可选消费行业双周报-周专题—Lululemon：以瑜伽为灵感

2022年9月26日 可选消费行业 证券研究报告—行业周报 行业简评 可选双周报：周专题—Lululemon：以瑜伽为灵感 20220912-20220925 首席证券分析师：丰毅 执业证书编号：S0630522030001电话：021-20333241 邮箱：fengyi@longone.com.cn 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001电话：021-20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 证券分析师：任晓帆 执业证书编号：S0630522070001电话：021-20333619 邮箱：rxf@longone.com.cn 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 -30.00% 全指可选沪深300 ◎投资要点： 行业走势图 本周专题：Lululemon，瑜伽赛道的龙头公司。Lululemon成立于1998年，以健康生活方式为灵感，向消费者传达“热汗生活方式哲学”理念，公司定位高端专业运动品牌，发明了功能性瑜伽裤并不断在瑜伽此细分领域发力，靠其自身产品的美观度、功能性成为瑜伽赛道的龙头公司。2021财年公司营业收入62.57亿美元，同比+42.14%，净利润9.75亿美元，同比+65.61%。公司的成功主要得益于：（1）精准的市场定位，出色的产品力。公司始终以瑜伽赛道为核心，以自身产品的优质性吸引了一批稳固的消费者。同时公司注重产品的“功能性”、“舒适度”和“时尚性”，多特点兼具的产品不仅可在专业运动中使用，同时帮助品牌吸引着装有型、有吸引力的女性消费者，以此为基础建立核心客户群。（2）全直营及DTC模式相结合。以直营门店和DTC渠道为核心的垂直零售模式是lululemon得以快速发展的基石。两者合计贡献了90%以上的整体营收。（3）独特的营销模式，打造KOL队伍。公司摒弃了运动品牌常用的顶级体育明星代言的方式，采用打造“腰部KOL”作为品牌大使的策略。公司选择与全球各地的瑜伽教练或健身教练合作，并选取当地的KOL作为Lululemon的品牌大使，这些品牌大使和每家门店的团队一起，通过社交网络、草根人群、门店活动建立一个基于社群的市场推广战略，将Lululemon的品牌文化构以“瑜伽运动即是生活方式”的理念植入到社区热爱运动者的认知里。 市场表现：（1）本周可选消费板块较上周收盘下跌2.64%，PE(TTM)28.83倍。（2）细分板块表现，饰品、纺织制造、服装家纺涨幅居前，分别为-2.25%，-2.64%，-2.92%；影视院线、个护用品、旅游及景区跌幅居前，分别为-6.32%，-6.16%，-4.23%。 可选消费本周观点：持续关注运动服饰龙头。（1）运动复苏持续。在Q3消费场景逐步复苏以来，同时在耐克、阿迪等海外品牌动销受损的情况下，近两月国内品牌龙头公司动销同比增速同比提升往往超双位数，最高可达20%或30%。此外，安踏折扣稳健，费用管理较强，特步及李宁恢复较快，在下半年基数相对较低、高端运动休闲及国潮供给缺口的背景下，预计业绩仍望逐季改善。（2）美国针对我国纺织行业相关法案发布，部分越南布局企业优势显现。美国所谓的“维吾尔强迫劳动预防法”于6月21日施行，目前来看对使用新疆棉的纺企产生影响。一方面，从长远看，这将进一步推动我国棉纺织企业订单回流，订单稳定度更加稳健；另一方面，短期对越南提前布局的纺企优势将更加明显。 投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 目录 1.本周观点：持续关注运动服饰龙头。4 2.重点公司盈利预测4 3.周专题—lululemon：以瑜伽为灵感4 4.本周消费行情综述：旅游景区拉动可选消费行情11 5.疫情跟踪：贵州疫情较为严重13 6.消费趋势及相关数据：8月PPI-CPI剪刀差转负14 7.可选消费品上游价格：金、棉价格下跌16 8.可选消费品市场指数：市场景气指数下降17 9.核心行业及公司动态19 9.1核心公司动态19 9.2行业动态19 10.投资建议20 11.风险提示20 图表目录 图1lululemon营业收入及净利润5 图2第一家lululemon门店6 图3瑜伽裤6 图42011-2017公司股价变化（美元）7 图5lululemon新品Restfeel拖鞋7 图6lululemonmirror应用场景7 图7各地区直营门店数量（家）8 图8早期瑜伽裤cameltoe问题8 图9lululemon裆部无缝裁剪设计8 图10印花设计9 图11lululemon与艺术家EdCurtis合作9 图12各渠道营收（亿美元）10 图13各渠道营收占比（%）10 图14应收账款周转天数10 图15直营门店数量（家）10 图16公司线上官网10 图17线上购买线下发货10 图18lululemon全球大使11 图19lululemon部门门店大使11 图202014seawheeze-sunset-festival11 图21lululemon线上瑜伽课程11 图22本周板块涨跌幅12 图23本周板块PE（TTM）变化趋势12 图242022年内至今涨跌幅12 图25本周涨跌幅居前股票13 图26近6个月本土新冠阳性感染者新增合计（含无症状感染者）14 图27本周合计新增新冠肺炎阳性感染者（含无症状，人）14 图28近1年整体社会消费品零售总额15 图29近两个月分行业社零同比增速对比15 图30餐饮类社会消费品零售总额15 图31居民消费价格指数同比变化15 图32消费者信心指数15 图33全国城镇调查失业率16 图34上海黄金交易所：加权平均价：黄金:Au(T+D)16 图35期货收盘价（连续）：COMEX黄金16 图36上海黄金交易所：加权平均价：白银:Ag(T+D)17 图37期货收盘价（连续）：COMEX白银17 图38郑州商品交易所：棉花：主力合约收盘价：当周值17 图39中国棉花价格指数：CCIndex:3128B17 图40cotlook:A指数17 图41义乌中国小商品指数：景气指数18 图42义乌中国小商品指数：玩具类：景气指数18 图43义乌中国小商品指数：文化办公类：景气指数18 图44义乌中国小商品指数：价格指数18 图45义乌中国小商品指数：玩具类：价格指数18 图46义乌中国小商品指数：文化办公用品类：价格指数19 图47临沂商城服装价格指数：服装服饰19 表1重点公司盈利预测4 表2核心面料特征9 表3可选消费核心公司动态19 表4可选消费行业动态19 1.本周观点：持续关注运动服饰龙头。 （1）运动复苏持续。在Q3消费场景逐步复苏以来，同时在耐克、阿迪等海外品牌动销受损的情况下，近两月国内品牌龙头公司动销同比增速同比提升往往超双位数，最高可达20%或30%。此外，安踏折扣稳健，费用管理较强，特步及李宁恢复较快，在下半年基数相对较低、高端运动休闲及国潮供给缺口的背景下，预计业绩仍望逐季改善。（2）美国针对我国纺织行业相关法案发布，部分越南布局企业优势显现。美国所谓的“维吾尔强迫劳动预防法”于6月21日施行，目前来看对使用新疆棉的纺企产生影响。一方面，从长远看，这将进一步推动我国棉纺织企业订单回流，订单稳定度更加稳健；另一方面，短期对越南提前布局的纺企优势将更加明显。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 板块 证券简称 总市值 （亿元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 医美 爱美客 987 104% 58% 46% 118% 50% 46% 10 14 21 121 69 60 华东医药 664 3% 11% 12% -18% 21% 21% 23 28 34 31 24 23 华熙生物 608 88% 41% 33% 21% 32% 32% 8 10 14 95 59 54 化妆品 贝泰妮 690 53% 53% 40% 59% 39% 35% 9 12 16 94 57 50 上海家化 195 9% 12% 15% 51% -9% 38% 6 6 8 42 33 24 丸美股份 88 2% 7% 11% -47% 8% 15% 2 3 3 52 33 31 珀莱雅 442 23% 27% 25% 19% 28% 27% 6 7 9 73 60 52 纺服 特步国际 218 23% 23% 26% 77% 24% 23% 9 11 14 31 19 16 李宁 1461 56% 19% 22% 136% 19% 25% 40 48 60 45 30 24 申洲国际 930 4% 17% 17% -34% 36% 23% 34 46 56 55 20 16 波司登 375 11% 20% 19% 42% 28% 15% 17 22 25 19 17 15 安踏体育 2087 39% 11% 20% 50% 7% 26% 77 83 104 33 25 20 健盛集团 35 30% 24% 18% 132% 90% 26% 2 3 4 28 11 10 其他 欧派家居 737 39% 17% 18% 18% 13% 18% 27 30 36 34 24 20 顾家家居 316 45% 21% 21% 97% 21% 21% 17 20 24 29 16 14 索菲亚 152 25% 17% 18% -90% 976% 19% 1 13 16 165 12 9 晨光股份 402 34% 21% 21% 21% 6% 24% 15 16 20 39 25 20 海底捞 726 44% 6% 17% - 1446% 124% 339% -42 5 23 -19 135 31 周大生 126 80% 39% 21% 20% 12% 19% 12 14 16 16 9 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220925。 3.周专题—lululemon：以瑜伽为灵感 Lululemon成立于1998年，创始人ChipWilson在加拿大温哥华开设了第一家门店，以健康生活方式为灵感，向消费者传达“热汗生活方式哲学”理念。Lululemon定位高端专业运动品牌，发明了功能性瑜伽裤并不断在瑜伽此细分领域发力，靠其自身产品的美观度、功能性成为瑜伽赛道的龙头公司。lululemon被认为是继Nike、adidas后，最为成功的运 动服装品牌。在2010—2012年期间，lululemon连续三年挤进《财富》杂志增长最快公司的排行榜；2019年lululemon市值超过UnderArmour，成为运动鞋服界仅次于Nike、adidas的第三名，2021年市值一度超越460亿美元，碾压同时段adidas的240亿美元市值。从上市以来，公司营收一直保持增长态势，2021财年收入62.57亿美元，同比+42.14%，净 利润9.75亿美元，同比+65.61%。 图1lululemon营业收入及净利润 70 60 50 40 30 20 10 0 200720082009201020112012201320142015201620172018