【国盛建筑】利柏特：工业模块制造领军者，卡位智能建造大趋势核心

【国盛建筑】利柏特：工业模块制造领军者，卡位智能建造大趋势 □核心优势：1）公司为化工模块制造领军企业，模块化技术储备丰富，业务实力突出，同时可提供EPFCO全产业链工程服务，一体化优势显著。2）下游客户多为巴斯夫、英威达等国际化工龙头，客户资源优质，且头部客户粘性高，持续贡献稳定订单。 □成长动力拆解□ 长期：卡位智能建造发展趋势，长期成长性优异。 工业模块化建造系“装配式”在工业领域的运用，具有较高壁垒，随着我国人工成本上行、智能建造推广，模块化渗透率有望不断提升。公司后续有望通过跨行业及产业链延伸持续拓宽业务布局，逐步转型本土综合模块化工程服务龙头，成长空间广阔。 对标海外成熟市场，龙头沃利帕森斯自2004年上市以来规模扩张超25倍，高速成长期PE超50X。中期：核心客户对华投资提升+湛江产能释放。 受益欧洲化工产业对华转移趋势，巴斯夫、英威达等核心客户显著加大在华产能投资，中长期化工龙头在华投资规划额超1500亿。公司湛江基地即将投产，该基地毗邻巴斯夫、陶氏等化工龙头生产基地，区位资源丰富，有望支撑公司订单延续较快增长。 短期：新签订单高增。 2022年公司披露重大项目中标额超40亿，约为2021年营收的2倍，截至2022Q3末公司合同负债为4.35亿，为2021年同期的9倍，同时考虑到去年部分受疫情影响收入延后至今年确认，预计今年盈利将迈入快速放量周期。 投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润1.2/2.0/2.6亿元，同比增长5%/73%/30%，当前股价对应PE分别为33/19/15倍。风险提示：订单执行进度不及预期，海外化工龙头对华投资收缩风险等。