【西南电新】高测股份系列报告之三:薄片化助力HJT降本,切片代工盈利稳定! 我们前期的报告中重点阐述了切片薄片化与细线化趋势下,高测的切片技术优势,以及公司切片业务的利润弹性。 针对当前市场对于薄片化与细线化,以及硅片价格下行后切片利润的baseline的讨论,本篇专题从HJT技术的视角出发,探究未来薄片化的动力与降本优势,以及硅片价格下降趋势下,公司切片代工利润的稳定性。 硅片薄片化为HJT电池降本的重要路径之一,硅片厚度每下降10μm,HJT硅片成本下降约4%。我们考虑硅料价格下降至80元/kg水平,分别计算不同硅片厚度下HJT硅片成本。 若硅片厚度为120μm,硅片成本为0.227元/W,较130μm时成本下降约3.8%;当硅片厚度为100μm,硅片成本为0.208元/W,较110μm时成本下降约4.1%;硅片厚度每下降10μm,成本下降约4%。 综上,硅片减薄将直接推动HJT原材料成本大幅下降,因此硅片薄片化动力依然充足。硅料价格降至80元/kg,在5%外售比例下单GW利润约1000万元。 公司切片代工业务收入由加工费、剩余片外售和废料回收收入三部分构成。切片加工费收入较为稳定。 公司切片外售比例约5%,考虑2023/2024年硅料均价降至150/80元/kg,盈余硅片贡献收入约2415/1680万元。硅泥回收收入约1000万元,期间费用1000万元,因此2023/2024每GW切片代工利润约1600/1000万元。 当前公司已与隆基、晶澳、通威、美科、京运通、双良等下游客户建立切片业务合作关系,客户群体不断扩张。因此尽管22年末硅片开工率下降,公司订单需求依然旺盛,当前1.8GW月产能仍显不足。 2022年12月公司宣布投资2.1亿元,在河南滑县扩充5GW切片产能,预计2023Q2投产,将缓解现有产能瓶颈。截至目前,公司在乐山、建湖与滑县共规划52GW切片总产能,预计2023年将达到38GW产能。 董事长全额认购定增,当前股价极具安全边际。 2022年公司拟定增9.2亿以补充流动资金或偿还贷款,董事长张顼先生拟以70.72元价格全额认购公司。