聚酯产业链周报：成本端偏强但需求负反馈持续，聚酯系涨幅受限

聚酯产业链周报 成本端偏强但需求负反馈持续，聚酯系涨幅受限 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年11月13日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 各品种观点 PTA成本：美国CPI不及预期，美元走弱，叠加国内防疫政策放松，市场风险偏好回升，油价走势偏强，但继续上涨驱动有限，布油仍关注100美元/TA01在5500以上偏空对TA01短线多单逢高减仓， 桶附近压力。原料PX方面，上周亚洲PX开工率71.2%（+4.7%）；中国PX开工率73.2%（+7.5%）。近期亚洲PX负荷回升，但下游PTA新装置待；TA01-05逢高反套；关注5400-5500压力，逢高 投产，加上亚美套利支撑，PXN持稳至300美元/吨附近。后期新装置带来的产量增量及终端和聚酯负荷的大幅下降对PX仍有压制。 多PTA空原油套利可逢高可轻仓试空；TA12-02逢低 供需：11月PTA供需较此前有所修复，累库减少。目前PTA负荷小幅回升至73.1%（+1.9%）；需求上，因终端开工率快速回落、长丝库存高减仓 位、现金流大幅亏损，长丝负荷进一步下降，聚酯负荷降至79.5%（-2.5%）。江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为 60%（-3%）、52%（-4%）、52%（-14%）； 估值：偏低。PTA现货加工费略压缩至220元/吨，TA01盘面加工费-75元/吨； 观点：目前PTA加工费仍偏低，且供需双减情况下11月累库压力不大，基差偏强，盘面相对抗跌，叠加市场情绪好转及油价上涨，短期PTA大幅反弹。但终端负反馈持续及新装置投产压力下，PTA反弹空间仍受限，TA01关注5500附近压力。 偏正套；因TA-原油价差偏低，中长线关注多PTA空原油套利机会 供需：11月MEG供需较预期转弱，存累库预期。陕煤180万吨新装置供应增量超预期，目前中国大陆乙二醇整体开工56.39%（+1.13%），煤 MEG 制乙二醇开工33.08%（+2.16%）。 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损扩大； 观点：在市场情绪好转及油价上涨带动下，化工品普遍得到提振，且MEG跌至接近前低水平，低位受到支撑，在空头减仓带动下MEG大幅反弹但基差走弱。基本面来看，陕煤MEG新装置增量明显，而终端需求负反馈下聚酯减产力度扩大。11月MEG供需预期转弱，且中长线乙二醇供需预期偏弱，预计MEG反弹空间受限。 4000以上偏空对待，逢 高试空 3800附近滚动低多为主 短纤供需：短纤供需仍偏弱。因加工费维持偏高水平，直纺涤短负荷小幅提升至83.5%附近（+0.7%）；下游涤纱销售疲软，现金流依旧处于亏损，PF01偏空对待；PF-TA PF短线多单逢高减仓，关 库存持续增加压力下，叠加部分地区疫情影响，部分纱厂有减停产现象，目前纯涤纱负荷51%（-2%）。 估值：偏高，目前短纤加工费压缩至1300元/吨偏上。 价差1600以上做压缩； PF1-5逢高反套。 注6900-7000压力；关注 PF-TA价差1400附近做扩大 观点：短纤供需整体偏弱，高加工差及库存持续增加压力下，现货跟涨乏力，基差大幅走弱；且下游纱厂经过上周五集中补货，目前纱厂原料库机会；PF1-5逢高反套为主。 存多补货至中下旬附近，在需求偏弱压力下，持续补货概率不大。预计短纤在供需偏弱压力下反弹受限。 一、成本支撑偏强但需求负反馈，PTA涨幅受限 成本端，周内原油高位回落，美元指数回落，支撑油价反弹，但中国防疫政策未松动，API数据出炉，美国原油库存大幅累库，加剧需求担忧，原油价格回落。原油周均价格较上周小幅回落。 PX方面，盛虹第二套重整已开，PX全流程投产临近，且恒力一套225万吨技改结束重启，对于PXN仍有一定压制，从上周五326下降至310附近。 PTA来看，PTA现货震荡上涨，基差先抑后扬。周均价格5677元/吨，环比上涨1.4%。周初，嘉通250万吨PTA新装置上试车以及盛虹第二套重整开车消息影响，且聚酯工厂降负兑现，市场心态承压，贸易商出货积极性提升，基差从01+380快速下降至01+300附近，但周内PTA加工费低位以及原料仍偏紧，装置负荷提升有限，且恒力表示其2#延长检修时间，重启待定，并且现货基差报价上调至01+400偏上，且现货市场流通性有限，在加上交割需求集中，受此影响，PTA现货基差快速反弹至01+420。不过由于终端订单下滑，采购意愿偏低，此外，另一主流供应商在12月和1月的基差相对偏低，需求至下而上的负反馈预期仍有压制，对于基差和加工费的修复力度均较为有限。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 550 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT PTA历年09-01跨期价差 350 150 -50 0日 -250 -3 PTA历年01-05跨期价差 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 11/20 12/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PTA产业链总利润 PX+PTA利润 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-11-11 95.99 714 1018 5760 3905 6850 8 304 234 617 94 2022-11-10 93.67 690 993 5605 3765 6875 1 303 176 821 163 2022-11-09 92.65 696 997 5565 3815 6875 15 301 131 839 134 2022-11-08 95.36 706 1012 5655 3880 6875 5 306 143 740 119 2022-11-07 97.92 700 1018 5665 3870 6875 -20 319 109 735 206 2022-11-04 98.57 694 1023 5720 3950 6825 -30 329 116 611 225 较上周变化 -2.58 20 -5 40 -45 2539 -25 1176 -131 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2023年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 盛虹炼化 200+200 11月初重整开车中，PX投产时间待跟进 中国 富海集团2期 100 重整开车中，预计PX11月下 中国 中委广东石化 260 2022年12月 2022年 865 中国 中海油惠州2期 150 2023年初 中国 中海大榭 160 2023年初 沙特 Jazan炼厂 80 2022年 2023年 390 230 180 130 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 2000 1500 1000 500 0 PX月度产量情况（单位：万吨） -500 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-9月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 印度马来西亚 越南 伊朗泰国 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月 3%2% 3% 2%1% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 海南炼化 166 海南洋浦 66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。 福建联合石化 100 福建泉州 近日负荷下降至65~75% 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/