食品饮料行业周报：积极拥抱2023年食饮反转机会

食品饮料 行业研究/行业周报 积极拥抱2023年食饮反转机会 报告日期：2023-01-02 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.79%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 1/224/227/2210/22 10% -1% -12% -23% -33% -44% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报：关注疫情达峰退坡，消费有望迎来复苏202212252022-12-26 2.【华安食饮】茅台扩产落地，坚守长期大行情2022-12-19 3.2023年食品饮料行业策略报告： 乘风起势，奋楫笃行2022-12-14 26，分别跑输上证综指2.21个百分点、跑输沪深300指数1.92个百分点。子版块涨跌幅分别为：零食3.25%、烘焙食品2.96%、肉制品1.06%、软饮料0.85%、乳品0.16%、其他酒类-0.15%、调味发酵品-0.72%、白酒-1.30%、啤酒-1.36%。沪深300的Pettm值为10.11，非白酒食品饮料的Pettm值为35.88，白酒的Pettm值为33.78。 投资建议 本周各地疫情搜索指数显著回落、“退峰”趋势明显，预计疫情影响有望逐步回落，消费动销伴随春节临近边际改善。白酒方面，汾酒/今世缘召开年度工作大会、茅台2022年收入/利润初步核算符合预期，白酒整体依旧总结韧性稳健、未来预期积极；大众品方面，餐饮修复链条逻辑清晰、布局机会明确，成本端有望逐步回落、释放利润弹性。推荐行业上啤酒>高端白酒=餐饮产业链>区域酒龙头>次高端白酒>卤制品>休闲零食>乳制品>调味品，我们认为全年节奏上优先确定性，基本面企稳反转后布局弹性。 大众品： 1）调味品：从C端来看，关注春节期间动销情况，目前零添加等产品仍处于发展风口中，部分企业加大力度推广低端零添加产品，以期助力零添加系列下沉，提升零添加市占率。从B端来看，餐饮复苏进程目前仍受疫情扰动，但长期来看修复趋势尚在，应立足业绩环比改善的预期，把握未来餐饮供应链复苏下的板块机会。同时预计明年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。把握复苏进程中2条主线的受益标的：1）业绩收入中B端占比比较大：海天味业等；2）关注餐饮供应链复调企业。 2）乳制品：关注春节动销及送礼场景恢复情况，目前龙头库存较为良性，经销商信心较足，未来应把握业绩改善预期。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。龙头伊利股份目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：Q4在疫情封控及管控放开后的首轮冲击下，啤酒企业销量面临一定程度的压力，但Q3旺季销量与结构完成情况较好，为全年业绩奠定了较好的基础。展望明年，啤酒板块既有疫情管控放开后消费场景复苏带来的边际改善，又有清晰的行业高端化方向明确的长期逻辑，虽成本端存在一定的压力，但行业已开启常态化提价，提价有望顺利向终端传导，为盈利能力提供支撑。预计啤酒企业收入延续稳健增长、利润增速快于收入增速。推荐核心单品动销较快、结构升级进展顺利的青 岛啤酒、华润啤酒，重点关注积极推进大城市计划、渠道改革有望提振重点中高档品牌销量的重庆啤酒。 4）卤制品：绝味食品12月27日公告定增完成，公司本次非公开 发行A股股票2260.8万股，发行价格52.21元/股，共募集资金11.8亿 元，本次定增共有15家境内外投资机构获配。绝味本次非公开发行募集资金扣除发行费用后用于投入广东阿华、广西阿秀两项产能建设项目，项目完成后将带来年产90700吨产能增量，为公司主业的扩张以及业务的外延夯实产能基础。展望明年，随着疫情的扰动将持续性弱化，连锁卤味门店经营将迎来持续的修复。行业环境回暖后，龙头品牌将保持较快的开店速度，同时明年闭店率有望修复。但当前卤制品企业业绩端仍较大程度受制于成本高位，考虑到上游养殖屠宰成本仍高，预计成本端改善仍需要一定时间，等待成本拐点出现后龙头卤制品公司还将释放更大的业绩修复弹性。建议布局经营韧性强、供应链与加盟体系管理能力突出的卤制品龙头绝味食品。 5）休闲食品：1）我们此前提示疫情虽然未明显对休闲零食的消费场景产生冲击，但对休闲零食行业的发展带来了更长远的影响，休闲食品消费者的购物习惯发生改变，渠道流量加速变迁。市场也逐步关注到了行业的中长期变化，零食很忙等零食专营渠道的关注度持续提升。盐津铺子是行业中较早积极拥抱零食折扣渠道的公司，目前公司在零食很忙系统含税月销额约2500万元，SKU增加至30个以上，未来还将增加进驻SKU并持续享受零食品牌扩店带来的增长红利。我们认为盐津铺子当前处于新一轮改革红利释放期，供应链能力全面强化，渠道扩张动力显著增强，维持推荐。2）洽洽食品春节备货季出货情况较好，经销商积极性高，其中坚果更快。展望明年，疫情放开后瓜子需求或回归常态，坚果消费需求有望提振。成本端，洽洽食品正在进行新一季的葵花籽采购，目前来看，瓜子采购价格整体平稳略有上涨，1月仍有较大比例的瓜子原材料采购。考虑到今年以来公司进行了较大范围提价，且油、糖、包材等价格Q3/Q4有所回落，预计后续公司毛利率将持续修复。当前洽洽食品估值极具性价比，继续推荐。 白酒： 当前白酒板块关注：1）疫情层面，三方数据显示全国各地基本完成首轮达峰，北上广深将于春节前后7~10天内结束首轮感染，我们认为消费整体复苏有望逐步开启预期向落地转化。需要持续关注入境开放后新型毒株可能带来的变化2）厂商层面，当前多个头部酒厂完成了2022 年总结及2023年展望工作，从上周的汾酒/今世缘/茅台集团反馈来看，对明年展望依旧积极、品牌矩阵势能拉升仍为工作重点，我们认为白酒消费结构升级逻辑依然是长期重点3）渠道层面，春节政策较去年整体更为积极，当前经销商开门红回款有序进行，终端门店存在一定压力，春节动销展望预期不一，商务、宴请、聚饮等消费场景复苏节奏有所差异，建议继续关注库存及批价情况。我们建议短期仍旧寻求高端及龙头确定性，推荐贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；随后关注次高端及区域酒优质弹性，包括舍得酒业、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2780、3000元 /瓶，与上周相比上涨40元/上涨30元。本周普�最新批价为965元 /瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：�截至12月9日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 44.31、22.64、32.81元/千克，同比变化分别为45.71%、29.97%、 25.85%；环比分别变化-1.36%、-1.18%、-0.46%。截至12月23日，生鲜乳价格为4.12元/公斤，同比减少4.2%，环比减少0.2%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现7 2投资建议8 3产业链数据9 4公司公告13 5行业要闻14 5.1茅台集团2023年度市场工作会在三亚召开14 5.2华润啤酒披露120亿融资计划14 5.3澳亚集团成功在香港上市15 5.4中国2022预制菜产业指数省份排行榜15 5.52023今世缘发展大会顺利举行15 5.6达诺乳业拟在北交所上市15 5.7汾酒全球经销商大会召开15 5.8伊利液态奶事业部召开2023年客户大会15 5.9中国蝉联啤酒消费量第一16 5.10习酒股份公司成立16 6重大事项更新16 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 6.2公司定增状态备忘17 风险提示：18 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/吨）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌0.79%，在申万一级子行业排名第26，分别跑输上证综指2.21个百分点、跑输沪深300指数1.92个百分点。子版块涨跌幅分别为：零食3.25%、烘焙食品2.96%、肉制品1.06%、软饮料0.85%、乳品0.16%、其他酒类-0.15%、调味发酵品-0.72%、白酒-1.30%、啤酒-1.36%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% -2% 国防军工公用事业电气设备 银行农林牧渔机械设备 传媒化工计算机电子 非银金融 通信纺织服装休闲服务医药生物轻工制造 综合 汽车建筑装饰有色金属 钢铁商业贸易交通运输 煤炭家用电器食品饮料建筑材料 房地产 -4% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -1.36% -1.30% -0.72% -0.15% 0.16% 0.85% 1.06% 2.96% 3.25% 3.79% 啤酒 白酒 调味发酵品 其他酒类 乳品 软饮料 肉制品 烘焙食品 零食 保健品 -2%-1%0%1%2%3%4%5% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.11，非白酒食品饮料的Pettm值为35.88，白酒的Pettm 值为33.78。子行业中，白酒的PE值为33.94，当前处于历史49.80%分位；啤酒的PE值为42.55，当前处于历史35.50%分位；调味品的PE值为50.37，当前处于历史42.00%分位；乳制品的PE值为27.4，当前处于历史20.40%分位；肉制品的PE值为17.96，当前处于历史11.50%分位；预加工食品的PE值为40.27，当前处于历史24.70%分位；保健品的PE值为26.08，当前处于历史64.00%分位；软饮料的PE值为32.91，当前处于历史88.00%分位；零食的PE值为41.23，当前处于历史81.00%分位；烘焙食品的PE值为33.46，当前处于历史39.70%分位；其他酒类的PE值为60.74，当前处于历史54.80%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020