汽车和汽车零部件行业跟踪报告：板块头部效应明显，政策+车展持续催化需求释放

板块头部效应明显，强车型周期、出口带动较强业绩弹性：2023国内乘用车零售销量同比+5.6%至2169.9万辆，4Q23乘用车零售销量同比+14.2%至646.6万辆，1Q24乘用车零售销量同比+13.1%至482.9万辆。1）A股：4Q23A股汽车板块总营业收入同比+12.9%，毛利率同比+1.1pcts至16.0%，归母净利润同比+104.9%，ROE同比+0.7pcts至1.6%。1Q24 A股汽车板块总营业收入同比+10.1%，毛利率同比+1.7pcts至16.0%，归母净利润同比+6.2%，ROE同比持平至1.9%。a）乘用车：4Q23乘用车板块营业收入同比+13.6%，毛利率同比+1.2pcts至15.2%，归母净利润同比+57.9%，ROE同比+0.6pcts至1.7%。1Q24乘用车板块总营业收入同比+9.6%， 毛利率同比+2.1pcts至15.3%，归母净利润同比-14.3%，ROE同比-0.4pcts至1.7%。b）零部件：4Q23零部件板块营业收入同比+11.3%，毛利率同比+0.9pcts至17.6%，归属母公司净利润同比+329.6%，净资产收益率+1.0pcts至1.3%。1Q24零部件板块营业收入同比+11.3%，毛利率同比+0.8pcts至17.4%，归属母公司净利润同比+41.4%，净资产收益率+0.5pcts至2.1%。2）H股：2023年港股汽车收入同比+19.0%，毛利率同比+1.0pcts至16.2%，归母净利润同比-6.1%，ROE同比-1.0pcts至7.6%。2H23港股汽车收入同比+13.1%，毛利率同比+1.2pcts至16.7%，归母净利润同比-10.2%，ROE同比-0.6pcts至3.8%。综合来看， 1）板块头部效应明显；2）强车型周期、出口带动较强业绩弹性。 行业再迎利好，中央落地以旧换新补贴：4/26商务部等7部门印发关于《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，截至2024/12/31对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018/4/30前注册登记的新能源乘用车、并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受7,000-10,000元单车补贴（燃油车补贴力度高于预期）。我们认为，1）当前政策发力方向以增换购需求为主，预计在多种补贴叠加下，2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年。2）预计此轮报废换新可为国内市场带来100-200万辆增量，对应约3.2%-6.5%的总销量弹性；其中，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。3）综上看好政策/补贴、以及新车型驱动下销量总量修复前景。 行业beta显现，看好产品结构占优的乘用车/供应链、以及主题投资：看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。乘用车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示：竞争加剧加剧；海外布局不及预期；智能化推进不及预期。 表1：2019-1Q24A股汽车行业业绩表现 表2：2019-2H23 H股汽车行业业绩表现