农林牧渔行业研究周报：白羽鸡祖代存栏下降在即

白羽鸡祖代存栏下降在即 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：白羽鸡产能传导梳理 从供给周期来看，祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏最短需要耗时约60周。一个完整的白羽肉鸡产业体系包括：纯系白羽原种鸡-曾祖代白羽肉种鸡-祖代白羽肉种鸡-父母代白羽肉种鸡-商品代白羽肉鸡。 祖代种鸡通常在1日龄引种，经过6周的育雏期（第1-6周）和18周的育成期（第7-24周），方可开始产蛋，产蛋后需要3周左右时间孵化出父母代种鸡。 父母代种鸡同样需要经过24周的育雏和育成，进入产蛋环节，3周后孵化得到商品代鸡苗。 商品代鸡苗经过6周的育肥后即可出栏进入屠宰、加工环节，流向鸡肉消费市场。 从数量上看，我国每年祖代肉种鸡的引种量绝对值不大，但由于种鸡具有强大的繁殖扩大作用，祖代鸡的供给变化对鸡肉产量的影响是巨大的。按照肉鸡生产的一般标准，每套祖代肉种鸡可生产约50套父母代肉种鸡，每套父母代肉种 鸡可生产约130只商品肉鸡，每只商品肉鸡可长成约2.8千克的成品肉鸡，成品肉鸡的屠宰率约为85%，据此计算，一套祖代肉种鸡最终可以提供约15.5吨的鸡肉产品。据钢联数据，我国2021年鸡肉消费量约为1503万吨，按此标准 计算静态计算每年约需要97万套祖代种鸡。 2022年以来，受欧美禽流感影响，我国祖代鸡引进受到极大阻碍。据钢联数 据，2022年1-11月，祖代鸡累计引种量（覆盖国内15家祖代种鸡场的祖代鸡 苗的引种及自繁数据）仅为71万套，较去年同期累计同比-33%。我国祖代鸡海 外引种从2022年5月份开始受阻，直至当前仍未出现好转迹象。 从祖代鸡存栏来看，总体存栏仍处于高位，预计2023H1存栏将下降。当前，在产种鸡存栏处于高位，后备存栏量已显著下降。 在产种鸡存栏的变动，主要受两个方面因素影响，一是后备转正带来的增 量，二是在产淘汰带来的减量。理论上可以直接去看前置24周（约6个月）的祖代引种量，与前置65（约16个月）周的引种量之差。当前的存栏高位主要由2022年上半年的大量引种造成。从目前已公布的数据来看，2022年5月-2022年11月引种量已经大幅下降，我们判断2022年11月-2023年5月的在产种鸡存栏将会逐步下滑。 后备种鸡存栏的变动，则取决于引种带来的增量，和后备转正带来的减量。理论上后备存栏的变动即为当前引种量，与24周（约6个月）之前的引种量的差值。未来后备种鸡存栏变动很大程度取决于未来的引种数量变化，进一步地，取决于美国禽流感影响程度与国产种鸡替代进度（以圣泽901为主）。 投资策略： 生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康 生物。 肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗生产企业益生股份，商品代鸡苗生产企业民和股份。 动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科 前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注 行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，下游需求不及预期风险 评级增持 2023年01月02日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数99 行业平均市盈率98.2 市场平均市盈率16.7 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-012022-042022-072022-102022-12 农林牧渔沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：宠物动保蓝海市场国产替代空间广阔》2022-12-11 2、《农林牧渔行业研究周报：白羽肉鸡投资标的梳理》2022-11-27 3、《农林牧渔行业研究周报：10月生猪养殖企业出栏数据点评》2022-11-13 4、《农林牧渔行业研究周报：从猪疫苗批签发数据看动保业绩周期》2022-10-30 5、《农林牧渔行业研究周报：欧美禽流感爆发国内白羽鸡引种受阻》2022-10-16 内容目录 1.白羽鸡祖代存栏下降在即3 2.本周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股表现6 3.行业数据跟踪6 3.1行业数据一览6 3.2生猪养殖板块7 3.3肉鸡养殖7 3.4饲料板块8 3.5其他农产品9 4.风险提示10 图表目录 图1：我国祖代鸡引种量-月度（万套）3 图2：我国祖代鸡引种量-年度（万套）3 图3：白羽鸡祖代存栏仍处于高位4 图4：在产祖代鸡存栏处于高位（万套）4 图5：后备祖代鸡存栏开始下降（万套）4 图6：在产祖代鸡存栏与引种量变动的相关关系（万套）4 图7：后备祖代鸡存栏与引种量变动的相关关系（万套）4 图8：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）5 图9：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）5 图10：农林牧渔板块领涨个股6 图11：农林牧渔板块领跌个股6 图12：生猪价格回落7 图13：11月猪肉进口量回升7 图14：9月生猪存栏量回升7 图15：10月能繁母猪存栏继续小幅回升7 图16：二元母猪价格小幅下行7 图17：本周白羽鸡价格上行7 图18：本周快大鸡价格回升7 图19：本周中速鸡价格上行8 图20：本周土鸡价格上行8 图21：育肥猪配合饲料价格稳定8 图22：本周玉米现货价格小幅下行8 图23：本周豆粕现货价格稳定8 图24：11月美国进口玉米单价环比回落8 图25：11月巴西进口大豆单价环比继续回落8 图26：11月美国进口大豆单价环比继续回落8 图27：11月我国大豆进口数量环比均显著回升（万吨）9 图28：本周棉花价格小幅回升9 图29：白砂糖价格小幅回落9 图30：本周金针菇价格维持稳定9 图31：本周海参价格稳定9 图32：本周鲍鱼价格维持稳定10 图33：扇贝价格回落10 图34：本周鲢鱼价格震荡10 图35：本周草鱼价格回落10 图36：对虾价格维持稳定10 图37：本周天然橡胶期货价格震荡10 表1：白羽肉鸡扩繁能力3 表2：主要农产品数据一览6 1.白羽鸡祖代存栏下降在即 从供给周期来看，祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏最短需要耗时约60周。一个完整的白羽肉鸡产业体系包括：纯系白羽原种鸡-曾祖代白羽肉种鸡-祖代白羽肉种鸡 -父母代白羽肉种鸡-商品代白羽肉鸡。 祖代种鸡通常在1日龄引种，经过6周的育雏期（第1-6周）和18周的育成期 （第7-24周），方可开始产蛋，产蛋后需要3周左右时间孵化出父母代种鸡。 父母代种鸡同样需要经过24周的育雏和育成，进入产蛋环节，3周后孵化得到商品代鸡苗。 商品代鸡苗经过6周的育肥后即可出栏进入屠宰、加工环节，流向鸡肉消费市场。 从数量上看，我国每年祖代肉种鸡的引种量绝对值不大，但由于种鸡具有强大的繁殖扩大作用，祖代鸡的供给变化对鸡肉产量的影响是巨大的。按照肉鸡生产的一般标准，每套祖代肉种鸡可生产约50套父母代肉种鸡，每套父母代肉种鸡可生 产约130只商品肉鸡，每只商品肉鸡可长成约2.8千克的成品肉鸡，成品肉鸡的屠宰率约为85%，据此计算，一套祖代肉种鸡最终可以提供约15.5吨的鸡肉产品。据钢联数据，我国2021年鸡肉消费量约为1503万吨，按此标准计算静态计算每 年约需要97万套祖代种鸡。 表1：白羽肉鸡扩繁能力 指标 单位 数据 祖代扩繁系数 - 50 父母代扩繁系数 - 130 单套祖代鸡可提供商品代肉鸡数量 只 6500 单只商品肉鸡重量 kg 2.8 屠宰率 % 85% 单套祖代鸡可提供鸡肉产品重量 kg 15470 资料来源：益生股份招股说明书，申港证券研究所 2022年以来，受欧美禽流感影响，我国祖代鸡引进受到极大阻碍。据钢联数据， 2022年1-11月，祖代鸡累计引种量（覆盖国内15家祖代种鸡场的祖代鸡苗的引 种及自繁数据）仅为71万套，较去年同期累计同比-33%。我国祖代鸡海外引种从 2022年5月份开始受阻，出现断崖式下跌，直至当前仍暂未出现好转迹象。 图1：我国祖代鸡引种量-月度（万套）图2：我国祖代鸡引种量-年度（万套） 2022年2021年2020年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 引种量合计 YOY（右） 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 从祖代鸡存栏来看，总体存栏仍处于高位，预计2023H1存栏将下降。当前，在 产种鸡存栏处于高位，后备存栏量已显著下降。 在产种鸡存栏的变动，主要受两个方面因素影响，一是后备转正带来的增量，二是在产淘汰带来的减量。理论上可以直接去看前置24周（约6个月）的祖代引种量，与前置65（约16个月）周的引种量之差。当前的存栏高位主要由2022年上半年的大量引种造成。从目前已公布的数据来看，2022年5月-2022年11月引种量已经大幅下降，我们判断2022年11月-2023年5月的在产种鸡存栏将会逐步下滑。 后备种鸡存栏的变动，则取决于引种带来的增量，和后备转正带来的减量。理论上后备存栏的变动即为当前引种量，与24周（约6个月）之前的引种量的差值。未来后备种鸡存栏变动很大程度取决于未来的引种数量变化，进一步地，取决于美国禽流感影响程度与国产种鸡替代进度（以圣泽901为主）。 图3：白羽鸡祖代存栏仍处于高位 白羽肉鸡：祖代：后备存栏数（月） 白羽肉鸡：祖代：在产存栏数（月） 250 200 150 100 50 2015-1-1 2015-3-1 2015-5-1 2015-7-1 2015-9-1 2015-11-1 2016-1-1 2016-3-1 2016-5-1 2016-7-1 2016-9-1 2016-11-1 2017-1-1 2017-3-1 2017-5-1 2017-7-1 2017-9-1 2017-11-1 2018-1-1 2018-3-1 2018-5-1 2018-7-1 2018-9-1 2018-11-1 2019-1-1 2019-3-1 2019-5-1 2019-7-1 2019-9-1 2019-11-1 2020-1-1 2020-3-1 2020-5-1 2020-7-1 2020-9-1 2020-11-1 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图4：在产祖代鸡存栏处于高位（万套）图5：后备祖代鸡存栏开始下降（万套） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100 白羽肉鸡：祖代：在产存栏数（月） 白羽肉鸡：祖代：后备存栏数（月） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2015-1-1 2015-6-1 2015-11-1 2016-4-1 2016-9-1 2017-2-1 2017-7-1 2017-12-1 2018-5-1 2018-10-1 2019-3-1 2019-8-1 2020-1-1 2020-6-1 2020-11-1 2021-4-1 2021-9-1 2022-2-1 2022-7-1 2015-1-1 2015-6-1 2015-11-1 2016-