聚酯产业链周报：成本端偏强但需求负反馈出现，聚酯系涨幅受限

聚酯产业链周报 成本端偏强但需求负反馈出现，聚酯系涨幅受限 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年11月06日 各品种观点 11月度策略 本周策略 主要逻辑及观点 品种 成本：近期原油供应端的影响逐步增强，OPEC+减产以及欧盟等12月对俄罗斯供应实施正式制裁等，加上美国原油库存数据利好以及近期美元阶 PTA TA01短线多单逢高减 TA整体仍偏空对待，关注 段性走弱，对油价提振明显，布油关注100美元/桶附近压力。原料PX方面，上周亚洲PX开工率66.5%（+0.7%）；中国PX开工率65.7%（-1.8%）仓，关注5400-5500压油价阶段性反弹带来的反 。因PX效益亏损，近期多家工厂减产降负，且市场预计盛虹新装置投产可能推迟，导致PX现货供应紧张现象加剧，短期PX受到支撑，PXN有所修力，逢高可轻仓试空；弹做空机会；因TA-原油 复，但远端PX投产预期下仍有一定压力。 TA12-02逢低偏正套；价差偏低，TA01在5000 供需：11月PTA供需较此前有所修复，累库减少，不排除去库可能。目前PTA负荷下降至71.2%（-4%）；需求上，因终端开工率快速回落、长丝因TA-原油价差偏低， 以不过分看空，关注多TA 库存高位、现金流大幅亏损，长丝主流大厂负荷进一步下降，聚酯负荷降至82%（-2.1%）。江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负中长线关注多PTA空原空原油套利建仓机会； 荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）； 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至69元/吨，TA01盘面加工费-167元/吨； 观点：11月PTA整体供需预期修复，且加工费较低，在宏观氛围好转及油价上涨带动下，PTA走势偏强，但加工费压缩。虽PTA加工费偏低，但主 要传导至PX为主，PX+PTA加工费变动不大，PX/PTA投产预期及需求负反馈下PTA上涨空间仍受限。 供需：11月MEG仍存去库预期，幅度收窄。海外MEG装置及国内煤制MEG装置减产增加，目前中国大陆地区乙二醇整体开工在55.26%（- MEG 2.1%），其中煤制乙二醇开工在30.92%（-3.18%）。 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损扩大； 观点：成本压力下，海外MEG装置及国内煤制MEG装置减产增加，11月MEG供应收缩明显，存去库预期，短期MEG受到支撑。但终端订单下滑明显，织造开工加速下滑，导致聚酯减产预期较强。短期MEG在宏观氛围好转及油价上涨带动下走势偏强，但持续反弹驱动不强，盘面4000附近 油套利机会 3800附近滚动低多为主 TA1-5反套滚动操作 EG短期观望，4000以上滚动做空 压力偏大。 短纤供需：因加工费维持偏高水平，直纺涤短负荷持稳至82.8%附近（+0.4%）；下游涤纱销售疲软，现金流依旧处于亏损，库存持续增加，负反馈下仍有减产预期，目前纯涤纱负荷53%（-0.5%）。短纤供需仍偏弱。 估值：偏高，目前短纤加工费维持在1400-1500元/吨附近。 PF短线多单逢高减仓，PF单边和月差走势同PTA关注6900-7000压力；因短纤弱预期下PF01走势关注PF-TA价差1400附偏弱，且1月加工费不高， 观点：直纺涤短维持盈利水平，短期供应相对高位；而下游纱厂受疫情影响订单下滑，库存累加且现金流亏损，局部减产。短纤供需整体偏弱，存累库预期；原料端PTA维持近强远弱格局，短期在油价提振下走势偏强，但需求负反馈下涨幅受限。短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料PTA波动。 近做扩大机会；PF1-5逢高反套为主。 PF-TA价差1400附近做扩大。 一、成本支撑偏强但需求负反馈，PTA涨幅受限 成本端，周内原油震荡整理，周初美联储加息预期，美元指数上涨，原油价格回落，但EIA数据出炉，美国原油和汽油库存双双下降，且炼厂产能利用率较季节平均稍高，报告形成较明显利好提振，油价短时拉涨。PX装置方面，新装置投产暂未兑现，且存量装置减产消息增加，由于柴油效益较好，浙石化下调PX产量，供应端收缩预期下PXN从265修复至320美元/吨偏上。成本支撑力度尚可，PX周均价格979美元/吨，环比持稳。 PTA来看，PTA现货价格先抑后扬，基差回落。上周聚酯减产，负荷下降至82%，但同时PTA装置负荷也进一步下降，至71.2%，供应收缩累库节奏延后。但由于看跌预期，主流供应商出货操作，现货市场流通性缓解，且下游多刚需采购，特别是聚酯后期降负预期浓郁，贸易商出货积极性提升，周内基差大幅下跌，从01+560附近下降至01+370附近。由于远期基差相对便宜，远期有少量商谈。随着基差的下行，PTA加工费下行速度加快，周四至166元/吨。周五宏观氛围偏暖，PX负荷再次回落至70%偏内，加工费修复下PTA期货涨幅扩大。但由于PTA不及成本端上涨幅度，周五PTA加工费压缩至69元/吨。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 550 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT PTA历年09-01跨期价差 350 150 -50 0日 -250 -3 PTA历年01-05跨期价差 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 11/20 12/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油石脑油 美元/桶 98.57 94.67 96.16 94.65 94.83 95.77 美元/吨 694 689 690 693 684 693 PX 美元/吨 1022 986 974 964 950 PTA 元/吨 5720 5630 5630 5620 MEG 元/吨 3950 3915 3855 POY 元/吨 6825 6875 690 石脑油裂解价差PX加工差 美元/吨 -30 -7 美元/吨 328 PTA加工差 元/吨 POY加工差 元/ PTA产 单位 2022-11-04 2022-11-03 2022-11-02 2022-11-01 2022-10-31 2022-10-28 较上周变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2023年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 盛虹炼化 200+200 2022年10月先投一条线 中国 富海集团2期 100 2022年10-11月 中国 中委广东石化 260 2022年11-12月 2022年 865 中国 中海油惠州2期 150 2023年初 中国 中海大榭 160 2023年初 沙特 Jazan炼厂 80 2022年 2023年 390 230 180 130 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 2000 1500 1000 500 0 PX月度产量情况（单位：万吨） -500 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-9月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 印度马来西亚 越南 伊朗泰国 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月 3%2% 3% 2%1% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车，2022年6月重启，后期有生产M-X计划，PX负荷有可能下降。 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 海南炼化 166 海南洋浦 66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。 福建联合石化 100 福建泉州 近日负荷下降至65~75% 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启。11月有提负荷计划 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。近期降负中，预计降至75~8