聚酯产业链周报：需求负反馈VS成本端偏强，聚酯系重心偏强

聚酯产业链周报 需求负反馈VS成本端偏强，聚酯系重心偏强 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年12月25日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：近日美国受冬季风暴影响，多地油气产量出现下滑，短期油价受到支撑，布油短期关注85美元/桶以上压力。原料PX方面，上周亚洲PX开 PTA TA05短期观望，关注中短期TA05单边观望或逢高 工率67%（-2.7%），中国PX开工率72.9%（-5.2%）。尽管因部分PX装置检修导致开工有所下降，但随着终端阳性工人增加出现大面积停车放假期做空机会；关注空 下游聚酯和PTA开工在供需匹配下负荷仍在下降，PX整体仍偏宽松，加上PXN短期偏高，后期PX仍有压力，短期关注美国寒潮对油价支撑持续性。TA05多SC05套利，偏 短空；关注空TA05多SC05套利。 供需：短期PTA供需两弱，供应端意外较多，累库不断后移。PTA周度开工率下降至60.3%（-3.4%）；需求上，下游聚酯负荷环比继续下降，至长线 66.8%（-1.1%），随着终端提前放假，聚酯负荷仍有下降可能。工人到岗严重不足，本周江浙终端开工快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为 51%（-14%）、38%（-20%）、41%（-29%）； 估值：偏高。PTA现货加工费扩大至528元/吨，TA05盘面加工费505元/吨； 观点：尽管因部分PX装置检修导致开工有所下降，但随着终端阳性工人增加出现大面积停车放假，下游聚酯和PTA开工在供需匹配下负荷仍在下降，PX整体仍偏宽松，加上PXN短期偏高，预计PX将逐步承压。嘉通PTA新装置已出料，后期新装置量逐渐体现，且终端负反馈下下游聚酯负荷 偏低，1月PTA供需压力明显增加，加上疫情对社会面冲击对市场情绪影响逐步体现，后期PTA仍有压力。但短期受美国极端天气影响，油价偏强，短期关注美国寒潮对油价支撑持续性。 供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应增加而需求下降。乙二醇整体负荷59.14%（+3.14%），其中煤制乙二醇负荷41.63%（+3.07%）。 MEG EG05滚动做空；EG5-9EG05在4200以上滚动短空 估值：偏低，各生产供应MEG装置维持亏损状态； 观点：部分煤化工装置重启以及部分联产装置环氧回切，MEG负荷回升至59%附近；而终端负反馈再次开启，下游聚酯负荷仍在下降，预计12-2 月MEG累库在80万吨偏上，且春节期间下游开工仍有下降预期，不排除期间MEG港口胀库现象出现，MEG或继续承压。 价差反套为主。 为主；EG5-9价差在-50偏上反套 短纤供需：短纤供需偏弱。短纤加工费逐步修复，短纤负荷持稳至76.6%（-0%）。尽管下游纱厂大幅去库，但现金流偏低且临近双节，纯涤纱负荷大 PF05短期观望，关注中PF05单边观望或7100附近 幅下降至35%（-12%）。 估值：偏高，目前短纤加工费修复至1200元/吨偏下，随着供需明显转弱，加工费存压缩预期。 期做空机会；PF-TA价短空；PF-TA价差1700以 差压缩组合继续持有，上尝试做压缩；PF02/03 观点：短纤供需转弱。短纤负荷持稳；下游纯涤纱库存转移至中下游，且面对节后需求的不确定性，下游跟进乏力，叠加疫情影响，纱厂负荷大幅关注1500附近支撑；下降，短纤逐步累库。近期短纤在市场远期预期及油价带动下走势偏强，但随着中下游负反馈再次开启及上游供需拐点出现，且上游高估值下反弹PF02/03盘面加工费 盘面加工费1200以上可锁定加工费。 承压，预计短纤反弹承压。1200以上可锁定加工费 一、需求负反馈VS成本端偏强，PTA重心偏强，关注油价反弹空间 成本端，周内周内美元指数走软，美国12月消费者信心指数不降反升，创八个月新高，同时EIA库存因原油净进口大幅下滑而超预期下降支撑原油走强，WTI涨至78美元/桶偏上水平。PX供需变化不大，上下游走强下价格表现坚挺，PXN扩大至300偏上水平，PTA成本支撑尚可。 PTA来看，周内PTA现货价格上涨，基差下行。周均价格在5446元/吨，环比上涨2.4%。周内嘉通能源250万吨装置投料生产，投产预期前期已经陆续消化，对于PTA现货供应影响有限，且能投装置延迟重启，且桐昆220万吨PTA装置停车，PTA开工率进一步下降。聚酯工厂负荷涨跌互现，瓶片装置重启，长丝检修，聚酯负荷下降幅度趋缓，PTA的累库节奏延后。PTA现货方面，个别主流供应商随行就市出货，现货市场流通性充裕，期现基差逐渐收敛，聚酯工厂买气仍有支撑，基差下行幅度有限。随着01交割临近，近期现货市场基差交易逐渐切换至2305合约，周内现货基差从05+80~85下降至05+70~75成交。1月PTA基差表现坚挺，1月中基差在05+50~55有成交,1月下在05+30~35成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-12-23 83.92 639 940 5470 3900 7160 22 301 516 1177 491 2022-12-22 80.98 636 952 5480 3980 7160 41 316 470 1141 519 2022-12-21 82.20 626 954 5440 4025 7125 22 328 424 1125 542 2022-12-20 79.99 624 934 5410 4060 7125 36 310 484 1139 497 2022-12-19 79.80 619 932 5380 3995 7125 32 314 473 1187 554 2022-12-16 79.04 626 944 5420 4050 7125 45 318 446 1134 533 较上周变化 4.8813 -4 50 -150 35 -23-17 7043 -42.093 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年初 2023年1月 2023年2-3月 2023年上半年扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-11月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度越南 马来西亚 伊朗泰国 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 60 50 40 30 20 科威特 2% 中国台湾 12% 2%3%3% 新加坡 5% 2%1% 韩国 42% 10 0 韩国日本 文莱中国台湾 新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 2018年2019年2020年2018年2019年2020年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 PX产量 120 100 80 60 40 20 50.0 30.0 10.0 -10.0 2019年