布局2023，重点看好央企、能源建设与地产链

【本周核心观点】2023开年，建议重点布局三领域投资机会：1）央企，当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国建筑（PE3.7X）、中国化学（PE6.6X）、中国交建（PE5.4X）、中国铁建（PE3.4X）、中国中铁（PE3.9X）。2）能源建设，当前风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益，重点推荐能源建设央企中国电建（PE8X）、中国能建（PE11X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE20X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X），供热节能龙头瑞纳智能（PE18X），关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技（PE27X）。3）地产链，保交楼等供给端政策加速推进，2023年竣工有望回升，看好后续需求端政策加码，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐装饰龙头金螳螂（PE6.1X）、建工建材检测龙头建科股份（PE20X）、铝模板龙头志特新材（PE24X）。 央企重估未完待续，建议开年积极布局。当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企“对内”可充实政府资金，维护财政安全，“对外”担纲走出去，是提升我国影响的主力军，对于维护国家整体安全而言价值巨大。近期管理层已重点关注到央企“价值实现与价值创造不匹配等问题”，证监会、交易所积极出台举措探索构建“中国特色估值体系”，推动上市央企估值重估，后续如监管部门将资本市场关注的归母净利润、现金流、资产质量、分红等“价值实现因素”纳入央企绩效评价体系，进一步完善央企激励体系，有望使监管和市场重要利益相统一，将更好激发上市央企价值重估和回归。此外，2023年迎来“一带一路”10周年，并将举办第三届高峰论坛，有望对建筑央企板块形成催化，促估值加快修复。经历近期回调，央企估值已回落至历史低位，八大建筑央企PE(TTM)为5.59，处于近5年/近10年的11%/11%分位；PB(MRQ)为0.57，处于近5年/近10年的16%/8%分位，其中六家央企仍显著破净，已具备较强安全边际，建议开年积极布局，重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。 风光成本下降促装机需求释放，能源建设企业显著受益。根据PV InfoLink信息，本周多晶硅料价格均价240元/Kg，环比上周下降15元/Kg，降幅5.9%，已较上月高点下降21%，硅料价格呈加速下降态势，并带动太阳能电池片价格明显回落，据本周通威太阳能官方公众号数据，182mm、210m 的单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W，较10月25日报价分别下跌19.5%、20.3%。当前风光中上游产能加速释放，设备及组价价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，项目经济性提升，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益。重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建；优质成长民企龙头重点推荐配电网EPCO龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技。 2023年地产竣工有望回升，需求端政策仍存松动空间，继续看好地产链估值修复。本周央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，在房地产领域指出要扎实做好保交楼工作，满足行业合理融资需求，推动重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，显示政策正积极促地产供给端企稳改善，后续保交楼有望提速，推动竣工链景气度修复。我国2019-2020年房屋新开工面积连续2年维持22亿平米以上，为近年来新开工高峰，而商品房竣工周期约3年，因此2022-2023年应为房屋密集竣工年份。受地产信用快速收缩影响，2022年前11月房屋竣工面积同比下滑19%，2022年有较多2019年新开工房屋未及时竣工，在当前“保交楼”提速背景下有望结转至2023年，同时考虑到2023年本身房屋竣工量也较大（对应2020年新开工），2023年竣工房屋规模较为可观，竣工增速有望显著回升。此外，我们认为当前保交楼系列政策尚不足以扭转地产投资下滑趋势，仍需前端销售改善配合，预计后续在需求端会看到更多一线及强二线城市放松楼市调控政策，如需求仍恢复不及预期，类似政府回购商品房做安置房、棚改货币化安置等力度更大政策也有望适度配合。整体来看，当前竣工有望迎来回升，叠加后续需求端潜在放松政策出台，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材、房建设计龙头华阳国际、第三方评估龙头深圳瑞捷。 投资建议：2023开年，建议重点布局三领域投资机会：1）央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。2）能源建设，风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益，重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建，配电网EPCO龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技。3）地产链，保交楼等供给端政策加速推进，2023年竣工有望回升，看好后续需求端政策加码，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 2023开年，建议重点布局三领域投资机会：1）央企，当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国建筑（PE3.7X）、中国化学（PE6.6X）、中国交建（PE5.4X）、中国铁建（PE3.4X）、中国中铁（PE3.9X）。2）能源建设，当前风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益，重点推荐能源建设央企中国电建（PE8X）、中国能建（PE11X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE20X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE23X），供热节能龙头瑞纳智能（PE18X），关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技（PE27X）。3）地产链，保交楼等供给端政策加速推进，2023年竣工有望回升，看好后续需求端政策加码，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐装饰龙头金螳螂（PE6.1X）、建工建材检测龙头建科股份（PE20X）、铝模板龙头志特新材（PE24X）。 建筑行业周度行情回顾 2022年31个申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为煤炭（10.95%），综合（10.57%），社会服务（-2.23%）；涨跌幅后三的分别为电子（-36.54%），建筑材料（-26.13%），传媒（-26.07%）。建筑板块在2022年稳增长大背景下，Q1取得近14%超额收益率（较沪深300）；Q2由于国内疫情冲击制约施工进度，未取得相对收益；Q3-Q4疫后进入项目赶工阶段，同时基建稳增长接续政策陆续出台，板块持续取得超额收益。全年建筑板块指数下跌10.96%，年度涨幅排在申万一级行业指数第8名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指超额收益率分别为4.17%/10.68%/18.42%。 分子板块看，建筑各子板块均有不同幅度下跌，其中跌幅较小的为建筑央企/专业工程/地方国企，分别下跌2.17%/3.01%/3.32%，央国企在稳增长驱动下股价表现较好，专业工程则主要受益于矿山工程等高景气领域个股强α。跌幅前三子板块分别为化学工程（-29.46%），钢结构（-27.40%），园林PPP（-19.91%），化学工程随国际油价在年中以来快速回落而回调较多；钢结构在疫情下需求有所放缓，同时BIPV新业务开拓进度偏慢；园林PPP整体仍处资产负债表修复期，整体经营情况仍有待改善。 分个股看，全年涨幅前三的分别为中成股份（49.47%），乾景园林（48.50%），中国海诚（45.14%），中成股份主要受益国企改革预期及一带一路主题催化；乾景园林上涨主要因11月实控人变更为国晟能源，同时拟向其定增4.7亿元投入至1GW高效异质结电池生产项目及2GW高效异质结太阳能组件生产项目；中国海诚则主要因食品发酵、造纸、海外工程等领域订单快速增长带动今年订单放量，同时受益国企改革预期。全年跌幅前三的分别为深圳瑞捷（-48.55%），天域生态（-46.17%），中锐股份（-46.15%）。 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：2022年建筑指数逐季及全年相对涨跌幅 图表3：年度建筑行业子板块涨跌幅 图表4：年度个股涨跌幅前五 行业动态分析 央企重估未完待续，建议开年积极布局。当前国内财政压力凸显，国际形势日趋复杂，央企“对内”可充实政府资金，维护财政安全，“对外”担纲走出去，是提升我国影响的主力军，对于维护国家整体安全而言价值巨大。近期管理层已重点关注到央企“价值实现与价值创造不匹配等问题”，证监会、交易所积极出台举措探索构建“中国特色估值体系”，推动上市央企估值重估，后续如监管部门将资本市场关注的归母净利润、现金流、资产质量、分红等“价值实现因素”纳入央企绩效评价体系，进一步完善央企激励体系，有望使监管和市场重要利益相统一，将更好激发上市央企价值重估和回归。此外，2023年迎来“一带一路”10周年，并将举办第三届高峰论坛，有望对建筑央企板块形成催化，促估值加快修复。经历近期回调，央企估值已回落至历史低位，八大建筑央企PE(TTM)为5.59，处于近5年/近10年的11%/11%分位；PB(MRQ)为0.57，处于近5年/近10年的16%/8%分位，其中六家央企仍显著破净，已具备较强安全边际，建议开年积极布局，重点推荐中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中国中铁。 图表5：2012-2022Q3八大建筑央企收入占建筑业产值的比例 图表6：建筑央企PE- TTM 图表7：建筑央企PB-MRQ 图表8：八大建筑央企估值 风光成本下降促装机需求释放，能源建设企业显著受益。根据PV InfoLink信息，本周多晶硅料价格均价240元/Kg，环比上周下降15元/Kg，降幅5.9%，已较上月高点下降21%，硅料价格呈加速下降态势，并带动太阳能电池片价格明显回落，据本周通威太阳能官方公众号数据，182mm、 210m 的单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W，较10月25日报价分别下跌19.5%、20.3%。当前风光中上游产能加速释放，设备及组价价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，项目经济性提升，装机需求有望加快释放，能源建设企业有望核心受益。重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建；优质成长民企龙头重点推荐配电网EPCO龙头苏文电能，微电网能效管理龙头安科瑞，供热节能龙头瑞纳智能，关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技。 图表9：硅料价格走势 图表10：我国多晶硅月度产量 2023年地产竣工有望回升，需求端政策仍存松动空间，继续看好地产链估值修复。本周央行货币政策委员会召开2022年第四季度例会，在房地产领域指出要扎实做好保交楼工作，满足行业合理融资需求，推动重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，显示政策正积极促地产供给端企稳改善，后续保交楼有望提速，推动竣工链景气度修复。 我国2019-2020年房屋新开工面积连续2年维持22亿平米以上，为近年来新开工高峰，而商品房竣