可选消费行业双周报-周专题：LVMH，全球奢侈品巨头

行业研究 2022年12月26日 可选消费双周报：周专题—LVMH，全球奢侈品巨头 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 投资要点： ——可选消费行业周报 可选消费 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 2021-12-10 全指可选沪深300 相关研究 1.可选消费双周报：周专题——宝洁，全球日化龙头 2.可选消费双周报：周专题——龟甲万，美、日酱油龙头 3.可选双周报：周专题— Lululemon：以瑜伽为灵感 4.可选消费周报：周专题—雀巢，王者之路 5.可选消费行业周报：周专题——资生堂之美 本周专题：LVMH,是当今世界最大的奢侈品集团。公司目前已建立起时装及皮具、葡萄 酒及烈酒、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售五条成熟的奢侈品业务线，旗下拥有75个知名杰出品牌，包括LV、Dior、Givenchy、Tiffany&Co等全球知名品牌。2021年，公司总营收642.15亿元，同比+44%；净利润120.36亿欧元，同比+156%。我们认为公 司的成功得益于:①收并购构造奢侈品帝国。一方面，产品布局全面，打造极宽广的护 城河。公司建立了时装及皮具、葡萄酒及烈酒、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售五条成熟的奢侈品业务线。另一方面，公司经历过三次并购集中期，目前正在经历第四阶段。收购了Celine、Loewe、娇兰、Sephora、DFS、日默瓦、Dior、Off-White等一系列品牌，并在2021年收购了Tiffany&Co.。公司收购构建了自身奢侈品帝国，多领域布局，并在各个业务部门都形成了有梯度的品牌矩阵，涵盖不同的消费客群，同时有利于 公司抗风险能力。②坚持直营为主，精品零售促业绩。线下：坚持线下实体直营为主， 对分销渠道把控严格。截至2021年底，公司全球专卖店达到了5556家，线下布局广泛。以LouisVuitton为例，公司坚持全直营模式，线下拥有470多家专营店，线上坚持DTC模式，通过官网、微信公众号、小程序等模式销售。精品零售渠道为公司扩大零售版图。公司旗下DFS开遍全球，零售网络由分布在全球四大洲13家主要机场的54家免税店、23家位于市中心及旅游胜地的T广场店、附属零售店和位于度假胜地的商店组成。作为领先的奢侈品旅游零售商，DFS为公司零售添砖加瓦。丝芙兰在1997年加入LVMH集团，在全球拥有超过2000家门店，店内不仅入驻了LVMH旗下的娇兰、Dior、Benefit等品牌，还积极与兰蔻、雅诗兰黛等品牌合作。丝芙兰通过专业的店铺形象、贴心的门店服务以 及不断创新的美妆模式，塑造线下、线上零售新体验。③符合定位的营销策略。公司深 谙奢侈品营销之道。以LV、Dior、Celine、Tiffany等精品品牌为例，品牌在专卖店门口通常会控制人流，往往门口会排起长龙。一方面，奢侈品往往进行一对一的服务，导致门店需要排队，另一方面，品牌通过此种方式吸引消费者，激发消费者购物欲。同时，公司采用明星+定制款营销模式以及不打折的营销策略维护品牌的形象以及稀缺性。 市场表现（周表现）：（1）本周中证可选消费收盘相较上周下跌3.74%，高于上证综合指数0.12pct，低于沪深300指数0.55pct。（2）本周各细分板块除数字媒体均呈下跌态势，上涨6.28%，其余服装家纺、个护用品、纺织制造跌幅居前，分别下跌4.31%、3.95%、 3.72%。板块PE本周涨跌不一。 可选消费本周观点：底部关注运动服饰。10、11月因疫情影响，龙头动销转弱，部分门店关闭，且折扣率有所加深。目前来看库存影响小于折扣影响，折扣恢复可能在Q1或 Q1后。不过从长线看，疫情影响已经趋于尾声，整体服装回暖趋势不改。基于疫情复苏弹性、明后年发展主线，我们认为短期（现在）、中期（1年维度）、长期（3-5年）布局可选标的分别为李宁、特步国际、安踏体育。 投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 正文目录 1.本周观点：底部关注运动服饰4 2.重点公司盈利预测4 3.周专题：LVMH-奢侈品巨头5 4.本周行情综述9 5.消费趋势及相关数据：11月社零负增长11 6.可选消费品上游价格：黄金、白银价格环比上涨13 7.可选消费品市场指数：景气指数涨跌不一14 8.核心行业及公司动态16 8.1.核心公司动态16 8.2.行业动态16 9.投资建议17 10.风险提示17 图表目录 图1LVMH集团营收、净利润及同比增速5 图2公司2021年各品类占比5 图3LVMH五大核心业务线及旗下品牌6 图4LVMH五大核心业务线及旗下品牌7 图5LVMH全球布局8 图6LV门店装修精致8 图7DFS遍布全球8 图8专业零售美妆店丝芙兰8 图9专卖店排起长龙9 图10奥黛丽赫本钟爱LV9 图11本周板块涨跌幅9 图12本周板块PE（TTM）变化趋势9 图132022年内至今涨跌幅10 图14本周涨跌幅居前股票11 图15近1年整体社会消费品零售总额12 图16近两个月分行业社零同比增速对比12 图17餐饮类社会消费品零售总额当月同比12 图18居民消费价格指数同比变化12 图19消费者信心指数12 图20全国城镇调查失业率13 图21上海黄金交易所：加权平均价：黄金:Au(T+D)13 图22期货收盘价（连续）：COMEX黄金13 图23上海黄金交易所：加权平均价：白银:Ag(T+D)14 图24期货收盘价（连续）：COMEX白银14 图25中国棉花价格指数：CCIndex:3128B14 图26cotlook:A指数14 图27郑州商品交易所：棉花：主力合约收盘价：当周值14 图28义乌中国小商品指数：景气指数15 图29义乌中国小商品指数：玩具类：景气指数15 图30义乌中国小商品指数：文化办公类：景气指数15 图31义乌中国小商品指数：价格指数15 图32义乌中国小商品指数：玩具类：价格指数15 图33义乌中国小商品指数：文化办公用品类：价格指数16 图34临沂商城服装价格指数：服装服饰16 表1重点公司盈利预测4 表2可选消费核心公司动态16 表3可选消费核心公司动态16 1.本周观点：底部关注运动服饰 10、11月因疫情影响，龙头动销转弱，部分门店关闭，且折扣率有所加深。目前来看库存影响小于折扣影响，折扣恢复可能在2023年Q1或Q1后。不过从长线看，疫情影响已经趋于尾声，整体服装回暖趋势不改。基于疫情复苏弹性、明后年发展主线，我们认为短期（现在）、中期（1年维度）、长期（3-5年）布局可选标的分别为李宁、特步国际、安踏体育。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 板块 证券简称 总市值(亿元） 2021A 营收增速 2022E2023E 归母净利润增速 2021A2022E2023E 归母净利润（亿元） 2021A2022E2023E 2021A PE 2022E 2023E 爱美客 1181 104% 58% 46% 118% 49% 45% 10 14 21 121 83 60 医药美容 华东医药 777 3% 11% 12% -18% 14% 20% 23 26 32 31 29 22 华熙生物 625 88% 41% 33% 21% 30% 31% 8 10 13 95 62 54 贝泰妮 601 53% 53% 40% 59% 38% 34% 9 12 16 94 51 50 化妆品 上海家化丸美股份 213138 9%2% 12% 7% 15% 11% 51% -47% -11% -1% 38%22% 62 62 83 4252 3756 2431 珀莱雅 450 23% 27% 25% 19% 31% 25% 6 8 9 73 60 52 特步国际 196 23% 23% 26% 77% 20% 19% 9 11 13 31 18 15 李宁 1594 56% 19% 22% 136% 16% 24% 40 46 58 45 35 28 纺织服饰 申洲国际 波司登 1162369 4% 11% 17%20% 17%19% -34% 42% 37%28% 24% 11% 3417 4622 5724 5519 2616 2115 安踏体育 2498 39% 11% 20% 50% 5% 23% 77 81 100 33 31 25 健盛集团 31 30% 24% 18% 132% 86% 23% 2 3 4 28 10 10 欧派家居 738 39% 17% 18% 18% 6% 18% 27 28 33 34 26 20 顾家家居 351 45% 21% 21% 97% 16% 16% 17 19 23 29 18 14 其他 索菲亚 晨光股份 167513 25%34% 17%21% 18%21% -90% 21% 908% -4% 20%27% 1 15 1215 1518 16539 1435 9 20 海底捞 1086 44% 6% 17% -1446% 124% 467% -42 4 23 -19 277 49 周大生 156 80% 39% 21% 20% 2% 20% 12 12 15 16 13 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221225 3.周专题：LVMH-奢侈品巨头 酩悦·轩尼诗-路易·威登集团（LouisVuittonMoëtHennessy，英文简称LVMH）于1987年由贝尔纳·阿尔诺（BernardArnault）将路易威登（LouisVuitton）与酩悦·轩尼诗 （MoëtHennessy）公司合并而成，是当今世界最大的奢侈品集团。公司目前已建立起时装及皮具、葡萄酒及烈酒、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售五条成熟的奢侈品业务线，旗下拥有75个知名杰出品牌，包括LV、Dior、Givenchy、Tiffany&Co等全球知名品牌。2021年，公司总营收642.15亿欧元，同比+44%；净利润120.36亿欧元，同比 +156%。 图1LVMH集团营收、净利润及同比增速 700200 600 500 400 300 200 100 150 100 50 0 0 2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 -50 营业总收入（亿欧元）净利润（亿欧元）营收同比(%，右轴)净利润同比(%，右轴) 资料来源：ifind、东海证券研究所 图2公司2021年各品类占比 19% 48% 14% 9% 10% 时装和皮革制品香水和化妆品葡萄酒及烈酒钟表及珠宝精品零售 资料来源：公司官网、东海证券研究所 LVMH的成功离不开三大因素：（1）收并购构造奢侈品帝国（2）坚持直营为主，精品零售促业绩（3）符合定位的营销策略。 1、收并购构造奢侈品帝国 产品布局全面，打造极宽广的护城河。公司建立了时装及皮具、葡萄酒及烈酒、香水及化妆品、钟表及珠宝、精品零售五条成熟的奢侈品业务线。时装及皮具为公司目前主要核心业务，核心品牌包括LouisVuitton、Dior和Fendi，二线品牌包括Celine、 Givenchy、Loewe等。葡萄酒及烈酒作为公司的传统业务，旗下包括酩悦香槟、唐培里侬和干邑轩尼诗等核心品牌。钟表及珠