新一轮股权激励草案发布，彰显公司长期发展信心

新一轮股权激励草案发布，彰显公司长期发展信心 公司评级买入 中伟股份（300919.SZ）跟踪点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|中伟股份 2023年06月18日 股票代码300919.SZ 事件：公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限 前次评级买入 制性股票数量989.065万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 评级变动维持 1.4748%。其中首次授予791.252万股，约占本激励计划草案公告时公司股 本总额1.1799%，占拟授予权益总额的80%，授予价格为30.78元/股。拟首次授予激励对象总人数共计1488人，包括高级管理人员及核心骨干员工 当前价格62.1 近一年股价走势 中伟股份电池化学品 激励计划目标明确，彰显公司长期信心。公司发布2023年新一期股权激励创业板指 计划，本激励计划考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次。在公司层面考核营业收入，2023-2025年触发值分别为2023年公司营业收入值达到256.2亿元、2023-2024累计营业收入达到615.3亿元、 2023-2025累计营业收入值达到1082.2亿元，2023-2025年目标值分别为 2023年公司营业收入值达到366亿元、2023-2024累计营业收入达到879亿元、2023-2025累计营业收入值达到1546亿元。我们认为业绩考核目标明确，彰显公司对于长期发展的信心。 龙头地位稳固，横向镍系、钴系、磷系、钠系全面扩张，纵向一体化布局逐步完善。22年底公司具备超过30万吨/年的三元前驱体产能及2.5万吨/年 四氧化三钴产能，22年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量近22万吨据鑫椤资讯数据，22年公司三元前驱体市占率27%，连续三年保持行业第一。预计近两年内，公司全球镍系、钴系产能规模将提升至50万吨，磷酸 盐系产能规模将提升至20万吨，印尼低冰镍、中青项目逐步投产，一体化布局持续完善。 11% 0% -11% -22% -33% -44% -55% 2022-062022-102023-02 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 中伟股份：单吨盈利维持稳定，磷酸铁业务成业绩新增长点—中伟股份（300919.SZ）2022年度业绩预告点评2023-01-15 中伟股份：Q3出货稳步增长，一体化布局持续推进—中伟股份（300919.SZ）2022三季 投资建议：考虑下游需求影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至18.5/27.2/36.4亿元（原预测值为23-24年28.3/40.0亿元），同比增长19.9%/47.1%/33.7%，对应PE为22.5x/15.3x/11.4x，考虑公司为三元前驱体龙头，且23年印尼镍冶炼项目投产，维持“买入”评级。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 20,072 30,344 31,013 38,480 52,370 增长率 169.8% 51.2% 2.2% 24.1% 36.1% 归母净利润(百万元) 939 1,544 1,850 2,721 3,639 增长率 106.4% 64.4% 19.9% 47.1% 33.7% 每股收益（EPS） 1.40 2.30 2.76 4.06 5.43 市盈率（P/E） 44.4 27.0 22.5 15.3 11.4 市净率（P/B） 3.8 2.5 2.5 2.2 1.9 风险提示：原材料价格波动，下游销量不及预期，印尼项目进展缓慢 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 报点评2022-10-27 中伟股份：一体化布局加速，盈利能力有望显著提升—中伟股份（300919.SZ）2022中报点评2022-09-08 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 8,699 15,249 17,292 17,210 17,915 营业收入 20,072 30,344 31,013 38,480 52,370 应收款项 5,097 5,806 8,023 9,579 12,463 营业成本 17,756 26,846 27,465 33,944 46,318 存货净额 4,824 9,620 7,415 8,825 11,579 营业税金及附加 60 100 102 119 162 其他流动资产 1,009 1,916 1,294 1,406 1,539 销售费用 45 56 62 65 105 流动资产合计 19,630 32,590 34,025 37,020 43,497 管理费用 1,067 1,485 1,147 1,366 1,885 固定资产及在建工程 6,703 14,773 17,362 19,132 20,617 财务费用 106 502 859 777 796 长期股权投资 13 270 94 126 164 其他费用/（-收入） (28) (312) (688) (857) (1,014) 无形资产 787 1,075 1,461 1,745 1,878 营业利润 1,067 1,667 2,064 3,065 4,118 其他非流动资产 1,067 5,167 2,154 2,789 3,364 营业外净收支 1 20 10 10 13 非流动资产合计 8,570 21,284 21,071 23,791 26,022 利润总额 1,068 1,687 2,074 3,076 4,131 资产总计 28,200 53,875 55,096 60,812 69,519 所得税费用 130 153 222 327 419 短期借款 3,405 6,331 3,000 2,600 2,400 净利润 938 1,534 1,852 2,749 3,713 应付款项 10,632 10,643 14,201 16,832 21,249 少数股东损益 (1) (9) 2 27 74 其他流动负债 281 616 380 426 474 归属于母公司净利润 939 1,544 1,850 2,721 3,639 流动负债合计 14,318 17,591 17,582 19,858 24,123 长期借款及应付债券 2,608 14,313 14,244 14,906 15,655 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 651 1,628 878 1,052 1,186 盈利能力 长期负债合计 3,259 15,941 15,122 15,959 16,840 ROE 13.7% 11.7% 10.5% 13.7% 15.9% 负债合计 17,577 33,531 32,704 35,817 40,964 毛利率 11.5% 11.5% 11.4% 11.8% 11.6% 股本 606 671 736 736 736 营业利润率 5.3% 5.5% 6.7% 8.0% 7.9% 股东权益 10,623 20,343 22,392 24,995 28,555 销售净利率 4.7% 5.1% 6.0% 7.1% 7.1% 负债和股东权益总计 28,200 53,875 55,096 60,812 69,519 成长能力营业收入增长率 169.8% 51.2% 2.2% 24.1% 36.1% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 112.3% 56.2% 23.8% 48.5% 34.3% 净利润 938 1,534 1,852 2,749 3,713 归母净利润增长率 106.4% 64.4% 19.9% 47.1% 33.7% 折旧摊销 219 509 1,039 1,389 1,705 偿债能力 利息费用 106 502 859 777 796 资产负债率 62.3% 62.2% 59.4% 58.9% 58.9% 其他 (2,922) (7,499) 5,771 (771) (1,518) 流动比 1.37 1.85 1.94 1.86 1.80 经营活动现金流 (1,659) (4,954) 9,522 4,144 4,697 速动比 1.03 1.31 1.51 1.42 1.32 资本支出 (4,415) (9,719) (3,123) (3,586) (3,519) 其他 (756) (2,057) 618 (212) (219) 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (5,171) (11,775) (2,505) (3,798) (3,739) 每股指标 债务融资 4,664 15,254 (5,170) (283) (99) EPS 1.40 2.30 2.76 4.06 5.43 权益融资 5,002 5,106 197 (145) (153) BVPS 14.66 24.64 27.69 31.53 36.73 其它 1,598 3,033 0 0 0 估值 筹资活动现金流 11,265 23,393 (4,974) (428) (252) P/E 44.4 27.0 22.5 15.3 11.4 汇率变动 P/B 3.8 2.5 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 4,434 6,664 2,043 (82) 706 P/S 2.1 1.4 1.3 1.1 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关