可选消费双周报：周专题—帝亚吉欧，全球第一洋酒集团

行业研究 2022年12月12日 可选消费双周报：周专题—帝亚吉欧，全球第一洋酒集团 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 投资要点： ——可选消费行业周报 可选消费 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 2021-12-10 全指可选沪深300 相关研究 1.可选消费双周报：周专题——宝洁，全球日化龙头 2.可选消费双周报：周专题——龟甲万，美、日酱油龙头 3.可选双周报：周专题— Lululemon：以瑜伽为灵感 4.可选消费周报：周专题—雀巢，王者之路 5.可选消费行业周报：周专题——资生堂之美 本周专题：帝亚吉欧Diageo，是全球最大的洋酒公司。业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒 三大品类，旗下有200多个品牌在180多个国家销售。2022财年营业收入达到224.48亿英镑，同比增长17.20%，净利润32.49亿英镑，同比增长22.14%。我们认为公司的成功得益于：①定位高端产品。2000年的保罗·华尔士出任公司的CEO后确立了专注做高端产品 的公司战略。在之后的20多年中，公司收购了大量名牌酒企或者极具发展力的企业，改善产品组合，在帝亚吉欧的产品组合中，13个战略性品牌均为同类排名第一/第二的高档品牌。②通过收购提升和巩固自身行业地位。收购是帝亚吉欧最擅长的本领，通过资本 手段来并购高端品牌是其进入新市场并取得优势地位的主要手段。自成立以来，帝亚吉欧收购了全球约40家酒类公司，拥有200多个品牌。以2021年12月收购Seagram（施格兰）的酒类业务为例，公司联合PernodRicard（保乐力加）收购Seagram酒类业务帮助PernodRicard成为酒类行业第三，2005年支持PernodRicard收购当时排名世界第二的联合多美，使得PernodRicard成为稳定的但威胁性较小的世界第二（2005年帝亚吉欧烈酒市场市占率为30%以上，而保乐力加仅有17%）。同时经过此次并购，烈酒市场的知名品 牌基本都并入这两大集团旗下，其他酒企的并购会更加艰难。③并购更注重效率和品 牌。帝亚吉欧通过外延并购带来的并非是收入规模的扩大，而是净利率的大幅提升。帝 亚吉欧通过并购整合了优势品牌资源，通过发挥协同效应降低运营成本，提升了盈利能力，1998年公司刚成立时净利率仅有8%，通过高端化运作2008年之后净利率稳定在 18%以上。④全球布局，重视新兴市场。公司业务遍布180多个国家和地区，设有132个 生产基地。业务主要分布在北美、欧洲、非洲、拉丁美洲和亚太五大区域。公司根据各区域不同的发展情况、饮食习惯等单独进行产品组合。例如非洲地区以啤酒为主，烈酒为辅。而亚太地区则以本地烈酒和国际烈酒组合发展的战略方针。2006年以后，公司开始重视中国、印度、东南亚、非洲等新兴市场，通过收购当地的市场龙头企业或直接投资建厂开发新兴市场。 市场表现（周表现）：（1）本周中证可选消费收盘相较上周上涨3.35%，高于上证综合指数1.74pct，高于沪深300指数0.06pct。（2）细分板块表现，本周各细分板块多有上涨，个护用品、纺织制造、饰品、影视院线和服装家纺，分别上涨3.45%、2.41%、1.99%、1.83%和1.51%。 可选消费本周观点：底部布局运动服饰。Q4以来，龙头动销转弱后逐步修复，目前来 看，折扣有所加深，我们预计随着疫情政策逐步优化、叠加春节提前，12月、1月预计有所复苏。目前运动三龙头估值相对较低，布局性价比较高。基于疫情复苏弹性、明后年发展主线，我们认为短期（1年内）、中期（半年-1年）、长期（1-3年）布局可选标的分别为李宁、特步国际、安踏体育。 投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 正文目录 1.本周观点：底部布局运动服饰4 2.重点公司盈利预测4 3.周专题：帝亚吉欧—全球第一洋酒集团5 4.本周行情综述9 5.消费趋势及相关数据：11月CPI环比下滑11 6.可选消费品上游价格：棉花价格环比下跌13 7.可选消费品市场指数：景气指数涨跌互现14 8.核心行业及公司动态16 8.1.核心公司动态16 8.2.行业动态17 9.投资建议17 10.风险提示17 图表目录 图1近十年帝亚吉欧营收和净利润情况5 图21999-2010年公司净利率情况7 图31999-2010年公司营业费用率情况7 图42022财年各区域销量占比情况8 图52022财年各区域净销售额占比情况8 图6本周板块涨跌幅10 图7本周板块PE（TTM）变化趋势10 图82022年内至今涨跌幅10 图9本周涨跌幅居前股票11 图10近1年整体社会消费品零售总额12 图11近两个月分行业社零同比增速对比12 图12餐饮类社会消费品零售总额12 图13居民消费价格指数同比变化12 图14消费者信心指数12 图15全国城镇调查失业率13 图16上海黄金交易所：加权平均价：黄金:Au(T+D)13 图17期货收盘价（连续）：COMEX黄金13 图18上海黄金交易所：加权平均价：白银:Ag(T+D)14 图19期货收盘价（连续）：COMEX白银14 图20中国棉花价格指数：CCIndex:3128B14 图21cotlook:A指数14 图22郑州商品交易所：棉花：主力合约收盘价：当周值14 图23义乌中国小商品指数：景气指数15 图24义乌中国小商品指数：玩具类：景气指数15 图25义乌中国小商品指数：文化办公类：景气指数15 图26义乌中国小商品指数：价格指数15 图27义乌中国小商品指数：玩具类：价格指数15 图28义乌中国小商品指数：文化办公用品类：价格指数16 图29临沂商城服装价格指数：服装服饰16 表1重点公司盈利预测4 表2Guinness时期的主要收购5 表3GrandMetropolitan的多元化发展6 表4公司战略性品牌情况6 表5公司收购高端烈酒和葡萄酒情况7 表6各区域战略方针和主推品牌8 表72006年-2013年公司在新兴市场的部分并购或参股标的及情况8 表8帝亚吉欧先后�次增持水井坊股份9 表9帝亚吉欧近两年在中国的工程建设9 表10可选消费核心公司动态16 表11可选消费核心公司动态17 1.本周观点：底部布局运动服饰 Q4以来，龙头动销转弱后逐步修复，目前来看，折扣有所加深，我们预计随着疫情政策逐步优化、叠加春节提前，12月、1月预计有所复苏。目前运动三龙头估值相对较低，布局性价比较高。基于疫情复苏弹性、明后年发展主线，我们认为短期（1年内）、中期 （半年-1年）、长期（1-3年）布局可选标的分别为李宁、特步国际、安踏体育。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 板块 证券简称 总市值(亿元） 2021A 营收增速 2022E2023E 归母净利润增速 2021A2022E2023E 归母净利润（亿元） 2021A2022E2023E 2021A PE 2022E 2023E 爱美客 1144 104% 58% 46% 118% 49% 45% 10 14 21 121 80 60 医药美容 华东医药 777 3% 11% 12% -18% 14% 20% 23 26 32 31 29 22 华熙生物 604 88% 41% 33% 21% 30% 31% 8 10 13 95 59 54 贝泰妮 577 53% 53% 40% 59% 38% 34% 9 12 16 94 48 50 化妆品 上海家化丸美股份 198147 9%2% 12% 7% 15% 11% 51% -47% -11% -1% 38%22% 62 62 83 4252 3460 2431 珀莱雅 460 23% 27% 25% 19% 31% 25% 6 8 9 73 61 52 特步国际 237 23% 23% 26% 77% 21% 20% 9 11 13 31 22 19 李宁 1481 56% 19% 22% 136% 16% 24% 40 47 58 45 33 26 纺织服饰 申洲国际 波司登 1164380 4% 11% 17%20% 17%19% -34% 42% 37%28% 24% 11% 3417 4622 5724 5519 2617 2116 安踏体育 2435 39% 11% 20% 50% 5% 23% 77 81 100 33 31 25 健盛集团 34 30% 24% 18% 132% 86% 23% 2 3 4 28 11 10 欧派家居 726 39% 17% 18% 18% 6% 18% 27 28 33 34 26 20 顾家家居 376 45% 21% 21% 97% 16% 16% 17 19 23 29 19 14 其他 索菲亚 晨光股份 175495 25%34% 17%21% 18%21% -90% 21% 910% -4% 19%27% 1 15 1215 1518 16539 1434 9 20 海底捞 1091 44% 6% 17% -1446% 124% 467% -42 4 23 -19 279 49 周大生 155 80% 39% 21% 20% 2% 20% 12 12 15 16 12 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221211 3.周专题：帝亚吉欧—全球第一洋酒集团 帝亚吉欧Diageo，来自英国，是全球最大的洋酒公司，业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类，旗下有200多个品牌在180多个国家销售。2022财年营业收入达到224.48亿英镑，同比增长17.20%，净利润32.49亿英镑，同比增长22.14%。 图1近十年帝亚吉欧营收和净利润情况 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2013201420152016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 营业总收入（亿英镑）净利润（亿英镑）营收同比(%，右轴)利润同比(%，右轴) 资料来源：同花顺，东海证券研究所 帝亚吉欧是由Guinness（健力士）和GrandMetropolitan（大都会）于1997年合并成立的，因此我们将公司历史分为以下三部分。 1、Guinness时期：Guinness啤酒的创始人ArthurGuinness于1759年在都柏林的一家废弃工厂开始酿造黑啤酒和爱尔啤酒。并通过多次收购巩固啤酒业务并且拓展蒸馏酒业务。公司于1986年策划了对当时作为苏格兰威士忌酒领军者theDistillersCompanyLtd的反向收购将其并入Guinness旗下。1987年公司将旗下蒸馏酒品牌整合为United Distillers使之成为公司蒸馏酒业务的核心，原有的GuinnessBrewingWorldwide继续发展黑啤酒。蒸馏酒和啤酒成为公司的主营业务。 表2Guinness时期的主要收购 西班牙最大规模的啤酒企业 Cruzcampo 标的情况 收购标的 Asbach德国高端酒品牌 SchenleyCanada加拿大烈酒龙头企业 CarltonandUnitedBreweries澳大利亚烈酒品牌 TheDistillersCompanyLtd.苏格兰威士