股权激励方案落地，绑定员工共享高成长

2022年股权激励方案落地，绑定核心员工共享高成长。公司2022年股权激励计划授予551.01万股限制性股票，占总股本0.29%，授予对象共572人，授予价格为6元/股（前日均价的11.45%），要求2022-2024年净利润分别不低于38/48/58亿元，对应增速75%/26%/21%。本次股权激励目标与21年股权激励相同，对象基本一致，由于21年授予价格高，本次授予价格较低可有效摊薄员工股权成本，绑定核心管理团队。 新增2022-2025年费用，2022年需摊销0.55亿元。假设8月底授予限制性股票，据公司测算，2022-2025年分别需分摊0.55/1.32/0.51/0.17亿元，将在经常性损益中列支。 公开发行可转债申请8月8日获证监会审核通过。公司拟募资34.1亿元，用于15.2万吨锂电新材料项目、2万吨LiFSI项目、6.2万吨电解质基础材料项目、4.1万吨锂离子电池基础材料项目等的投建，加深公司电解液纵向一体化布局，产能扩张再加速。 电解液2022Q3起排产拐点明确。公司7月排产2.8万吨，预计8月排产环增20%，Q3出货有望环增50%+。预计公司2022-2023年电解液出货33/58万吨，同增129%/76%。扣除碳酸锂库存影响，我们预计公司Q2盈利1.8万元/吨左右，环比略降，主要系计提费用影响，若加回则我们预计盈利2万元/吨，环比增长；7月起六氟价格企稳反弹，且LIFSI、添加剂产能逐步释放，对冲六氟跌价，Q3盈利预计环比略降，全年看盈利有望达1.5万元/吨+。 盈利预测与投资评级：公司盈利能力超预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润60.46/75.84/99.00亿元，同比+174%/25%/31%，对应PE为17/13/10倍，给予2023年20倍PE，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧 2022年股权激励方案落地，绑定核心员工共享高成长。本次公司拟实施2022年股权激励计划，计划授予551.01万股限制性股票，占公司总股本0.29%。本次授予为一次性授予，无预留权益，授予对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员共572人，授予价格为6元/股，为公司前一个交易日交易均价的11.45%。公司明确公司、部门、个人层面业绩考核指标，解除限售条件要求为2022-2024年不做激励成本的净利润的减项计算后的扣非归母净利润分别不低于38/48/58亿元（对应2022-2024年扣非归母净利润同增75%/26%/21%）。本次股权激励目标与2021年股权激励目标相同，激励人员基本一致，主要为2021年股权激励的补充，由于2021年授予价格较高（股票期权行权价格高于授予日价格，限制性股票授予价格约为授予日股价的66%），本次授予价格较低可摊薄员工股权成本，更加有效绑定公司核心骨干，且业绩目标较易实现，有利于通过股权激励的方式稳定、激励核心骨干，绑定核心管理团队，使其与公司共同顶压奋进，确保公司主营业务经营长期、稳定、可持续发展。 图1：公司激励对象及分配情况 图2：公司层面业绩考核要求 新增2022-2025年费用，2022年需摊销约0.55亿元。假设公司2022年8月底授予限制性股票，据公司测算，2022-2025年分别需分摊0.55/1.32/0.51/0.17亿元，将在经常性损益中列支。 图3：股权激励费用测算 公开发行可转债申请8月8日获证监会审核通过。公司拟募资34.1亿元，用于15.2万吨锂电新材料项目、2万吨LiFSI项目、6.2万吨电解质基础材料项目、4.1万吨锂离子电池基础材料项目等的投建，加深公司电解液纵向一体化布局，产能扩张再加速。 电解液Q3起排产拐点明确，单吨利润预计维持高位。公司2022年上半年出货12万吨+，7月排产2.8万吨，我们预计8月排产环增20%左右，Q3起排产拐点明确，出货有望环增50%+，随着新增产能释放，我们预计公司2022-2023年电解液出货33/58万吨，同增129%/76%。盈利方面，扣除碳酸锂库存影响，我们预计公司Q2单吨盈利1.8万元/吨左右，环比略降，主要系公司计提费用影响，若加回，我们测算公司单吨盈利2万元/吨左右，环比仍能维持增长；7月起六氟价格企稳反弹，我们预计天赐LiFSI、添加剂等新增产能逐步释放，对冲一定六氟跌价影响，Q3盈利预计环比略降，全年看盈利能力有望提升至1.5万元/吨以上。 构建一体化化工平台，电解液成本差距有望维持1万元/吨左右，成本领先优势明显。公司打造“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟—电解液”一体化布局，2022年下半年氟化锂、五氟化磷产能陆续投产，上游氢氟酸、硫酸循环产线等逐步打通，实现纵向产业链一体化布局。公司六氟自供比例接近100%，LiFSI2022年出货预计0.8万吨，2023年出货预计2万吨+，VC、FEC、DTD等添加剂产能在建，自供比例提升。我们测算公司液体六氟成本较固体成本低3万元/吨，较行业新进入者低5万元/吨，叠加添加剂、LiFSI自供比例提升，远期看，公司电解液盈利仍有望维持1万元/吨左右，成本优势明显，且有进一步超预期空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润60.46/75.84/99.00亿元，同比+174%/25%/31%，对应PE为17/13/10倍，给予23年20倍PE，对应目标价78.8元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，价格竞争超市场预期。 3 / 5