光伏设备行业点评报告：双良节能与华晟签订单晶方锭合同，薄片化降本加速推进HJT成本曲线下降

事件：2022年7月20日晚双良节能公告2022年至2025年安徽华晟预计向公司全资子公司采购单晶方锭7800吨，规格为G12+ (210.1*211.6)，公司参照PV InfoLink最新统计 （2022年7月13日 ） 的单晶硅片（210mm/160μm）均价测算，预计销售总金额30.24亿元（含税）。 硅片薄片化为HJT降本关键，华晟布局硅片环节推动薄片化进程：HJT降本关键在于硅片薄片化，根据中环股份硅片厚度从150降低至120微米，节约了约20%硅料，但售价仅下降6%，表明目前薄硅片由于技术、规模等原因仍享有部分价格端溢价。华晟为新进入者有加速降本需求，存在较大动力推动薄片化。22年2月成立华晟新材料，目标制备更薄更精的N型硅片，专注硅片专用切片技术，一期项目计划产能1.8GW。我们认为硅片薄片化发展叠加其它技术成熟，22年底HJT成本有望与PERC打平，即PERC为0.96元/W、HJT为0.92元/W。 我们预计此次合同对应210硅片3GW+，但薄片化趋势有望进一步提升同样重量硅棒的硅片出货量：我们假设210硅片功率为10W/片，则1GW对应210硅片数量为1亿片，单公斤方棒长度约为9.72mm，损耗约为30%。（1）若按照目前的主流切片工艺，硅片厚度160μm，则单公斤方棒出片量约为43片，则1GW的1亿片210硅片所需的单晶方棒重量约为2300吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为3.4GW。（2）若未来HJT薄片化进程加速，有望进一步提升出货量，假设硅片厚度120μm时，则单公斤方棒出片量约为57片，则1GW的1亿210硅片所需的单晶方棒重量约为1700吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为4.6GW。 现阶段华晟选择自己切片，充分享受薄片化红利&产业链技术整合：（1）享受薄片化红利：HJT硅片由150微米降低至120微米，硅料节约20%，相较于外采成本仅下降6%，华晟自己切片能将硅片成本降低20%。（2）产业链技术整合：HJT半片技术是必经之路，切片可直接半片切割，华晟自己切片可以更好地研发布局半棒半片技术，推动HJT产业化进程。 未来规模效应显现，我们认为不排除华晟寻求切片代工可能性：目前华晟电池组件产能仅2.7GW规模较小，切片代工无法形成规模效应，故自己切片符合成本最优选择，切片代工龙头高测的切片代工项目产能规模均5GW+。 我们判断未来随着华晟产能逐步提升、规模效应显现，存在寻求切片代工的可能性。华晟主业为电池和组件业务，其向上游硅片环节延伸进行一体化布局目的并不是为了寻求硅片上的竞争力，而是为了进行产业链技术整合和降低硅片成本、享受薄片化红利。未来随着产能提升，寻求切片代工有利于轻资产运行&专业化分工实现降本。高测为切片代工龙头&目前华晟切片机为高测提供，我们认为高测未来有望受益于华晟产能释放对高测切片机采购需求的增量和切片代工业务的放量。 投资建议：华晟布局切片环节推动硅片薄片化进程，自身能够充分享受薄片化技术红利&更好地研发半棒半片技术的同时，也有助于HJT行业降本、产业化进程加速，故推荐光伏设备各环节相关标的：硅片环节推荐【晶盛机电】【高测股份】；电池片设备推荐【迈为股份】；组件设备推荐【奥特维】；热场环节推荐【金博股份】。 风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，下游装机量不及预期。 事件：2022年7月20日晚双良节能公告2022年至2025年安徽华晟预计向公司全资子公司采购单晶方锭7800吨，规格为G12+ (210.1*211.6)，公司参照PV InfoLink最新统计（2022年7月13日）的单晶硅片（210mm/160μm）均价测算，预计销售总金额30.24亿元（含税）。 1.硅片薄片化为HJT降本关键，华晟布局硅片环节推动薄片化进 程 HJT降本关键在于硅片薄片化，且HJT电池的对称结构、低温或无应力制程更适用于薄硅片，根据中环股份，HJT硅片的量产片厚已经由150微米切换至130微米，正在进行120微米及以下超薄硅片的开发。硅片厚度从150微米降低至120微米，节约了约20%的硅料，但售价仅下降了6%，表明目前薄硅片由于技术、规模等原因仍享有部分价格端的溢价。 故华晟作为电池片行业的新进入者，出于加速降本需求，有较大动力推动硅片薄片化进程。华晟2022年HJT电池和组件投产产能达2.7GW，在建产能7.5GW，2023年投产产能将超10GW，为推进异质结产业链的技术整合和成本下降，华晟向上游延伸至硅片环节，于2022年2月成立华晟新材料公司，以制备更薄更精的N型硅片为核心目标，专注于硅片专用切片技术的开发与应用，并布局了半棒半片切割技术，目前一期项目计划实现产能1.8GW。 我们认为随着HJT硅片薄片化发展，叠加银包铜、SMBB、AZO靶材等技术不断成熟，2022年降本增效加速推进，2022年底HJT成本有望与PERC打平，即PERC为0.96元/W、HJT为0.92元/W。 图1：G12硅片薄片化趋势：HJT硅片2022Q4有望降至120微米（单位：微米） 图2：120微米硅片相较150微米节约了20%硅料，但售价仅下降了6.3%（单位：元/W） 图3：我们预计2022年底HJT与PERC生产成本打平，即PERC为0.96元/W、HJT为0.92元/W 2.我们预计此次合同对应210硅片3GW+，但薄片化趋势有望进 一步提升同样重量硅棒的硅片出货量 我们假设210硅片功率为10W/片，则1GW对应210硅片数量为1亿片，单公斤方棒长度约为9.72mm，损耗约为30%。 （1）若按照目前的主流切片工艺，硅片厚度160μm，则单公斤方棒出片量约为43片，则1GW的1亿片210硅片所需的单晶方棒重量约为2300吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为3.4GW。 （2）若未来HJT薄片化进程加速，有望进一步提升出货量，假设硅片厚度120μm时，则单公斤方棒出片量约为57片，则1GW的1亿210硅片所需的单晶方棒重量约为1700吨左右，此次7800吨合同对应硅片约为4.6GW。 3.现阶段华晟选择自己切片，有利于充分享受薄片化红利&产业 链技术整合 （1）享受薄片化红利：随着HJT硅片厚度由150微米降低至120微米，硅料节省了约20%，相较于外采硅片成本仅能下降6%，华晟自己布局切片能够将硅片成本降低20%，从而充分享受硅片薄片化趋势红利。 （2）产业链技术整合：光伏技术的大规模推广需要产业链每个环节协同发展，对于HJT而言，半片技术是必经之路，而组件环节的激光划片是高温技术，会对电池片造成一定损伤，因此切片环节中可以直接采用半片切割的方法，目前半片的行业路线有两种，①晶棒中剖，即由半棒切成半片；②边皮利用，但存在良率低等多种问题，较难成为行业主流。华晟自己切片能够更好地研发布局半棒半片技术，进一步推动HJT半片化发展，加速产业化进程。 表1：半片切割2种技术路线 4.未来随着规模效应显现，我们认为不排除华晟寻求切片代工的 可能性 目前华晟产能体量偏小无法形成规模效应，自己切片成本最优。目前华晟电池片和组件产能仅为2.7GW，规模较小，切片代工无法形成规模效应，故选择自己切片符合成本最优的选择，而切片代工龙头高测目前提供的切片代工项目产能规模均在5GW以上：包括配套通威永祥、环太美科的乐山大硅片示范项目5GW，配套锦州阳光、润阳的建湖一期项目10GW，配套润阳、英发睿能的建湖二期12GW，配套京运通的乐山一期6GW，乐山二期14GW。 我们判断未来随着华晟产能逐步提升、规模效应显现，存在寻求切片代工的可能性。 华晟主业为电池和组件业务，其向上游硅片环节延伸进行一体化布局目的并不是为了寻求硅片上的竞争力，而是为了进行产业链技术整合和降低硅片成本、享受薄片化红利。 未来随着产能提升，寻求切片代工有利于（1）实现轻资产运行：光伏为重资产行业，且降本驱动技术迭代迅速，对于硅片厂来说更新设备成本高，大规模投资设备后很可能变为落后产能，通过寻求切片代工服务能够降低投资风险。（2）专业化分工实现降本：独立第三方切片厂切片技术领先，单位硅棒下出片数量更多，从而降低成本。故我们认为未来随着华晟电池片和组件产能逐步提升，规模效应显现，不排除寻求切片代工服务的可能性；而高测股份为切片代工龙头，此外根据我们的产业链调研了解到目前华晟切片机为高测提供，我们认为高测未来有望受益于华晟产能释放对高测切片机采购需求的增量和切片代工业务的放量。 表2：高测股份目前规划的切片代工项目产能均大于5GW，规模效应下切片代工才有意义 5.投资建议 华晟布局切片环节推动硅片薄片化进程，自身能够充分享受薄片化技术红利&更好地研发半棒半片技术的同时，也有助于HJT行业降本、产业化进程加速，故推荐光伏设备各环节相关标的：硅片环节推荐【晶盛机电】【高测股份】；电池片设备推荐【迈为股份】；组件设备推荐【奥特维】；热场环节推荐【金博股份】。 6.风险提示 光伏下游扩产进度低于预期，下游装机量不及预期。