深度报告：构筑智能制造中台，卡位“工业4.0”大时代

构筑智能制造中台，卡位“工业4.0”大时代 [Table_CoverStock] ——能科科技（603859）深度报告 [Table_ReportDate] 2021年10月17日 蒋颖 通信互联网首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 jiangying@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 能科科技(603859) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 34.02 52周内股价波动区间(元) 44.78-29.87 最近一月涨跌幅(％) -4.03 总股本(亿股) 1.67 流通A股比例(％) 79.39 总市值(亿元) 56.67 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 构筑智能制造中台，卡位“工业4.0”大时代 [Table_ReportDate] 2021年10月17日 本期内容提要: [Table_Summary] 智能制造大赛道景气度高增，公司智能制造业务持续受益。“工业4.0”时代，智能制造解决方案行业维持高景气度，同时我国制造业基础良好，也有助于本土工业软件企业的快速发展。叠加当前我国相关政策积极推动工业软件与制造业企业数字化转型意愿强等利好因素，智能制造解决方案行业景气度持续高增。公司积极布局智能制造相关业务，在企业数字化转型意愿强、相关政策积极推动智能制造进程的大背景下，公司有望迎来长期向好发展。 积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合竞争力。公司聚焦以复杂型号产品为特征的离散制造业企业的智能制造业务，积极构筑生产力中台、数据资产平台、中小企业服务创新云等产品，推动公司软件产品服务模式向产品化、平台化和云服务化转变，以微服务的形式提升工具和技术的可重复使用程度，从而提升自身提供智能制造整体解决方案的能力，有助于公司降低边际开发成本，构建自身的综合竞争能力。 深耕优势行业，整体客户群体优质，未来客户群体规模有望进一步扩大。公司深耕国防军工、高科技电子与 5G、汽车及轨道交通、装备制造四个行业，绑定头部大客户，积极打造标杆项目，有助于公司在行业内提升影响力；同时公司也在积极开展云生态建设，加快中台产品适配进程，未来有望进一步打开业内中小企业客户群体，拓展客户群体，增厚公司的营收和净利润水平。 盈利预测与投资评级：公司积极布局智能制造相关业务，积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合竞争力，将受益于“工业4.0”的发展。预计公司2021-2023年净利润分别为1.71亿元、2.40亿元、3.17亿元，对应PE为33.22倍、23.61倍、17.90倍，首次覆盖，给予2022年35倍PE，对应目标价50元，给予“买入”评级。 风险因素：1、国内制造业数字化转型不及预期；2、政策变动风险；3、市场竞争加剧风险；4、核心人员流失风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 766 952 1,241 1,601 2,022 增长率YoY % 87.7% 24.3% 30.3% 29.0% 26.3% 归属母公司净利润(百万元) 90 120 171 240 317 增长率YoY% 77.7% 33.3% 42.0% 40.7% 31.9% 毛利率% 40.0% 39.9% 43.2% 40.9% 41.3% 净资产收益率ROE% 7.0% 8.6% 10.6% 13.4% 15.5% EPS(摊薄)(元) 0.65 0.86 1.02 1.44 1.90 市盈率P/E(倍) 62.89 47.16 33.22 23.61 17.90 市净率P/B(倍) 4.40 4.03 3.54 3.16 2.78 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2021年10月17日收盘价 -30%-20%-10%0%10%20%30%20/1021/0221/06能科股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、“智能电气+智能制造”双轮驱动公司成长 .................................................................................. 4 二、智能制造业务逐步成长，业绩实现快速增长 ........................................................................... 8 三、工业4.0时代，智能制造行业景气度持续攀升 ...................................................................... 11 四、盈利预测、估值与投资评级 ..................................................................................................... 19 五、风险因素 ..................................................................................................................................... 20 表 目 录 表1：公司智能制造业务主要内容 .......................................................................................... 7 表2：能科科技业绩预测 ....................................................................................................... 19 表3：估值对比表 ................................................................................................................. 19 图 目 录 图1：能科科技公司发展历程 ................................................................................................. 5 图2：能科科技股权结构 ......................................................................................................... 6 图3：能科科技的主要产品包括智能制造和智能电气两部分 ................................................... 6 图4：公司营业总收入及归母净利润双增长 ............................................................................ 8 图 5：公司分产品营收占比 .................................................................................................... 8 图 6：公司分地区营收占比 .................................................................................................... 8 图7：公司毛利率水平稳定 ..................................................................................................... 9 图8：公司费用率水平表现良好 ............................................................................................ 10 图9：工业制造水平升级 ....................................................................................................... 11 图10：国内数字经济市场规模及同比增速 ............................................................................ 11 图11：国内工业软件在智能制造大背景下迅速发展 .............................................................. 12 图12：工业软件分类 ............................................................................................................ 13 图13：工业互联网五层架构 ................................................................................................. 14 图14：工业互联网产业链 ..................................................................................................... 14 图15：工业互联网获政策端机“碳中和”大背景加持............................................................... 15 图16：企业数字化转型和工业互联网相辅相成 .................................................................... 16 图17：工业互联网平台具体细分 .......................................................................................... 16 图 18：国内工业互联网市场规模及增速 .............................................................................. 17 图 19：工业互联网产业增加值规模及增速 ..............