能源转型与碳中和周报：能源品基本面走弱，气煤价格连续下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源品基本面走弱，气煤价格连续下行 ——能源转型与碳中和周报20221225 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：气煤去库放缓价格下行，油价持续反弹 供应仍有少量扰动，油价继续反弹；国内成品油需求走弱利润下滑，海外需求仍有韧性。 供需两弱，国内动力煤持续下跌，海外煤价高位回落。 寒潮天气基本过去，欧盟价格上行政策出台，情绪与需求双回落打压气价。 中短期展望：气煤库存相对安全，价格支撑偏弱；油价弱基本面难以支撑持续反弹，中期或仍有压力 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油基本面仍偏弱，难以支撑持续反弹：供应收缩略超预期，叠加美国逐步收储，短期油价震荡反弹，但中期衰退对油价重心压制作用仍在。成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱，海外成品油需求或仍将持续。 3）供需宽松，国内外煤市震荡走弱：临近年底供应略有减量，而疫情影响用电需求表现疲软，电厂高库存压制采购需求，国 内动力煤需求持续偏弱；海外煤市进入假期状态，煤价高位震荡回落。 4）欧洲气价低位运行，美气价仍有支撑：欧洲需求短时回落叠加欧盟价格上限政策出台，市场情绪回落将，欧气价短期偏低运行；美国暴风雪冲击本土供应并支撑消费反弹，但天气影响或放缓，后续极端天气及出口预期回升，仍有望支撑美气价格。欧洲天然气和煤炭库存相对安全，且月间结构相对扁平化，目前冬季考验过半，而能源价格未突破夏季高点，因此除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融属性仍在，短期利好因素对油价底部略有支撑，但原油基本面仍表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受强保供政策和弱需求的双重影响，煤价预计区间震荡偏弱。 3 全球12月降雨 全球12月地表气温 全球12月降雨全球12月地表气温 美国12-2月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国12-2月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：Keystone复工日仍未能确定，寒冷天气突袭美国部分产地受到影响，叠加美国逐步开始收储工作，油价持续反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内或略强于预期：俄油价格上限的实际影响或较为有限，俄油减量低于预期，OPEC+未作进一步减产，供应扰动暂告一段落。而美国增产动能有所改善。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，但近期国内疫情扰动严重，且出口任务基本完成，开工率有所下滑。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；而海外需求表现疲软，高频成品油库存持续累库。4）基本面表现仍然偏弱，油价以震荡为主，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移，关注下周俄罗斯针对价格上限的反制措施。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差回升，国内地炼汽柴下滑。海外汽油裂解价差回升，国内主营和地炼均下滑；海外柴油裂解价回升，国内国营和地炼大幅下滑；美新航煤裂解价差回升，欧洲基本持稳。 2）炼厂综合利润：海外321裂解综合利润大幅回升，国内成本上行，利润下滑。 3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。全球检修量已度过季节性高点，炼厂加工量维持高位；国内主营和地炼开工率持稳。4）中国：产量季节性收缩，需求仍然偏弱。国内周度汽柴利润均有回升，周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽柴产量持稳。从需求来看，疫情防控政策放开，汽油需求预期向好，但受限于感染人数激增，当前需求不升反降，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落等影响进入淡季，需求预计持续回落5）美国：美国供应小幅回升，表观需求持稳。美国汽油产量回升，柴油航煤小幅减产；原油表需回升，成品油表需持稳；汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。6）库存：全球汽油累库；中欧柴油库存均有累积，美国小幅去化；美国航煤库存累库，欧洲小幅去化。 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——供需双弱交投冷谈，煤价继续下行：疫情扩散，天气转冷，电厂日耗非升反降，长协支撑下电厂刚性采购，临近年末下游工业开工率一般，非电需求持续疲软；部分煤矿因疫情及年末检修等因素产量下降大秦线物流恢复正常，但下游采购需求偏弱，港口库存持续回升，供需双弱市场交投冷淡，煤价继续下行；（2）海外——海外煤炭高位震荡，旺季高度有限：海外煤炭高位震荡，欧洲煤电季节性回升，但天气预期转暖以及天然气价格回落，煤价或支撑不足；印澳等国出口供应相对偏紧，短期煤价或仍难有回落。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注低温天气下电厂补库节奏；2）海外——冬季前期气温偏暖，关注气温下降后，主要国家补库需求。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：寒潮天气基本过去，需求回落打压气价 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：需求仍偏高位运行欧美库存去化速度均有上升，气价下方支撑较强。2、未来展望：1）欧洲天然气承压震荡：本周管道气进口量维稳而LNG进口回落，德国两艘FSRU分别达到威廉港以及卢布明港，供应上限再度上行；寒冷天气已过，未来一至两周气温或明显高于历史平均水平，取暖及电力需求回落欧盟价格上限政策已出，价格上限定为180欧元/兆瓦时，预计实行时间为明年2月15日，上限标准大幅下调打压市场情绪，欧气价短期偏低位运行。2）美国天然气宽幅震荡：本土产量小增，暴风雪天气支撑消费大幅反弹，然未来6-10天全境气温教历史同期更温和，气价预期宽幅震荡；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险） 欧洲承压震荡，美国宽幅震荡 LPG：成本转弱而需求反弹有限，盘面持续承压 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格仍偏弱，需求反弹不及预期，LPG震荡偏弱。2、未来展望：1）供应预期维稳：主营及地炼开工上行，商品量小降，但当前炼厂利润有所回落，后期开工及商品量受压制；到港船期有所上升，巴拿马运河拥堵现象持续好转。2）需求空好交织，旺季不旺：气温持续偏低部分地区低至历史区间底部，提振民用气需求，疫情扩散导致商业用气修复速度仍偏慢；深加工开工率稳中有升。3）成本端支撑力度转弱：随运费回落海气价格持续偏弱，原油端重心上移但无明显提振效果。成本弱势运行而需求反弹有限，仓单仍偏高打压盘面承压震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 承压震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲气温回暖叠加圣诞假期，电价大幅下降。2、未来展望：1）短期：圣诞假期期间用电需求下行兑现，电价或偏弱震荡至一月初。2）长期：四季度取暖季推动电价上行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升0.97%，最新价为86.75欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌，但圣诞假期中电力需求下行或短暂造成碳价下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价继续反弹但煤气价格下跌：本周欧洲天然气价格环比暴跌10.76美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降0.23美元/百万英热，布伦特上升0.88美元/百万英热单位，WTI上升0.94美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌1.49美元/百万英热单位，国内煤炭价格下跌0.36美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格反弹延续，布油上升4.88美元/桶，NYMEX轻质原油上升5.27美元/桶，RBOB汽油上涨10.56 美元/桶，ICE取暖油上涨15.11美元/桶，ICE柴油价格上升2.93美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 50 2022/1/62022/4/62022/7/62022/10/6 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 85 84 83 82 81 80 79 78 77 76 75 M1M2M3M4M5M6 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/092022/102022/102022/112022/112022/122022/12 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/092022/102022/102022/112022/112022/122022/12 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 660 640 620 600 580 560 54