新一轮股权激励草案出台，高标准解锁条件彰显公司信心

2022年12月30日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)50 公司基本信息 产业别 计算机 A股价(2022/12/29) 41.12 上证指数(2022/12/29) 3073.70 股价12个月高/低 49.35/29.25 总发行股数(百万) 1976.18 A股数(百万) 1437.46 A市值(亿元) 591.08 主要股东 宝山钢铁股份有限公司(49.55) 每股净值(元) 4.68 一个月三个月一年股价涨跌()0.515.5-8.7 出刊日期 前日收盘 评等 2021.08.20 69.40 买进 软件开发 72.35 服务外包 26.55 系统集成设备 1.10 近期评等产品组合 机构投资者占流通A股比例 基金13.3 一般法人3.0 股价相对大盘走势 宝信软件(600845.SH)BUY买进 新一轮股权激励草案出台，高标准解锁条件彰显公司信心事件： 2022年12月29日，公司发布第三期限制性股票计划（草案），拟向激励对象授予不超过3000万股限制性股票，依据本计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为20.43元/股。 本轮激励力度大、解锁条件高，彰显公司对未来发展的信心和要求：本轮股权激励较2017和2020年两轮而言力度较大，覆盖范围也更广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等不超过860人。考核条件也较严格，要求2023-2025年相较2021年净利润CAGR不低于15%，且对ROE、行 业增速匹配（75分位）、净利润现金含量做出要求（不低于90%），并且当年度解除限售实际比例与员工个人绩效考核相挂钩。我们认为更广的激励覆盖范围将充分调动核心员工的积极性，也将公司员工、管理层和股东的利益长期绑定；较严的解锁条件对未来业绩的质和量都提出了相关要求，也体现出公司对钢铁智能制造领域未来两年较为乐观。 跟随母公司扩张市场，宝信软件继续有望受益：2022年12月21日，根据国务院国资委官网，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司。公司是宝武集团智能制造领域的中坚力量，是集团工业机器人领域的主要研发者，借助物联网、大数据和人工智能为宝罗机器人赋能。母公司持续的扩张并购也将为公司工业智能化业务带来大量业务。根据2021年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、 湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，都是宝武集团旗下工业企业，中钢集团的重组继续有望为宝信软件带来新的业务增量，以便为中钢集团进行进一步信息化改造以适应宝武集团的IT生态。 三季度业绩呈缓步恢复之势，毛利率稳步提升：公司2022年前三季度实现营收76.53亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润15.30亿元，同比增长8.06%；实现扣非归母净利润14.59亿元，同比增长14.59%。分季度看，2022年Q3公司单季营收26.91亿元，同比增长6.29%；Q3实现 归母净利润5.39亿元，同比增长14.59%。三季度业绩符合预期，公司呈现恢复态势。2022年前三季度公司毛利率36.98%，同比提升2.5个百分点，主要受益于公司IDC五期稳步推进，带动整体毛利率提升。同时公司现金流表现优异，前三季度收现达85.75亿元，同比提升27.38%；经营活动现金净流量21.62亿元，同比提升22.91%。 盈利预期：我们预计公司2022—2023年净利润为21.14/27.73亿元，同比分别增长+16.22%/31.16%，折合EPS分别为1.07/1.40元，目前A股股价对应的PE为38和29倍，给予“买入”投资建议。 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 879.34 1300.62 1818.84 2113.91 2772.69 同比增减 ％ 31.42% 47.91% 39.84% 16.22% 31.16% 每股盈余(EPS) RMB元 0.77 1.13 0.92 1.07 1.40 同比增减 ％ 1.10% 45.98% -18.24% 16.22% 31.16% A股市盈率(P/E) X 72 36 44 38 29 股利(DPS) RMB元 0.40 0.90 1.00 1.10 1.10 股息率(Yield) ％ 0.72% 2.22% 2.47% 2.72% 2.72% 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 6849 9518 11759 13377 16962 经营成本 4792 6745 7935 8930 11360 营业税金及附加 17 28 42 40 51 销售费用 173 167 206 268 339 管理费用 970 1157 1620 1859 2205 财务费用 (38) (60) (44) (60) (68) 资产减值损失 (15) (64) 69 (45) (40) 投资收益 1 15 16 10 10 营业利润 1004 1481 2004 2405 3155 营业外收入 1 3 11 2 2 营业外支出 2 3 2 1 1 利润总额 1003 1482 2013 2406 3156 所得税 78 122 105 192 252 少数股东权益 46 59 90 100 131 归属于母公司所有者的净利润 879 1301 1819 2114 2773 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 3140 4400 4300 4508 6098 应收帐款 2239 1638 4300 2809 3562 存货 777 3066 4300 2675 3392 流动资产合计 7184 11925 13641 13444 17132 长期股权投资 199 220 194 200 200 固定资产合计 1430 1705 1624 2160 2400 在建工程 467 258 444 400 300 非流动资产合计 3084 3702 4220 3690 4100 资产总计 10268 15627 17860 17134 21232 流动负债合计 2863 6894 7908 6822 8481 非流动负债合计 136 125 348 (1505) (1970) 负债合计 2999 7019 8257 5317 6512 少数股东权益 204 710 586 686 816 股东权益合计 7269 8608 9604 11817 14720 负债及股东权益合计 10268 15627 17860 17134 21232 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 887 1534 1928 1806 2290 投资活动产生的现金流量净额 (970) (911) (826) (700) (500) 筹资活动产生的现金流量净额 (701) (192) (1187) (300) (200) 现金及现金等价物净增加额1 (783) 429 (92) 806 1590 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。