免税数据跟踪周报（2023年第11周）：赴岛客流仍处高位，免税线上成交价环比略下滑

离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入12月后客流有显著回升；2023年1月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升；春节过后，赴岛游仍维持较高景气度。2023年2月27日-3月5日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达31657和33166人次。 客流跟踪情况：春节过后，海南岛进岛游客较春节期间有所回落，近期客流保持平稳。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流维持春节假期的高景气水平，近期有所回落，日均进港客流约6.5万。从恢复程度上看，2023年1月日均进港客流为66848人，恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%；2023年2月日平均进港客流为69496人，恢复至2022年同期的111%，为2019年同期的83%；2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）日均进港客流为64823人，提升至2022年同期的289%，为2019年同期的94%。2019年春节七天假期为2月4日-2月10日，2023年2月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响，2022年3月受疫情影响客流量基数较低，因而同比增速大幅提升。 免税折扣跟踪情况：随着春节和情人节促销活动的结束，2月中旬后线上出货实际折扣有所收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受春节和情人节促销活动的影响，2月以来线上折扣有所下滑。因三八节活动开启，2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）线上折扣环比有所下滑。 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等 表1：重点公司估值 离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性。自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入12月后客流有显著回升； 2023年1月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升；春节过后，赴岛游仍维持较高景气度。2023年2月27日-3月5日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达31657和33166人次。 图1：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关 图2：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）近期回升 春节过后，海南岛进岛游客较春节期间有所回落，近期客流保持平稳。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流维持春节假期的高景气水平，近期有所回落，日均进港客流约6.5万。从恢复程度上看，2023年1月日均进港客流为66848人，恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%； 2023年2月日平均进港客流为69496人，恢复至2022年同期的111%，为2019年同期的83%；2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）日均进港客流为64823人，提升至2022年同期的289%，为2019年同期的94%。2019年春节七天假期为2月4日-2月10日，2023年2月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响，2022年3月受疫情影响客流量基数较低，因而同比增速大幅提升。 图3：截至2023年3月5日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况 随着春节和情人节促销活动的结束，2月中旬后线上出货实际折扣有所收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受春节和情人节促销活动的影响，2月以来线上折扣有所下滑。因三八节活动开启，2023年2月-3月最近一周（2月27日-3月5日）线上折扣环比有所下滑。 图4：中免线上价格折扣（较品牌官方天猫旗舰店价格折扣）截至2023年3月5日周度情况 相关标的：推荐受益消费回流、国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免；推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场；推荐受益于国际通航复苏的上海机场；关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展、海汽集团、美兰空港； 关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场、白云机场。 风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。