续高位，部分企业为增加销量，不断降价促销，其他企业陆续跟进。吉林长春、吉林地区水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是受辽宁低价水泥冲击影响，为稳定客户，本地企业陆续跟降，水泥需求相对稳定，企业发货环