可选消费行业周报：可选消费双周报：周专题-卡特，童装行业的领跑者

行业研究 行业周报 2022年11月14日 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 可选消费 证券分析师： 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021-11-15 全指可选沪深300 相关研究 1.可选消费双周报：周专题——宝洁，全球日化龙头 2.可选消费双周报：周专题——龟甲万，美、日酱油龙头 3.可选双周报：周专题— Lululemon：以瑜伽为灵感 4.可选消费周报：周专题—雀巢，王者之路 5.可选消费行业周报：周专题——资生堂之美 可选消费双周报：周专题——卡特，童装行业的领跑者 ——可选消费行业周报 投资要点： 本周专题：卡特，龙头地位稳固，童装企业的领跑者。Carter’s为美国童装巨头，拥有150多年的品牌历史积淀，2021Carter’s企业童装美国市占率达11.8%，美国第一，超过第二名GAP4.7pct，龙头优势明显。主品牌Carter’s和OshkoshB’Gosh品牌市占率分别 达10.4%、1.4%。公司的成功主要得益于：（1）持续完善品类覆盖。Carter’s产品主要 集中在婴幼童服装，幼童睡衣占比较高，定位高性价比产品，2005年收购Oshkosh后，实现了中高端价位更广年龄层次的童装布局，进入更广阔的大童装市场，2017公司收购SkipHop进一步完成儿童用品布局，从“童装”企业转型“泛儿童用品”企业，打开业绩 天花板。（2）全球化成为业绩与估值主要推手。2011年公司收购加拿大童装渠道公司， 正式以自营的方式打入加拿大童装零售市场，同年设立海外事业部，2012年供应链延伸至香港，2013年日本加盟商转直营，公司的全球化布局，提升业绩明显，2010起3年营收、市值复合增速分别达14.7%、32.2%，均明显高于上一个3年营收、市值复合增速 7.4%、14.8%，同时2010-2013公司PE提升130.9%。（3）供应链持续优化。渠道端，渠 道多元，打造集合店提升店效。公司童装产品渠道多于我国同类童装品牌，主要分为零售（集合店、单品牌店），批发（主要针对沃尔玛等大卖场），海外（授权及开直营店）、网上零售。目前公司分别在美国拥有980个门店，18800多个批发点，同时公司在加拿 大、墨西哥分别拥有186、43个门店。近年来，公司通过开集合店，门店面积较大，品类多，客单价高。对公司店效提升明显。同时公司通过授权经营方式进入90个国家，通过电商进入超过100个国家。供应端，全球采购，严控品质，多点布局物流。公司供应商主要来自中美洲及亚洲，通过“C-TPAT”标准对产品品质进行有效把控。物流方面，公司在美国境内乔治亚州运营两个物流仓储中心，一个加州第三方物流仓储中心完成美国物流网络布局，同时在海外公司合作英国、中国、加拿大、墨西哥供应链公司建造完成高效的全球供应网络。 市场表现：（1）本周中证可选消费收盘相较上周下跌0.28%，低于上证综合指数 0.82pct，低于沪深300指数0.85pct。（2）细分板块表现，仅化妆品下跌，跌幅为 1.73%，其余板块均呈上涨态势，其中个护用品、数字媒体、饰品上涨前三，分别上涨 7.22%、3.60%、3.44%。 可选消费本周观点：持续关注运动服饰及羽绒服龙头。Q3以来内资运动龙头整体优秀，但9、10月点状疫情影响下，表现相对平淡，预计10月环比9月并未有明显好转，在此环境下，市场折扣率有所加深，市场龙头流水增长相对稳健、库存合理，海外品牌中，耐克维持个位数流水增长，阿迪流水维持双位数以上流水下滑，内资龙头仍相对收益。此外波司登轻薄羽绒表现较好，动销良好，持续关注。 投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏以及羽绒服龙头波司登；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。 正文目录 1.本周观点：持续关注运动服饰及羽绒服龙头4 2.重点公司盈利预测4 3.周专题：Carter’s—童装行业的领跑者4 4.本周行情综述7 5.消费趋势及相关数据：10月CPI环比回落9 6.可选消费品上游价格：棉花价格环比下跌11 7.可选消费品市场指数：景气指数环比下降12 8.核心行业及公司动态14 8.1.核心公司动态14 8.2.行业动态15 9.投资建议15 10.风险提示15 图表目录 图1美国主要童装企业市场占有率5 图2Carter's主要品牌市场占有率5 图3Carter's营收、净利润及同比增速5 图4公司各产品销售额比重6 图52021年Carter's两大主品牌销售占比6 图6Carter’s仓储物流链7 图7本周板块涨跌幅7 图8本周板块PE（TTM）变化趋势7 图92022年内至今涨跌幅8 图10本周涨跌幅居前股票9 图11近1年整体社会消费品零售总额10 图12近两个月分行业社零同比增速对比10 图13餐饮类社会消费品零售总额10 图14居民消费价格指数同比变化10 图15消费者信心指数10 图16全国城镇调查失业率11 图17上海黄金交易所：加权平均价：黄金:Au(T+D)11 图18期货收盘价（连续）：COMEX黄金11 图19上海黄金交易所：加权平均价：白银:Ag(T+D)12 图20期货收盘价（连续）：COMEX白银12 图21中国棉花价格指数：CCIndex:3128B12 图22cotlook:A指数12 图23郑州商品交易所：棉花：主力合约收盘价：当周值12 图24义乌中国小商品指数：景气指数13 图25义乌中国小商品指数：玩具类：景气指数13 图26义乌中国小商品指数：文化办公类：景气指数13 图27义乌中国小商品指数：价格指数13 图28义乌中国小商品指数：玩具类：价格指数13 图29义乌中国小商品指数：文化办公用品类：价格指数14 图30临沂商城服装价格指数：服装服饰14 表1重点公司盈利预测4 表2公司旗下主要产品5 表3可选消费核心公司动态14 表4可选消费核心公司动态15 1.本周观点：持续关注运动服饰及羽绒服龙头 Q3以来内资运动龙头整体优秀，但9、10月点状疫情影响下，表现相对平淡，预计10月环比9月并未有明显好转，在此环境下，市场折扣率有所加深，市场龙头流水增长相对稳健、库存合理，海外品牌中，耐克维持个位数流水增长，阿迪流水维持双位数以上流水下滑，内资龙头仍相对收益。此外波司登轻薄羽绒表现较好，动销良好，持续关注。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 板块 证券简称 总市值(亿元） 2021A 营收增速 2022E 2023E 归 2021A 母净利润增速 2022E2023E 归母净利润（亿元 2021A2022E ） 2023E 2021A PE 2022E 2023E 爱美客 1047 104% 58% 46% 118% 50% 46% 10 14 21 121 73 60 医药美容 华东医药 768 3% 11% 12% -18% 21% 20% 23 28 33 31 28 23 华熙生物 641 88% 41% 33% 21% 32% 32% 8 10 14 95 62 54 贝泰妮 750 53% 53% 40% 59% 39% 35% 9 12 16 94 62 50 化妆品 上海家化丸美股份 198109 9%2% 12% 7% 15%11% 51% -47% -9% 8% 38%15% 62 63 83 4252 3341 2431 珀莱雅 491 23% 27% 25% 19% 28% 27% 6 7 9 73 67 52 特步国际 185 23% 23% 26% 77% 24% 23% 9 11 14 31 16 13 李宁 1377 56% 19% 22% 136% 19% 25% 40 48 60 45 29 23 纺织服饰 申洲国际 波司登 833410 4% 11% 17%20% 17%19% -34% 42% 36%28% 23%15% 3417 4622 5725 5519 1818 1516 安踏体育 2005 39% 11% 20% 50% 7% 26% 77 83 104 33 24 19 健盛集团 38 30% 24% 18% 132% 90% 26% 2 3 4 28 12 10 欧派家居 687 39% 17% 18% 18% 13% 18% 27 30 36 34 23 20 顾家家居 306 45% 21% 21% 97% 21% 21% 17 20 24 29 15 14 其他 索菲亚 晨光股份 142417 25%34% 17%21% 18%21% -90% 21% 974% 5% 19%24% 1 15 1316 1620 165 39 1126 9 20 海底捞 693 44% 6% 17% -1446% 124% 442% -42 4 23 -19 164 30 周大生 128 80% 39% 21% 20% 12% 19% 12 14 16 16 9 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221112 3.周专题：Carter’s—童装行业的领跑者 龙头地位稳固，童装企业的领跑者。Carter’s为美国童装巨头，拥有150多年的品牌历史积淀，2021Carter’s企业童装美国市占率达11.8%，美国第一，超过第二名GAP4.7pct，龙头优势明显。主品牌Carter’s和OshkoshB’Gosh品牌市占率分别达10.4%、1.4%。 图1美国主要童装企业市场占有率图2Carter's主要品牌市场占有率 Carter's 16% 12% 8% 4% 0% 2012201320142015201620172018201920202021 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Carter'sOshkoshB'Gosh 2012201320142015201620172018201920202021 资料来源：欧睿、东海证券研究所资料来源：欧睿、东海证券研究所 图3Carter's营收、净利润及同比增速 营收（亿美元）净利润（亿美元）营收增速（右轴）净利润增速（右轴） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% 资料来源：ifind、东海证券研究所 表2公司旗下主要产品 我们认为Carter’s的成功快速发展主要得益于：（1）持续完善品类覆盖；（2）全球化布局；（3）供应链持续优化。 （1）持续完善品类覆盖。Carter’s产品主要集中在婴幼童服装，幼童睡衣占比较高，定位高性价比产品，2005年收购Oshkosh后，实现了中高端价位更广年龄层次的童装布局，进入更广阔的大童装市场，2017公司收购SkipHop进一步完成儿童用品布局，从“童装”企业转型“泛儿童用品”企业，打开业绩天花板。2021的主品牌Carter’s、Oshkosh营收分别达31、3.1亿美元，占比分别为88%、8.8%。 Carter's Oshkosh SkipHop Just OneYou ChildofMine SimpleJoys LittlePlanet 产品品类 连体衣、睡衣、休闲装等 休闲装等 尿布包、玩具、餐具等生活用具 婴童服饰、床品、装 饰等 睡衣、日用品、床上用品、装饰、 玩具等 睡衣、连体衣、运动装、泳衣、玩具等 婴童服