股权激励方案落地，葫芦岛资本开支助力成长

公司基本情况(人民币) 事件 12月30日，公司发布2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法。 经营分析 股权激励将进一步激发公司经营管理层及核心骨干人才积极性。本次激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司股本总额的1.13%。计划首次授予282.88万股，占公司股本总额的0.91%，占本次拟授予限制性股票总量的80.62%；预留授予68.00万股，占公司股本总额的0.22%，占本次拟授予限制性股票总量的19.38%。未来3年的业绩考核目标为，以2021年为基准，2023年、2024年、2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%。我们认为，本次股权激励计划将进一步完善人才管理机制，形成良好均衡的价值分配体系。 葫芦岛项目投资42亿元，为公司带来新一轮成长。12月初，公司葫芦岛项目环评公示，葫芦岛项目原药包括：1500t/a咪草烟、200t/a甲氧咪草烟、100t/a甲基咪草烟、5000t/a烯草酮、250t/a烯禾啶、500t/a莎稗磷、100t/a啶菌噁唑、500t/a吡氟酰草胺、500t/a多效唑、3000t/a功夫菊酯、2500t/a氟唑菌酰羟胺、1500t/a双酰胺类杀虫剂。7000吨中间体包括：2000t/a一氯吡啶、2000t/a环己二酮、3000t/a三氮唑。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药。2020年氟唑菌酰羟胺全球销售额达3亿美元，先正达预计未来年峰值销售额将突破10亿美元。根据中农立华等原药价格渠道，我们测算，上述原料药项目满产将为公司带来超过43亿以上收入，6亿以上净利润增量。 投资建议 考虑到葫芦岛项目打开成长空间，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.76亿元（-3.4%）、20.52亿元（-1.1%）和24.77亿元（+8.9%）。 EPS分别为6.05元 、6.62元和7.99元 ， 当前市值对应PE为17.16X/15.69X/13.00X，维持“买入”评级。 风险提示 优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。