汽车和汽车零部件行业周报：年底翘尾效应减弱，看好明年需求修复

2022年12月25日 行业研究 年底翘尾效应减弱，看好明年需求修复 ——汽车和汽车零部件行业周报（20221219-20221223） 要点 本周汽车板块跑输沪深300指数2.1个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （-5.3%）跑输沪深300（-3.2%），在31个中信一级行业中排名第23位。二级行业细分板块中，商用车-3.8%、汽车销售及服务-5.3%、汽车零部件-5.4%、乘用车-5.5%、摩托车及其他-7.3%。 乘联会预测12月乘用车零售销量220万辆：1）乘联会：12/12-12/18国内 乘用车日均零售销量同比+18%/环比+56%至7.7万辆，日均批发销量同比- 5%/环比+27%至6.8万辆。2）交强险：12/12-12/18上险总量59.9万辆， 日均相比11月第三周+49.8%/相比12月第二周+29.8%至8.6万辆。3）乘联会预测：12月乘用车零售销量同比+4.5%/环比+33.3%至220万辆，12月新能源乘用车零售销量同比+47.4%/环比+17.0%至70万辆（渗透率 31.8%），12月燃油车零售销量同比-8.0%/环比+42.7%至150万辆。全年来看，我们预测2022年国内乘用车零售销量同比增速2%，新能源乘用车零售销量同比增速90%+；我们预计包括出口在内的新能源乘用车批发销量略低于或近650万辆。 12月最后两周或受疫情放开的短期波动影响，看好2023年需求修复前景：我们判断，1）12月第三周（12/12-12/18）零售数据表现强劲，或存在疫情放开初期的消费者基于年底提车需求、以及疫情常态化下的出行需求增加导致的集中式购车；但预计随着疫情放开的逐步推进+短期感染范围扩大，客流量或将回落，12月最后两周的翘尾效应减弱。乘联会预计12月第四周、第五周主要厂商日均零售同比增速放缓至3%、0%（vs.第三周同比增速约 18%）。2）预计疫情+政策波动影响今年年底的冲量节奏。展望明年，1）燃油车，预计燃油车购置税率逐步退出+明年优惠延续的概率存在。2）新能源车，支持新能源汽车的态度明确，已多次重申明年新能源车购置税延续减 免。看好明年国内经济+消费逐步改善，驱动的需求修复/销量爬坡前景。 整车在景气拐点的弹性或最高：我们预计，1）原材料价格+疫情波动、明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。2）预测2023E国内新能源乘用车（零售+出口，批发口径）销量900万辆。3）板块配置方面，建议当前标配、明年3-4月超配；其中，预计 整车的修复弹性或更高于零部件（整车仍处于估值底部区间）。看好2023年具有较强插混+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐特斯拉、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码公司名称 股价（市场货币） EPS 21A （财报货币） 22E23E 21A PE（X 22E ） 23E 投资评级 TSLA.O特斯拉 123.15 2.26 4.46 5.91 54 28 21 增持 600660.SH福耀玻璃（A） 35.08 1.23 1.92 2.11 29 18 17 买入 3606.HK福耀玻璃（H） 32.75 1.23 1.92 2.11 24 15 14 买入 0175.HK吉利汽车 11.66 0.49 0.41 0.67 22 26 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-23；汇率按1HKD=0.90525CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -2% -14% -27% -39% 12/2103/2206/2209/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复——汽车和汽车零部件行业周报 （20221128-20221202）（2022-12-04） 理想与蔚来交付创新高，疫情仍为最大变量 ——新势力销量跟踪报告（2022-12-02） 插混步入加速期，海外布局正当时——汽车和汽车零部件行业2023年投资策略 （2022-11-30） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告12 、公司新闻13 、乘用车公司新闻13 、新势力公司新闻14 、行业新闻14 、行业上游原材料数据跟踪16 、主机厂年末定价政策18 、新车上市19 、风险分析20 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周上涨16 图：沪铝指数本周下跌16 图：沪胶指数本周下跌16 图：中国塑料城价格指数上涨16 图：纽约原油价格本周上升美元桶，布伦特原油价格本周上升美元桶（单位：美元桶）16 图：天然气本周下跌美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）16 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）17 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）17 表目录 表：主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表：主机厂年末定价政策18 表：新车上市19 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，12/12-12/18国内乘用车日均零售销量同比+18%/环比+56%至7.7万辆，日均批发销量同比-5%/环比+27%至6.8万辆。12/1-12/18国内乘用车日均零售销量同比+6%/环比+36%至5.8万辆，日均批发销量同比-15%/环比+15%至5.3万辆。 图1：12月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：12月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，12/12-12/18上险总量59.9万辆，日均相比11月第三周 +49.8%/相比12月第二周+29.8%至8.6万辆。12月累计上险总量128.2万辆，其中主要车企市占率排名前五为上汽集团（15.2%）>广汽集团（9.3%）>比亚迪汽车（9.2%）>长安汽车（6.5%）>吉利汽车（5.9%）。 表1：12/12-12/18主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 11/28-12.4 12/5-12/11 12/12-12/18 12月累计 12月累计市占率 上汽集团 66,164 69,020 88,175 195,003 15.2% 广汽集团 43,870 41,482 53,256 119,807 9.3% 比亚迪汽车 40,262 44,817 50,496 118,320 9.2% 长安汽车 21,689 30,849 40,616 83,859 6.5% 吉利汽车 20,708 26,703 37,100 75,636 5.9% 长城汽车 10,887 18,009 23,014 47,244 3.7% 特斯拉中国 11,670 12,977 10,254 29,900 2.3% 理想汽车 4,228 3,013 4,558 9,987 0.8% 江淮汽车 3,288 3,237 3,831 8,947 0.7% 极氪汽车 3,060 2,477 2,509 6,735 0.5% 小鹏汽车 1,962 2,127 3,257 6,505 0.5% 岚图汽车 364 325 371 904 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：12月累计按照日均销量剔除11/28-30） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（-5.3%）跑输沪深300（-3.2%），在31个中信一级行业中排名第23位。二级行业细分板块中，商用车-3.8%、汽车销售及服务-5.3%、汽车零部件-5.4%、乘用车-5.5%、摩托车及其他-7.3%。 本周汽车板块涨幅前五分别为旷达科技（+5.2%）、宁波方正（+4.5%）、华达科技（+3.2%）、中鼎股份（+1.6%）、常熟汽饰（+1.5%）；跌幅前五分别为艾可蓝（-11.1%）、西仪股份（-11.8%）、常青股份（-12.8%）、神通科技（-16.3%）、天普股份（-17.8%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-6.90%）、广汽集团（-4.96%）、上汽集团（-3.80%）、长安汽车（-5.04%）、吉利汽车（-5.66%）、长城汽车（-3.21%）、比亚迪 （-6.78%）、江淮汽车（-0.36%）。 汽车零部件：新泉股份（-6.41%）、福耀玻璃（-4.26%）、伯特利（-6.85%）、拓普集团（-6.72%）、华域汽车（-3.45%）、华阳集团（- 9.36%）、银轮股份（-7.38%）、德赛西威（-8.42%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（-6.41%）、特斯拉（-18.03%）、理想汽车（-2.99%）、小鹏汽车（+2.45%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2022.12.23） 从估值表现来看，2022/12/17-2022/12/23中信A股汽车指数PE-TTM估值 -5.4%至约39x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值-4.5%至约21x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2022/12/17-2022/12/23中信二级乘用车指数PE-TTM估值-5.4%至约36x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 -5.5%至约39x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2022/12/23中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2022/12/23中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/23）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/23） 图9：2018/1/2-2022/12/23