2022年7月23日至8月5日：高收益债市场观察（第十六期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年08月09日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十六期）——2022年 7月23日至8月5日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】宽松预期“失锚”——利率周报 20220808》 2022-08-08 《【华创固收】细则落地后市场有哪些变化？— —可转债周报20220807》 2022-08-08 《【华创固收】债市跟踪（0801-0807）：政策、市场、海外》 2022-08-07 《【华创固收】多类工业品价格探涨——每周高频跟踪20220806》 2022-08-06 《【华创固收】从此条款不迷糊——可转债周报 20220731》 2022-07-31 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所增加，单个交易日成交金额从上期23.44 亿元下行至本期27.36亿元； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额大幅上升，历史分位数（2021年以来）从上期的15.30%上行至本期的82.50%，主要由房地产债高折价成交金额大幅增加所致； 3、近两周高收益债市场面值90%以下成交金额大幅上升，历史分位数（2021年以来）从上期的38.40%上行至本期的92.50%，主要由房地产债成交价低于面值90%的成交金额大幅增加所致； 4、近两周高收益房地产债高折价成交次数大幅增加，对应的高折价成交偏离度有所走阔；高收益城投债高折价成交次数、成交偏离度基本保持稳定。 当前高收益债成交概况：2022年7月23日至8月5日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为273.65亿元，较上两周增加 39.21亿元，其中城投债成交金额增加5.35亿元，房地产债成交金额增加28.35 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有490次，成交金额为57.01亿元，涉及到的债券有121只，涉及到的发债主体有60家。其中，城投主体有36家，产业主体有24家。从高折价成交次数来看，城投（泉丰城投、贵新开投、天津国祥、柳州投控、遵义城建等）、房地产（金地集团、远洋集团、碧桂园地产、碧桂园控股、重庆龙湖等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度有所走阔，城投、商业贸易行业高折价成交偏离度有所收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到215家主体，其中城投主体有162家，产业主体有53家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为178.13亿元，其中柳州东城、滨海建投、万盛经 开、柳州投控等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为水城建投、泉丰城投、雅安发展、凯宏公司、潍坊水务；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为95.52亿元，其中金地集团、远洋集团、万达商业、天府清源等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的 前二十大产业活跃主体为重庆龙湖、佳源控股、居然之家、正兴隆地产。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪8 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表9各期高收益债市场主要活跃主体汇总8 图表10成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表11成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年7月23日至8月5日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收 益债总成交额为273.65亿元，较上两周增加39.21亿元，其中城投债成交金额增加5.35 亿元，房地产债成交金额增加28.35亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为55%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-11%，剩余期限大多位于3年以内，近两周22西宁城投MTN001、22磁湖高新CP001、22铜仁01、20柳州东投PPN002的换手率较高，分别为134%、107%、91%、86%；高收益房地产债为20金地MTN002、21旭辉02、21远洋控股PPN001、21远洋控股PPN002、21金地MTN005、16碧园05、21金地03，加权成交收益率分别为25.40%、20.86%、80.81%、90.74%、34.05%、 86.79%、16.41%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22滨海D7 天津滨海新区建设投资集团有限公司 7.97 10.00 80% 8.34 0.74 城投 20金地MTN002 金地(集团)股份有限公司 7.53 20.00 38% 25.40 0.85 房地产 20柳州东投PPN002 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 6.86 8.00 86% 10.80 1.38 城投 18清控MTN001 天府清源控股有限公司 6.79 20.00 34% 18.46 0.66 非银金融 21旭辉02 旭辉集团股份有限公司 4.80 30.00 16% 20.86 1.98 房地产 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 4.74 18.50 26% 8.84 1.97 城投 22西宁城投MTN001 西宁城市投资管理有限公司 4.70 3.50 134% 10.32 1.55 城投 21远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 4.02 30.00 13% 80.81 1.49 房地产 16威海投 威海蓝创建设投资有限公司 3.90 15.00 26% 9.28 1.16 城投 22泉丰01 贵阳泉丰城市建设投资有限公司 3.88 5.85 66% 10.75 2.99 城投 21远洋控股PPN002 远洋控股集团(中国)有限公司 3.86 30.00 13% 90.74 0.58 房地产 21金地MTN005 金地(集团)股份有限公司 3.68 15.00 25% 34.05 1.88 房地产 22磁湖高新CP001 黄石磁湖高新科技发展有限公司 3.63 3.40 107% 8.26 0.71 城投 16凯宏专项债 黔东南州凯宏城市投资运营(集团)有限责任公司 3.48 9.80 35% 18.13 4.14 城投 16碧园05 碧桂园控股有限公司 3.32 39.04 9% 86.79 1.10 房地产 22潍坊水务MTN001 潍坊水务投资集团有限公司 3.32 7.00 47% 9.26 2.73 城投 21金地03 金地(集团)股份有限公司 3.28 24.95 13% 16.41 1.69 房地产 21大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 3.01 10.00 30% 18.09 0.65 商业贸易 20柳投01 柳州东通投资发展有限公司 2.79 8.00 35% 8.56 0.86 城投 22铜仁01 铜仁市国有资本运营股份有限公司 2.74 3.00 91% 10.11 1.99 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为166.90 亿元，占比为68%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为 27.86亿元、16.31亿元，占比分别为11%、7%。50元以下的高收益债成交金额有8.52 亿元，主要有21远洋控股PPN001、15远洋05、21腾越建筑MTN003、20奥园01、21 远洋01等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top10高收益债明细来看，90元以上、80-90元价格区间的高收益债以城投债为主，70-80元、60-70元、50-60元、50元以下价格区间的高收益债以地产债为主。 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 90元以上 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 80-90元 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 22滨海D7 7.97 8.34 21旭辉02 3.03 8.29 20金地MTN002 6