电力设备行业周报：新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显

电力设备 行业研究/行业周报 新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显 主要观点： 报告日期：2022-12-24 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % % % 10/21 % 1/22 4/227/22 % % 28 14 -1 -15 -30 -44 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 新能源车短期增速放缓，但需求韧性带动产业链，板块估值具吸引力；关注高壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节近几月电池厂及各环节材料厂排产及出货量均环比提升，一方面确实是三季度以来国内新能源车需求释放以及海外出口拉动，但同时年底备库且库存厚度增加也导致了年底年初排产出货有波动风险，部分明年初的前置需求直接导致短期增速放缓，另一方面，近期全国各地区疫情扩散，直接影响供应链生产及销售等环节，消费活动短期收到冲击；而短期市场担忧集中在需求不振继而延伸为供给过剩竞争加剧价格下跌盈利下滑，从而表现出板块估值下探压力。但整体新能源车需求韧性仍然很 强，混动车型直接有效替代燃油车，优质纯电车型供给拉动需求，智能化座舱及辅助驾驶不断吸引需求，电池产业链仍在技术进步迭代成本下降，且储能等领域同样拉动产业链快速发展，随疫情逐步消退消费活动恢复则有望恢复高增长态势。在短期需求增速放缓过渡到需求恢复整体增速恢复的过程中，关注产业链壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 欧盟《电池法规》达成临时协议，电池回收及循环利用实现产业链闭环 欧盟理事会和欧洲议会就《电池法规》达成了临时协议，旨在通过针对电池生命周期的所有阶段，从设计到废物处理，为电池行业创造循环经济，将适用于包括动力电池在内的所有电池。法规规定锂回收率目标到2027年达到50％，2031年达到80％，再生料使用比例：钴16％、铅85％、锂6％和镍6％。无论是南美盐湖澳洲矿山甚至是非洲矿山，国内青海西藏四川江西等盐湖矿山，中短期均没有明显超预期的增量供给，而新能源车及储能仍稳步增长，电池成本下降及资源原材料的诉求愈发强烈，欧盟从法规层面推动电池回收市场，有利于实现电池产业链闭环。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、 盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2022/12/24 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 14.22 10.1 50.3 59.5 476 5买入 融捷股份* 98.28 0.7 20.4 31.0 49513 8买入 盛新锂能* 38.75 8.5 62.4 69.8 596 5买入 天齐锂业 80.24 20.8 213.1 229.0 766 6无 美联新材* 17.74 0.6 3.7 5.5 11325 17买入 比亚迪* 252.18 30.5 83.6 137.6 25678 47买入 宁德时代* 398.48 159.3 287.0 449.0 8634 22买入 东威科技* 125.32 1.6 2.4 3.8 6277 49买入 鼎胜新材 41.56 4.3 13.4 19.4 4315 11无 光华科技* 17.97 0.6 2 4 13236 18买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值价值凸显4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪11 3.3行业重要新闻15 3.4重要公司公告26 3.5新股动态27 风险提示：27 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2022年12月24日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况10 图表16六氟磷酸锂价格情况10 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况11 图表20我国新能源汽车销量（万辆）12 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）12 图表22德国新能源汽车销量（万辆）12 图表23法国新能源汽车销量（万辆）13 图表24英国新能源汽车销量（万辆）13 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）13 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）13 图表27我国动力电池产量情况（GWH）13 图表28我国动力电池装机情况（GWH）13 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）14 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）14 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）14 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）14 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表35我国电解液出货量情况（万吨）15 1、新能车短期增速放缓不改需求韧性，估值 价值凸显 新能源车短期增速放缓，但需求韧性带动产业链，板块估值具吸引力；关注高壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节 近几月电池厂及各环节材料厂排产及出货量均环比提升，一方面确实是三季度以来国内新能源车需求释放以及海外出口拉动，但同时年底备库且库存厚度增加也导致了年底年初排产出货有波动风险，部分明年初的前置需求直接导致短期增速放缓，另一方面，近期全国各地区疫情扩散，直接影响供应链生产及销售等环节，消费活动短期收到冲击；而短期市场担忧集中在需求不振继而延伸为供给过剩竞争加剧价格下跌盈利下滑，从而表现出板块估值下探压力。但整体新能源车需求韧性仍然很强，混动车型直接有效替代燃油车，优质纯电车型供给拉动需求，智能化座舱及辅助驾驶不断吸引需求，电池产业链仍在技术进步迭代成本下降，且储能等领域同样拉动产业链快速发展，随疫情逐步消退消费活动恢复则有望恢复高增长态势。在短期需求增速放缓过渡到需求恢复整体增速恢复的过程中，关注产业链壁垒且单位盈利仍高位的隔膜环节、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。 欧盟《电池法规》达成临时协议，电池回收及循环利用实现产业链闭环 欧盟理事会和欧洲议会就《电池法规》达成了临时协议，旨在通过针对电池生命周期的所有阶段，从设计到废物处理，为电池行业创造循环经济，将适用于包括动力电池在内的所有电池。法规规定锂回收率目标到2027年达到50％，2031年达到80％，再生料使用比例：钴16％、铅85％、锂6％和镍6％。无论是南美盐湖澳洲矿山甚至是非洲矿山，国内青海西藏四川江西等盐湖矿山，中短期均没有明显超预期的增量供给，而新能源车及储能仍稳步增长，电池成本下降及资源原材料的诉求愈发强烈，欧盟从法规层面推动电池回收市场，有利于实现电池产业链闭环。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰 来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2022年12月24日） 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 2行情概览 2.1标的池 我们将锂电产业链中的83家公司分为电池、锂钴、正极及前驱体、负极、隔膜、电解液等十二个子行业，以便于更细致准确的追踪行情。 子行业标的 图表2标的池 电池锂钴 正极及前驱体 宁德时代、国轩高科、孚能科技、欣旺达、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源、派能科技、南都电源、动力源、蔚蓝锂芯、德赛电池、天能股份 赣锋锂业、科达制造、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、盛新锂能、雅化集团、融捷股份、川能动力、藏格控股、天齐锂业、永兴材料、天华超净当升科技、容百科技、杉杉股份、厦门钨业、格林美、湘潭电化、科恒股份、德方纳米、中伟股份、龙蟠科技、安纳达、富临精工、天原股份、丰元股份 负极璞泰来、中国宝安、中科电气、翔丰华 新宙邦、江苏国泰、石大胜华、多氟多、天赐材料、天际股份、奥克股份、 电解液 永太科技 隔膜恩捷股份、星源材质、中材科技、沧州明珠集流体嘉元科技、诺德股份、鼎盛新材 结构件科达利、长盈精密、震裕科技 充电桩及设 特锐德、先导智能、杭可科技、赢合科技、星云股份、百利科技、海目星 备 铝塑膜新纶科技、福斯特、紫江企业、道明光学、明冠新材导电剂天奈科技、道氏技术 电驱电控蓝海华腾、英搏尔、正海磁材、方正电机、易事特、伯特利、大洋电机 资料来源：华安证券研究所整理 2.2涨跌幅及PE变化 本周锂电产业链整体下跌5.76%，沪深300下跌3.19%，电力设备（申万）下跌6.03%。子行业电池、电解液、隔膜、负极、正极及前驱体、铝塑膜、锂钴、电驱电控、集流体、充电桩及设备、导电剂分别下跌5.93%、4.17%、4.33%、5.67%、7.16%、5.26%、5.03%、6.30%、6.39%、6.90%、8.15%。 个股方面，本周涨幅居前的个股为新宙邦上涨2%；跌幅居前的个股为南都电源、派能科技、道氏技术、富临精工、翔丰华，分别下跌