继续推荐央企蓝筹、能源建设运营、地产链

建筑装饰 继续推荐央企蓝筹、能源建设运营、地产链 证券研究报告|行业周报 2023年01月08日 【本周核心观点】1）能源投资方面，本周硅料价格环比大幅下降21%，光伏组件价格持续下行，随着上中游产能加速释放（2022年多晶硅产量 增持（维持） 78万吨，YoY+60%），原材料、组件及设备价格有望持续回落，驱动下 游能源项目建设成本持续下行、经济性提升，装机需求有望加速释放，此外，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，加速 推动新型电力系统构建，能源建设及运营类企业均有望核心受益，继续重点推荐能源建设央企中国电建（PE8X，2023年PE，下同）、中国能建 （PE11X），微电网龙头安科瑞（PE26X），配电网EPCO龙头苏文电能 （PE26X），智能电网民营EPCO龙头泽宇智能（PE17X），供热节能龙头瑞纳智能（PE19X），BIPV龙头精工钢构（联合国电投加速BIPV业务开拓，PE8X），关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技（PE34X）。2）地产链方面，本周央行、银保监会、住建部出台举措重点支持居民刚 需和改善住房，后续地产需求端政策有望接续发力，促地产链景气改善， 行业走势 16% 0% -16% -32% 建筑装饰沪深300 地产链企业估值有望迎来显著修复，重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑（PE3.8X）、中国铁建（PE3.4X），装饰龙头金螳螂（PE6.6X），建工建材检测龙头建科股份（PE21X）。3）央企方面，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”， 叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国化学（PE6.9X）、中国中铁（PE4.0X）、中国交建 （PE5.5X）。此外，还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（PE15X），以及工业模块制造领军者利柏特（PE19X）。 成本下降促能源装机提速，下游建设+运营企业显著受益。根据PVInfoLink，本周多晶硅致密料均价190元/Kg，环比上周下降50元/Kg，降幅21%，硅料价格快速下降。且硅料价格下降已传导至组件，PV InfoLink数据显示，本周集中式和分布式182mm/210mm单玻PERC组件均价分别为1.82/1.85元/W，环比上周下降3.7%/2.6%，较11月高点分别回落6.7%/7.0%。我们在2023年度策略报告《把握景气，布局反转》，以及近期系列周观点中反复强调，当前我国能源产业链上中游产能加速释放（2022年多晶硅产量78万吨，YoY+60%），原材料、组件及设备价格有望持续回落，驱动下游能源项目建设成本持续下行、经济性提升，装机需求有望加速释放，能源建设及运营类企业均有望核心受益，全 年订单、收入及盈利有望快速放量，为2023年板块投资主线之一。具体来看，受益标的可分为三类：1）能源EPC及运营央企：中国电建在集中式光伏、风电EPC等领域占据领先地位，光伏EPC收入占比约5%，新能源发电收入占比达1.6%；中国能建为我国能源大基地建设主力军，光伏EPC收入占比约7%，新能源发电收入占比达0.5%。2）能源EPC及运营民企：能辉科技以集中式、分布式光伏电站EPC为核心主业，收入 占比约95%，光伏电站运营占比约5%；芯能科技则以分布式光伏电站 自持运营为核心主业，装机量662MW，运营收入占比约92%，光伏EPC占比约2%；苏文电能当前积极开拓光伏EPCO业务；泽宇智能已成立新能源子公司，加速开拓分布式光伏EPC及自持运营两大业务。3）光伏建筑一体化（BIPV）企业：精工钢构依托客户资源优势，持续完善BIPV产能、施工布局，联合大型发电集团国电投加速BIPV业务开拓；江河集团 依托全球高端幕墙第一品牌优势，积极布局光伏幕墙业务，拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件产能，2023年有望投产；龙元建设联合天合光能共拓BIPV；森特股份联合隆基股份共拓BIPV。 能源局发文加速新型电力系统构建，持续看好能源产业链投资机会。本周国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，指出我国 2022-012022-052022-092023-01 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师杨涛 执业证书编号：S0680518010002邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：布局2023，重点看好央企、能源建设与地产链》2023-01-02 2、《建筑装饰：明年基建投资怎么看？》2022-12-25 3、《建筑装饰：继续推荐地产修复、央企重估、能源投资三主线》2022-12-11 请仔细阅读本报告末页声明 电力系统仍存在部分地区电力供应紧张、新能源快速装机后系统调节能力落后、传统电力调度方式难以适应新形势需求、自主国产化程度低等问题。为推动“双碳”目标，构建新型电力系统，《蓝皮书》制定“三步走”发展路径（如图8），即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年）。对此《蓝皮书》提出以下重点任务：1）电源侧要推动新能源成为发电量增量主体，同时要稳住煤电电力供应基本盘，推动煤电灵活低碳发展；2）电网侧要远距离输电与就地平衡兼容并蓄，支撑高比例新能源高效开发利用，同时要打造适应新能源发展的新型调度运行体系，积极推动电网智能升级；3）用户侧要推动分散式新能源就地开发利用、多领域跨界融合（如建筑光伏一体化、交能融合、渔光互补等），提升终端用能电气化水平，并积极发展电力消费新模式，提升灵活调节和响应能力；4）储能侧要积极推动多时间尺度储能规模化应用、多种类型储能协同运行，积极推动电力源网荷储一体化构建模式，强调2030年抽水蓄能装机规模要达到1.2亿千瓦以上 （与此前目标一致）。在“双碳”发展目标下，我国正加速推动能源变革， 电力投资领域中长期有望保持高景气，持续看好产业链投资机会，发、输、配、用、储等各环节优质企业均有望展现优异成长性。如中国电建、中国能建有望受益新能源建设、煤电低碳发展、高压特高压输电网络建设、以及抽蓄装机与大储电站持续推进；苏文电能有望受益配电网新建及改造需求提升；泽宇智能有望受益智能电网建设推进；安科瑞有望受益用户侧能耗综合管理系统需求加速释放。 需求端政策再加力，持续看好地产链龙头估值修复。根据中指研究院数据，2022年百城新建商品住宅月均成交面积同降36%，其中12月成交面积环比小幅回升，但同比降幅仍超三成，单月已连续19个月同比下降， 显示当前地产需求端仍然疲弱。对此，本周央行、银保监会发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房 贷款利率政策下限。此次文件是2022年9月底出台政策的延续，同时建立常态化机制，进一步支持需求端改善。同日，住建部部长倪虹指出，对于购买第一套住房的要大力支持；首付比、首套利率该降的都要降下来；对于购买第二套住房的，要合理支持；以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。预计未来更多支持刚需和改善的政策有望出台。我们认为，建筑公司涉及地产链设计咨询、房建施工、装饰装修、机电智能化、检验检测等多个环节，此前预期悲观致股价调整幅度较大。随着融资端“三支箭”政策持续发力，后续保交楼有望提速，推动竣工链景气度显著修复，同时需求端政策有望接续出台，进一步促地产链景气改善，地产链建筑企业估值有望迎来显著修复。此外长期看龙头企业有望“剩者为 🖂”，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后经营质量也有望明显改善，因此优质龙头既可以享受地产行业修复的β，又可以享受行业集中度提升带来的α，预计将具备更高弹性。重点推荐和关注 地产开发及施工央企龙头中国建筑、中国铁建，装饰龙头金螳螂、建工建材检测龙头建科股份、铝模板龙头志特新材、房建设计龙头华阳国际、数字化家装龙头东易日盛、第三方评估龙头深圳瑞捷。 鸿路钢构：单季产量首破百万吨，23年需求有望显著恢复。本周钢结构制造龙头发布2022年经营数据：产量方面，2022年公司钢结构产量350万吨，同增3.2%，其中Q4单季产量103万吨，同增7.6%，在12月份 受疫情较强冲击情况下，公司积极克服困难，实现稳健生产。此外，Q4系公司历史首次实现单季产量超过100万吨，显示公司钢结构产能释放顺 利，同时需求恢复态势良好。销售方面，2022年公司新签销售合同251亿元，同增10%，其中Q4单季新签材料销售合同56亿元，与上年同期持平，预计在Q4疫情反复冲击情况下，公司基于审慎经营和保障交付考虑，主动放缓了部分项目签单，但考虑到Q4国内钢价水平明显低于上年同期，预计公司实际销售数量存有一定增长。其中Q4新签大额订单（订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上）13个，均为材料合同，较上年同期多3个，大客户资源优势持续强化。展望2023年，随着疫情管控优化，工地防疫要求减弱后施工加快、钢价处于底部区域、政府抗疫 支出减少后资金与人力有望更多投入至工程项目，多重因素共振下，行业需求有望快速恢复，叠加公司产能加快释放，2023年公司订单、生产及销售有望放量增长。预测公司2022-2024年归母净利润分别为12.0/16.0/20.1亿元，同增5%/33%/26%，当前股价对应PE为19/15/12倍，继续重点推荐。 投资建议：1）能源投资方面，当前新型电力系统加速构建，同时风光中上游产能加速释放，设备及组件价格有望继续回落，风光成本有望持续下行，装机需求有望加快释放，能源建设及运营企业有望核心受益，继续重 点推荐能源建设央企中国电建、中国能建，民企优势领域龙头安科瑞、苏文电能、泽宇智能、瑞纳智能、精工钢构，关注芯能科技。2）地产链方面，政策出台举措重点支持居民刚需和改善住房，看好后续需求端政策接 续发力，地产链景气预期有望进一步改善，估值有望继续修复，重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑、中国铁建，装饰龙头金螳螂，建工建材检测龙头建科股份。3）央企方面，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加 “一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国化学、中国中铁、中国交建。此外，还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构，以及工业模块制造领军者利柏特。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601668.SH 中国建筑 买入 1.23 1.33 1.46 1.61 4.5 4.1 3.8 3.4 601117.SH 中国化学 买入 0.76 0.93 1.20 1.46 10.9 8.9 6.9 5.7 601669.SH 中国电建 买入 0.57 0.77 0.86 0.97 12.5 9.3 8.3 7.4 300286.SZ 安科瑞 买入 0.79 0.91 1.28 1.70 42.2 36.8 26.1 19.6 300982.SZ 苏文电能 买入 1.76 2.01 2.51 3.14 37.0 32.4 25.9 20.7 301129.SZ 瑞纳智能 买入 2.30 2.96 4.03 5.44 32.6 25.4 18.6 13.8 301115.SZ 建科股份 买入 0.87 1.00 1.25 1.57 30.1 26.