建材行业周报：全面降准，融资改善，政策持续发力，关注地产链投资机会

本周观点：全面降准，融资改善，政策持续发力，关注地产链投资机会。央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，共计释放长期资金约5000亿元；且央行出台了2000亿元“保交楼”专项借款，支持已售住房的建设交付，扩大了支持民企发债的“第二支箭”； 此外，工、农、中、交、邮储5家国有银行均与房企签订战略合作协议，包括涉房类信贷服务及多元化融资服务，已披露的授信意向额度合计为9250亿元； 同时证监会主席易会满表示支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资；随着政策持续发力，我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。 基建方面，易会满提出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”；且发行规模为108.8亿元的中金安徽交控REIT上市交易，成为目前国内规模最大的公募REITs项目；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但10月库存首现下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨；库存：本周全国水泥平均库存69.31%，同比+2.50pct，环比+0.88pct。 华北、华东、西南地区库存增加，中南、西北库存普遍减少，东北地区库存持平。出货：本周全国水泥平均出货55.74%，同比-4.26pct，环比-7.70pct。东北、华东、西南、中南、华北、西北地区出货普遍减少。 本周浮法玻璃价格环比下降。本周国内浮法玻璃均价为1705.00元/吨，较上周均价（1710.22元/吨）下降5.22元/吨，环比下降0.31%。光伏玻璃主流大单：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-8.70%；3.2mm镀膜主流大单报价28.00元/平方米，环比持平，同比涨幅-6.67%。 国内玻璃纤维市场整体有所回暖。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价4303元/吨，环比上涨0.06%，同比下降31.02%；电子纱市场方面，电子纱均价9375/吨，环比持平，同比下降42.92%。库存方面，10月国内行业库存为67.32万吨，环比下降3.81%，同比上涨270.40%。 市场回顾：本周大盘上涨0.14%，创业板本周下跌3.36%，建筑材料上涨2.17%。 子行业涨幅前三为耐火材料（5.71%），玻纤制造（1.85%），水泥制造（1.44%）。 个股方面：涨幅前五的公司为：中铁装配（40.60%）、国统股份（15.69%）、赛特新材（14.50%）、瑞泰科技（12.08%）、洛阳玻璃（7.61%）;跌幅前五的公司为：正威新材（-11.45%）、扬子新材（-9.91%）、顾地科技（-7.99%）、立方数科（-7.84%）、福莱特（-4.56%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，带动玻璃需求回暖，且我们认为行业供给端缩减趋势已现，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 全面降准，融资改善，政策持续发力，关注地产链投资机会。央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，共计释放长期资金约5000亿元； 且央行出台了2000亿元“保交楼”专项借款，支持已售住房的建设交付，扩大了支持民企发债的“第二支箭”；此外，工、农、中、交、邮储5家国有银行均与房企签订战略合作协议，包括涉房类信贷服务及多元化融资服务，已披露的授信意向额度合计为9250亿元；同时证监会主席易会满表示支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资；随着政策持续发力，我们判断地产板块已处底部区间，后续边际改善空间较大，建议关注地产链板块投资机会。基建方面，易会满提出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”；且发行规模为108.8亿元的中金安徽交控REIT上市交易，成为目前国内规模最大的公募REITs项目；随着政府“稳增长”政策逐渐落地生效，且叠加特色的估值体系，我们认为基建央企将迎来估值重估，建议关注基建板块投资机会。玻纤方面，价格已处历史底部，电子纱价格已现反弹，虽库存处历史高位，但10月库存首现下降，且10月出口量环比提升，伴随风电、汽车等行业回暖驱动，未来玻纤行业整体有望修复，建议关注玻纤板块投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.4%。价格回落地区有河南、上海、湖南和江苏南部，下调10-30元/吨；价格上涨地区为山东，小幅上涨10元/吨。11月下旬，受下游资金短缺、防控严格，以及降雨降温等多重不利因素影响，国内水泥市场需求量环比继续减弱，企业库存不断攀升，导致水泥价格出现震荡调整行情。整体来看，下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主。 库存：本周全国水泥平均库存69.31%，同比+2.50pct，环比+0.88pct。80个城市中，18个城市库存增加，9个城市库存减少。地区来看，华北、华东、西南地区库存增加，中南、西北库存普遍减少，东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货55.74%，同比-4.26pct，环比-7.70pct。74个城市中，1个城市出货增加，44个城市出货减少。东北、华东、西南、中南、华北、西北地区出货普遍减少。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格保持平稳。北京市场价格稳定，因疫情防控严格，下游需求继续萎缩，企业出货量仅剩4成左右，除少数重点工程仍在施工，其他民用和普通项目基本结束。 天津地区水泥需求环比变化不大，企业出货维持在4-5成，预计后期价格将平稳进入淡季。河北石家庄、唐山以及保定等地区水泥价格平稳，受疫情因素影响，部分区域实施静默管理，水泥需求进一步下降，企业出货3-4成，库存高位运行，企业多在执行冬季错峰生产。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格小幅上涨。江苏南京地区水泥价格稳定，雨水天气增多，市场需求表现清淡，企业发货在7-8成，库存有所增加。苏锡常地区水泥价格下调后暂稳，市场资金紧张，以及受阴雨天气影响，民用市场需求明显减弱，企业综合出货量降至6-8成，库存升至中高位水平。徐州地区水泥企业公布价格上调20-30元/吨，价格上涨主要是本地价格处于偏低水平，随着生产成本不断增加，为改善经营状况，企业小幅上调价格。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，雨水天气影响，市场需求不温不火，且随着外围地区价格回落，下游拿货积极性降低，企业日出货环比减少10%，价格有下行趋势，主导企业正在通过行业自律稳价。金建衢地区水泥价格稳定，雨水天气断断续续，水泥需求小幅下滑，企业发货降至7-8成，库存升至中高位，后期需求无法得到恢复，大部分企业或将面临库满压力，届时价格将开始下行走势。沿海甬温台地区水泥价格平稳，阴雨天气持续，下游工程项目施工进度受到影响，水泥需求量环比下滑10%左右，企业发货在7-8成，库存普遍高位运行。 安徽合肥地区水泥价格趋弱运行，疫情反反复复，对下游施工以及车辆运输存均有干扰，水泥需求表现一般，企业日出货在7成左右，库存升至偏高水平，部分企业为增加出货量，对局部市场出现暗降情况，幅度10-20元/吨，后市价格有回落趋势。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，受局部地区疫情干扰，车辆运输受限，市场需求略有下滑，企业日出货仅在7-8成，库存中高位水平。皖北地区水泥价格稳定，临近年底，受资金紧张影响，下游市场需求表现清淡，企业发货在6-8成，库存高位运行。 江西九江地区水泥企业公布价格上调30元/吨，水泥生产成本居高不下，以及周边湖北地区价格上调基本落实到位，为提升盈利，本地企业积极跟涨，下游市场资金情况较差，水泥需求表现一般疲软，企业发货仅在6-7成，库存高位运行。南昌地区水泥价格趋强运行，疫情反复，市场需求不稳定，但受九江地区价格上涨带动，企业有意愿小幅跟进上调。上饶地区水泥价格暂稳，周边鹰潭和景德镇疫情趋严，外加阴雨天气影响，水泥需求大幅下滑，企业发货仅在5-6成，库存升至偏高水平，后期价格有回落可能。 福建福州地区水泥价格下调10-30元/吨，前期疫情持续时间较长，市场需求大幅下滑，导致部分企业心态不稳，为增加出货量，以优惠返利形势暗降水泥价格，其他企业陆续跟进。据中国水泥协会信息，随着省内疫情得到缓解，外加闽南地区前期价格上涨失败，为提升盈利，本地企业于11月24日前后再次推涨水泥价格30元/吨，考虑到年底临近，本新开工项目较少，加之短期受阴雨天气影响，下游市场需求表现较差，企业发货仅在正常水平6-7成，价格落实情况需进一步跟踪。 山东济南地区水泥价格小幅上调10元/吨，区域内疫情趋严，部分工程项目开工受限，企业发货仅在5-6成，因冬季错峰生产执行情况较好，为提升盈利，企业不断推涨价格。 据中国水泥协会信息，淄博地区水泥价格上调未执行，受疫情影响，本地市场表现清淡，同时外运量减少，企业日出货不足5成，难以支撑价格上涨。泰安、济宁、枣庄地区水泥价格上涨落实20-30元/吨，同样受疫情影响，市场需求表现欠佳，企业发货仅在4-6成，库存高位运行，自律提价为主。青岛、威海地区下游需求量环比无明显变化，企业发货在7成左右，预计后期价格将以稳为主。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格稳定。辽宁地区水泥价格平稳，受疫情以及降温影响，下游搅拌站陆续停工，水泥需求继续下滑，日出货在3成左右，部分企业已库满停窑。吉林长春地区水泥价格稳定，阴雨天气增多，市场需求持续减少，企业发货降至3成左右，库存高位运行，随着温度不断降低，预计市场进入休市期。据卓创资讯，吉林地区水泥企业计划12月初开始执行错峰生产，截止目前，辽吉两地尚未发布冬季错峰生产政策性文件。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格出现回落。广东珠三角地区水泥价格弱稳运行，受雨水天气和疫情防控双重影响，下游需求表现一般，企业日出货在8成左右，防控严格的区域需求仅剩5-6成，企业库存升至中高位。粤东地区水泥和熟料价格均上调30元/吨，煤炭等原材