期货研究 2023年01月03日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金:高位震荡2 白银:小幅上行2 铜:现货升水,限制价格回落4 铝:仍处宽幅震荡格局中,上下两难延续6 产锌:库存累积,价格承压8 业铅:多空交织,短期震荡运行10 服镍:沪镍底部支撑偏强,内外价差边际收窄12 务不锈钢:预期边际修复,累库压力限制上方空间12 研锡:向上突破14 究所 期货研究 2023年1月3日 商品研究 黄金:高位震荡 白银:小幅上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号:Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱(联系人)从业资格号:F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 期货研究 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2302 410.72 0.58% 410.72 0.49% 黄金T+D 409.76 0.57% 410.00 0.38% Comex黄金2302 1830.10 0.45% - - 伦敦金现货 1823.38 0.52% - - 沪银2302 5363 1.44% 5363.00 1.21% 白银T+D 5337 1.38% 5337 1.19% Comex白银2303 24.180 0.27% - - 伦敦银现货 23.950 0.34% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2302 56,463 318 63,537 -6,400 Comex黄金2302 103,926 643 364,124 -222 沪银2302 495,278 -79,170 199,895 -16,933 Comex白银2303 39,624 3,964 115,875 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 917.64 -1 SLV白银ETF持仓(前天) 14,539.67 -34 库存 昨日库存 较前日变动 沪金(千克) 3,339 0 Comex黄金(金衡盎司)(前日) 23,179,859 32,376 沪银(千克) 2,150,944 24175 Comex白银(金衡盎司)(前日) 299,641,399 328,710 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2302价差 0.94 -0.19 1.13 沪金2212合约对2302合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 6.02 6.03 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 38.02 0.96 37.05 白银T+D对AG2302价差 23 3 20 沪银2212合约对2306合约价差 -33 -32 -1 买沪银12月抛6月跨期套利成本 89.70 89.80 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 572 -781 1,353 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.49 -0.46% 美元兑人民币(CNY即期) 6.95 -0.22% 美元兑离岸人民币(CNH即期) 6.97 -0.16% 欧元兑美元 1.07 0.36% 美元兑日元 131.00 4.66% 英镑兑美元 1.20 -0.32% 注:“昨日”默认为今日前一个交易日,内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据,若遇节假日(不含双休日),则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克,Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司(折合约为155.5千克)。沪金一手交易单位是1千克,Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司(折合约为3.11千克)。 资料来源:同花顺,上海有色网,国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、香港取消社交距离措施、取消所有入境强制核酸检测,计划1月15日前落实通关。 2、中国民航局:明年1月8日起不再定义入境高风险航班,取消入境航班75%客座率限制。 3、海关总署:1月8日起,取消入境人员全员核酸检测。 【趋势强度】 黄金趋势强度:0;白银趋势强度:0 注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2表示最看空,2表示最看多。 【观点及建议】 名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力,仍然处于高位震荡区间,同时,白银表现更为强劲,仍然保持上行通道。展望后市,我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注,通胀确立下行后,衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断,我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断,建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。 期货研究 2023年01月03日 商品研究 铜:现货升水,限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号:Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 66,260 -0.26% 66260 0.00% 伦铜3M电子盘 8,374 -0.66% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 44,425 6,439 99,641 -4,680 伦铜3M电子盘 11,170 2,354 237,000 1,055 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 29,997 1,225 - - 伦铜 88,925 2,900 13.33% -1.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -8.5 -17 8.50 保税区仓单升水 38 38 0 保税区提单升水 28 28 0 上海1#光亮铜价格 61,000 61,100 -100 现货对期货近月价差 30 -110 140 近月合约对连一合约价差 90 0 90 买近月抛连一合约的跨期套利成本 150 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -558 -743 186 沪铜连三合约对LME3M价差 -377 -367 -11 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,316 1,240 76 再生铜进口盈亏 -273 -477 204 货研究所 资料来源:国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国12月芝加哥PMI为44.9,预期40,前值37.2。欧美国债收益率加速攀升,10年期和2年期德债收益率分别创2011年和2008年来新高。 中国央行四季度例会:加大稳健货币政策实施力度,着力支持扩大内需,保持信贷总量有效增长,满足房地产行业合理融资需求,推动行业重组并购。 期货研究 秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁。铜矿存储空间不足,LasBambas面临停产风险。 巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营,此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致。 Codelco推紧缩计划以增中短期收益,2022年铜产量或低于预期。巴拿马和第一量子就Cobre铜矿运营重新谈判。 【趋势强度】铜趋势强度:0 注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2表示最看空,2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜小幅回落,沪铜休市。美国12月芝加哥PMI不及预期,欧美国债收益率加速攀升,美国股市回落。铜精矿港口库存稍有回升,铜精矿现货TC依然回落,海外铜矿生产扰动增强。国内粗铜供应紧张,精铜供应受到限制。国内再生铜供应受限,再生铜进口亏损,精废价差回升,但低于盈亏平衡点附近。国内仓单库存增加,伦铜仓单库存增加,注销仓单比例下降。国内现货对期货贴水转升水,沪铜近远月平水转升水;伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看,美国12月芝加哥PMI不及预期,利空风险资产价格。从基本面的角度看,国内现货升水,LME现货贴水缩窄,将限制短期价格回落空间。 期货研究 2023年1月3日 商品研究 铝:仍处宽幅震荡格局中,上下两难延续 王蓉投资咨询从业资格号:Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张航投资咨询从业资格号:Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 沪铝2302收盘价 18700 15 20 -95 15 沪铝2302夜盘收盘价 18700 15 - - - LME铝3M收盘价 2388.5 -23 17 -102.5 221.5 沪铝2302成交量 121634 -22334 23952 -32970 -50346 沪铝2302持仓量 136749 -12913 42107 -17977 -7361 LME铝3M成交量 8236 125 -53 -11633 -20978 LME注销仓单占比 55.29% -0.30% 4.65% 11.25% 36.27% LME铝cash-3价差 -28.5 1.3 -0.2 -0.4 -11.6 近月合约对连一合约价差 25 -15 20 -80 -45 买近月抛连一跨期套利成本 56.51 1.73 9.31 6.55 4.69 现货市场 电解铝 现货升贴水 160 170 160 140 200 上海保税区Premium 80 0 0 -30 -55 欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB) 260 0 10 15 -160 预焙阳极市场价 7771 0 0 -240 -223 佛山铝棒加工费 450 20 0 180 -150 山东1A60铝杆加工费 450 0 0 0 -25 铝锭精废价差 259 -20 -165 -95 -30 电解铝企业盈亏 618 -29.47 -117.9 -529.0 -126.6 铝现货进口盈亏 -790 -15.0 -197.0 425.0 -532.0 铝3M进口盈亏 -903 87.0 -52.0 595.0 -369.0 铝板卷出口盈亏 1897 -119 74 -799 -948 国内铝锭社会库存(万吨) 49 0.8 2.4 -3 -15.7 上期所铝锭仓单(万吨) 3.3 0.0 -0.5 0.1 -6.4 LME铝锭库存(万吨) 45.0 -0.3 -2.8 -5.3 11.3 氧化铝 国内氧化铝平均价 2905 0 0 111 21 氧化铝连云港到岸价(美元/吨) 359 0 0 10 -38 氧化铝连云港到岸价(元/吨) 2980 0 0 0 -100 山西氧化铝企业盈亏 -106 - 26 85 292 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格 48 2 2 2 2 印尼进口铝土矿价格 (Al:45-47%,Si:4-6%) 70 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%,Si:2-3%) 69 0 0 -2 -1 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 460 0 0 0 10 注:当天交易日为T,T-1为当天交易日减去前一个交易日,T-5为当天交易日减去一周前数据,T-22为当天交易日减去一个月前数据,T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨,氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 安期货研究所 资料来源:SMM,钢联资讯,国泰君安期货研究 【趋势强度】铝趋势强度:0 期货研究 注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2表示最看空,2表示最看多。 【观点及建议】 铝价目前仍处在2022年8月以来的大震荡区间里,只是波幅相对11月之前有所放大而已。从固频的 指标看,过去一周,铝锭社库开始转向累库(累库时点在农历季节性上早于2021年末,晚于2018年和 2020年末,与2019年末基本相当,累库时点的表现偏中性),周增库存2.4万吨至