农林牧渔行业周报：祖代存栏量持续下滑，把握白鸡周期布局机遇

行业周报 2022年11月27日 祖代存栏量持续下滑，把握白鸡周期布局机遇 农林牧渔行业周报 核心观点 生猪养殖：供应增多需求低迷，猪价降幅明显。猪价方面：11月25日，生猪价格为21.77元/公斤，周度环比下降10.26%，猪价大幅下跌主要系养殖企业为完成年度出栏进度，供应大幅增加，但受疫情影响终端消费低迷，屠宰端承接能力有限，猪价下行；猪价下跌，散户恐慌性出栏增加，进一步加深猪价降幅。肥标价差方面：11月18日-11月24日当周175kg/200kg与标猪价差分别为1.10/1.22元/公斤，环比-0.20/- 0.16元/公斤，肥标价差缩窄主要系受疫情影响，南方仅零星地区开启腌腊活动，尚未形成较大规模，大猪消费增量不明显。出栏体重方面：上周全国平均出栏体重为130.54公斤，周度环比增长0.35公斤，主要系猪价下降，养殖户出栏积极性提升。屠宰量方面：上周样本屠宰企业平均屠宰量为10.78万头，周度环比增长1.54%，屠宰量增幅不大主要系受疫情影响，北方部分屠宰场出现停工现象，南方腌腊活动仍未大规模开启。养殖利润方面，11月25日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 706.41/578.50元/头，周度环比-98.83/-183.32元/头（涌益、博亚和 讯）。供给方面，近期猪价的快速下跌有助于倒逼散户提前出栏，释放前期积累的供应量，为后市猪价上涨减轻压力；同时在2021H2产能去化背景下，生猪供给偏紧趋势不改。需求方面，随大范围降温开始，腌腊需求将逐步开启，叠加春节备货需求，终端消费提振终将显现，但仍需关注疫情对于消费端的制约。整体来看，供给偏紧趋势叠加需求有支撑，我们预计短期猪价下行空间有限，整体维持震荡运行态势。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 白羽肉鸡：全球迎来禽流感疫病高发期，后期引种不确定性加剧，周期反转逻辑持续兑现！（1）肉鸡价格稳定，苗价维持高位。肉鸡方面，根据博亚和讯，11月25日白羽肉鸡价格9.73元/公斤，周度环比微涨0.10%。11月以来白羽肉鸡价格相对稳定，主要系一方面，前期在产父母代种鸡存栏下滑传导至10-11月毛鸡出栏量下降，供给减少支撑毛鸡价格；另一方面，疫情反复限制消费，屠宰场库存高位限制鸡价大幅上涨。鸡苗方面，前期行情低迷导致在产父母代存栏量下行，商品代鸡苗供给减少。根据畜牧业协会数据，2022年第45周（11/7-11/13）全国部分商品代鸡苗销量为7689.40万只，环比减少2.76%。上游产能去化效果显现叠加种禽企业停孵期已至，商品代鸡苗供给减少；叠加当前养殖户为补栏春节前最后一批鸡，鸡苗需求增大，商品代鸡苗价格持续上行。11月25日，烟台鸡苗价格为4.30元/羽，已连续一周时间维持高位，较11月初上涨10.26%。（2）11月引种预计继续断档，祖代存栏已累计下滑近12.4%。受制于祖代供给国暴发禽流感、航班熔断等原因，2022年1-10月我国白羽鸡祖代更新量为71.55万套，同比下降 31.67%，截至目前11月引种仍未有结果。美国为我国祖代鸡主要供种国，主要供种地包括田纳西州、密西西比州和阿拉巴马州。根据USDA，9月15日/10月31日/11月15日，田纳西州奥拜恩县/蒂普顿县/布来德索县相继出现高致病性禽流感疫情；11月5日/11月14日密西西比州劳伦斯县/朗兹县发现禽流感疫情。目前两大供种州均已发生禽流感疫情，仅剩的阿拉巴马州面临两面夹击态势，随时可能被感染。海外禽流感疫情仍在蔓延，预计祖代引种受限问题持续时间超预期。根据中国畜牧业协会数据，截至2022年第45周，祖代种鸡存栏为160.52万套，较年内高点累计去化12.39%；其中后备祖代种鸡存栏34.18万套，较年内高点累计去化55.89%。（3）引种受限传导兑现，父母代鸡 相关研究 《【农业】引种缺口传导兑现，看好白鸡板块投资机会_20221120》2022.11.21 《【农业】祖代引种受限持续，父母代鸡苗价格高涨_20221117》2022.11.18 《【农业】全球禽流感疫情频发，白鸡祖代引种受限加剧_20221106》2022.11.06 《【农业】9月猪价持续走高，养殖盈利显著回暖_20221031》2022.10.31 《【农业】9月能繁环比+0.9%，行业补栏趋于理性_20221029》2022.10.30 行业研究 ·农林牧渔 ·证券研究报告 苗价格高涨。受5月祖代引种去化影响，经过祖代-父母代7个月传导，12月父母代鸡苗报价飞涨。根据钢联数据，12月份AA+/罗斯308报价为80元/套，利丰为70元/套，科宝为40-65元/套，圣泽901为50元/套，12月父母代鸡苗报价较11月涨幅可达150%。祖代更新下滑，父母代鸡苗供给减少的预期下，价格有望继续冲高。（4）种鸡生产性能下降，大幅换羽能力受限。种鸡生产性能下降使得行业不存在大幅换羽的基础，叠加配套公鸡数量不足，换羽能力进一步受限，供给缩减加剧。根据白鸡生产周期，5-10月的引种缺口将作用于2023年下半年的肉鸡供给减量，叠加种鸡质量不佳，生产效率或下降20-30%，周期拐点有望于2023年中旬加速到来，我们持续看好该板块的投资机会。 种业：支持性政策频落地，种业振兴行动深入实施。（1）《植物新品种保护条例》修订，种业知识产权保护力度进一步加大。11月21日农业农村部官网讯，为深入贯彻种业知识产权保护制度和种业振兴行动部署，落实新修改种子法有关要求，进一步加大种业知识产权保护力度，激励种业原始创新，今年以来农业农村部会同相关部门对《植物新品种保护条例》进行了修订，是自1997年颁布实施以来首次进行全面修订。此次条例的修订为种业振兴行动深入实施的表现，将进一步优化行业竞争格局。（2）育种联合攻关会议召开，种源自主可控再获强调。11月22日，国家育种联合攻关工作推进会议召开，会议指出要紧紧围绕种业科技自立自强、种源自主可控目标，协同各界力量高质量推进育种联合攻关。会议强调支持十大优势种业企业自主开展攻关，持续提升核心研发能力、产业带动力和市场竞争力。我们认为受益于强政策支持，具备核心品种优势的企业有望获得人才、技术和资源的支持，市场份额有望持续提升。建议关注转基因技术储备丰富、育种优势显著的龙头种企。 投资建议 养殖：（1）生猪养殖：四季度猪价预计震荡偏强运行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。 （2）白羽肉鸡养殖：行业已持续磨底近2年，祖代产能震荡去化近12.4%。全球禽流感进入高发期，海外引种不确定性加剧，供给收缩预计加剧，白鸡拐点在2023年中旬加速到来，行业景气上行。建议关注：圣农发展【自研品种sz901打破种源垄断，全产业链一体化龙头企业】，益生股份【受益于种鸡高盈利性以及苗价高弹性，业绩有望迎来爆发式增长】；相关标的：民和股份【苗价高弹性有望带来业绩高增，布局下游熟食板块盈利能力有望进一步提升】。 种业：种业利好政策叠加粮食安全重要性提升，龙头种企迎来成长性机遇，建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企，建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。 饲料：“至暗时刻”已过，四季度下游禽畜养殖盈利改善确定性较强，饲料需求有望持续改善，板块有望进一步回暖。建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 风险提示 非瘟疫情；极端天气影响；农产品价格波动等。 正文目录 1.农林牧渔行业观点4 1.1.本周观点4 1.2.板块总体分析7 1.3.子板块分析8 1.4.个股表现9 1.5.估值表现9 2.农业产业链动态10 2.1.生猪产业链10 2.2.粮食产业链12 3.行业新闻及重点公司公告13 3.1.上周行业新闻动态13 3.2.上周重点公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图表1.过去一年农林牧渔板块指数、深证成指、沪深300以及上证综指（%）7 图表2.上周农林牧渔板块在申万行业涨跌幅中排名第17位8 图表3.上周子板块与农林牧渔指数对比情况8 图表4.上周绿康生化、中水渔业、*ST香梨涨幅居前9 图表5.上周傲农生物、国联水产、普莱柯跌幅居前9 图表6.农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况9 图表7.农林牧渔行业市净率PB变化情况9 图表8.截至上周，农林牧渔板块动态市盈率为94.92，位于一级行业上游位置10 图表9.截至上周，养殖业、渔业、饲料排名子板块市盈率前三10 图表10.育肥猪配合饲料（元/公斤）11 图表11.二元母猪价格（元/公斤）11 图表12.生猪价格（元/公斤）11 图表13.仔猪价格（元/公斤）11 图表14.猪肉价格（元/公斤）11 图表15.全国猪粮/料比价11 图表16.能繁母猪存栏变化率（%）12 图表17.大豆产业链价格数据12 图表18.玉米产业链价格数据13 图表19.小麦产业链价格数据13 1.农林牧渔行业观点 1.1.本周观点 生猪养殖：供应增多需求低迷，猪价降幅明显。猪价方面：11月25日，生猪价格为21.77元/公斤，周度环比下降10.26%，猪价大幅下跌主要系养殖企业为完成年度出栏进度，供应大幅增加，但受疫情影响终端消费低迷，屠宰端承接能力有限，猪价下行；猪价下跌，散户恐慌性出栏增加，进一步导致猪价深跌。肥标价差方面：11月18日-11月24日当周175kg/200kg与标猪价差分别为1.10/1.22元/公斤，环比-0.20/-0.16元/公斤，肥标价差缩窄主要系受疫情影响，南方仅零星地区开启腌腊活动，尚未形成较大规模，大猪消费增量不明显。出栏体重方面：上周全国平均出栏体重为130.54公斤，周度环比增长0.35公斤，主要系猪价下降，养殖户出 栏积极性提升。屠宰量方面：上周样本屠宰企业平均屠宰量为10.78万头，周度环比增长1.54%，屠宰量增幅不大主要系受疫情影响，北方部分屠宰场出现停工现象，南方腌腊活动仍未大规模开启。产业链各端利润方面：养殖端，11月25日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为706.41/578.50元/头，周度环比-98.83/-183.32元/头；屠宰端，11月24日河南中大型屠宰厂白条头均利润为-60.20元/头，亏损周度环比扩大5.85元/头。产能方面：10月涌益样本点能繁母猪存栏115.58万头，环比+1.73%，增速环比+0.34pct。 （涌益、博亚和讯） 供给方面，近期猪价的快速下跌有助于倒逼散户提前出栏，释放前期积累的供应量，为后市猪价上涨减轻压力；同时在2021年下半年产能去化背景下，生猪供给偏紧趋势不改。需求方面，随全国大范围降温开始，腌腊需求将逐步开启，叠加春节备货需求，终端消费提振终将显现，但仍需关注疫情对于消费端的制约。整体来看，供给偏紧趋势叠加下方需求有支撑，我们预计短期猪价下行空间有限，整体维持震荡运行态势。建议关注出栏兑现度较高、成本控制优势显著、现金流较为充裕的养殖企业。 白羽肉鸡：全球迎来禽流感疫病高发期，后期引种不确定性加剧，周期反转逻辑持续兑现！ （1）肉鸡价格稳定，苗价维持高位。肉鸡方面，根据博亚和讯，11月25日白羽肉鸡价格9.73元/公斤，周度环比微涨0.10%。11月以来白羽肉鸡价格相对稳定，主要系一方面，前期在产父母代种鸡存栏下滑传导至10- 11月毛鸡出栏量下降，供给减少支撑毛鸡价格；另一方面，疫情反复限制消费，屠宰场库存高位限制鸡价大幅上涨。鸡苗方面，前期行情低迷导致在产父母代存栏量下行，商品代鸡苗供给减少。根据畜牧业协会数据，2022年第45周（11/7-11/13）全国部分商品代鸡苗销量为7689.40万只，环比减少2.76%。上游产能去化