汽车和汽车零部件行业周报：护卫舰07优化海洋产品矩阵，看好整车修复弹性

2022年12月11日 行业研究 护卫舰07优化海洋产品矩阵，看好整车修复弹性 ——汽车和汽车零部件行业周报（20221205-20221209） 要点 本周汽车板块跑输沪深300指数2.6个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （+0.7%）跑输沪深300（+3.3%）2.6个百分点，在31个中信一级行业中排名第19位。二级行业细分板块表现来看，乘用车+3.0%、商用车+2.4%、汽车销售及服务+0.1%、汽车零部件-1.1%、摩托车及其他-3.5%。 坚定看好新能源车渗透率抬升前景：1）乘联会：11/28-11/30国内乘用车日均零售销量同比+21%/环比+61%至15.7万辆，日均批发销量同比+32%/环 比+60%至20.1万辆。2）交强险：11/28-12/4上险总量38.7万辆，日均相 比11月第一周+8.8%/相比11月第四周+5.9%至5.5万辆。3）11月乘联会 数据：乘用车零售销量同比-9.2%/环比-10.5%至164.9万辆，新能源乘用车 零售销量同比+58.2%/环比+7.8%至59.8万辆（渗透率36.3%）。我们认为 1）受疫情影响，11月产销近年首次同环比下滑。2）经销商补库备货充分，防疫优化政策落地后的终端需求修复或为年末、以及明年销量表现的关键。比亚迪护卫舰07上市：12/9比亚迪护卫舰07上市，提供DM-i和DM-p两 个版本共6款车型，定价20.28-28.98万元。最高纯电续航里程为205km，最高综合续航1,200km。护卫舰07可对标唐（王朝网）；我们认为，1）相同点：轴距相同且定价接近。2）区别点：a）延续海洋系列风格，内/外饰 突出运动感；b）强调大5座SUV的居家用车舒适/安全性能。3）相较于驱逐舰05与秦PLUS（10-15万元价格带插混），护卫舰07对标20万元以上价格带，预计用户对动力性能+智能化功能兑现的诉求更强。4）海洋系列产品矩阵逐渐丰满、市场认知度提升有望推动公司插混销量持续向好。 更看好整车修复弹性：1）维持2022E新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量650万辆。2）原材料价格+疫情波动、明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。3）我们认为市场高估了需求回落风险，但低估了业绩下修风险；我们预计2023E新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量900万辆。4）防控优化措施落地或将拉动汽车消费+改善供应链，提振板块估值；其中，预计整车修复弹性或更高于零部件。5）板块配置方面，建议当前标配、3-4月超配；看好2023年具有较强插混+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐特斯拉、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -2% -14% -27% -39% 12/2103/2206/2209/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复——汽车和汽车零部件行业周报 （20221128-20221202）（2022-12-04） 理想与蔚来交付创新高，疫情仍为最大变量 ——新势力销量跟踪报告（2022-12-02） 插混步入加速期，海外布局正当时——汽车和汽车零部件行业2023年投资策略 （2022-11-30） 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E TSLA.O特斯拉179.052.264.465.91794030增持 600660.SH福耀玻璃（A）37.791.231.922.11312018买入 3606.HK福耀玻璃（H）34.301.231.922.11251615买入 0175.HK吉利汽车12.540.490.410.67232817买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-09；汇率按1HKD=0.90525CNY换算 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告13 、公司新闻14 、乘用车公司新闻14 、新势力公司新闻14 、行业新闻14 、行业上游原材料数据跟踪17 、主机厂权益调整年末补贴政策19 、新车上市21 、风险分析22 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周上涨17 图：沪铝指数本周上涨17 图：沪胶指数本周上涨17 图：中国塑料城价格指数下跌17 图：纽约原油价格本周下跌美元桶，布伦特原油价格本周下跌美元桶（单位：美元桶）17 图：天然气本周上涨美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）17 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）18 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）18 表目录 表：主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表：整车厂配置与权益调整19 表：年末主机厂补贴政策梳理19 表：新车上市21 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，11/28-11/30国内乘用车日均零售销量同比+21%/环比+61%至15.7万辆，日均批发销量同比+32%/环比+60%至20.1万辆。11/1-11/30 国内乘用车日均零售销量同比-14%/环比-15%至4.6万辆，日均批发销量同比 -17%/环比-17%至5.2万辆。 图1：11月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：11月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，11/28-12/4上险总量38.7万辆，日均相比11月第一周 +8.8%/相比11月第四周+5.9%至5.5万辆。12月累计上险总量22.1万辆，其中主要车企市占率排名前五为上汽集团（17.1%）>广汽集团（11.3%）>比亚迪汽车（10.4%）>长安汽车（5.6%）>吉利汽车（5.4%）。 表1：11/28-12/4主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 11/28-12.4 12月累计 12月累计市占率 上汽集团 66,164 37,808 17.1% 广汽集团 43,870 25,069 11.3% 比亚迪汽车 40,262 23,007 10.4% 长安汽车 21,689 12,394 5.6% 吉利汽车 20,708 11,833 5.4% 特斯拉中国 11,670 6,669 3.0% 长城汽车 10,887 6,221 2.8% 理想汽车 4,228 2,416 1.1% 江淮汽车 3,288 1,879 0.8% 极氪汽车 3,060 1,749 0.8% 小鹏汽车 1,962 1,121 0.5% 岚图汽车 364 208 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：12月累计按照日均销量剔除11/28-30） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+0.7%）跑输沪深300（+3.3%），在31个中信一级行业中排名第19位。二级行业细分板块中，乘用车+3.0%、商用车 +2.4%、汽车销售及服务+0.1%、汽车零部件-1.1%、摩托车及其他-3.5%。 本周汽车板块涨幅前五分别为华懋科技（+8.8%）、吉利汽车（+8.3%）、卡倍亿（+7.6%）、继峰股份（+6.8%）、艾可蓝（+5.9%）；跌幅前五分别为新坐标（-6.0%）、金鸿顺（-6.2%）、标榜股份（-6.5%）、福立旺（-9.2%）、征和工业（-12.5%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+2.74%）、广汽集团（+0.83%）、上汽集团（+1.20%）、长安汽车（+2.36%）、吉利汽车（+8.29%）、长城汽车（+1.09%）、比亚迪 （+4.82%）、江淮汽车（+1.41%）。 汽车零部件：新泉股份（-4.15%）、福耀玻璃（+2.69%）、伯特利（-3.41%）、拓普集团（-4.13%）、华域汽车（+0.16%）、华阳集团 （+2.38%）、银轮股份（-2.23%）、德赛西威（+0.23%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+13.19%）、特斯拉（-8.11%）、理想汽车 （+15.91%）、小鹏汽车（+20.13%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2022.12.9） 从估值表现来看，2022/12/5-2022/12/9中信A股汽车指数PE-TTM估值 +1.1%至约43x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值+10.7%至约23x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之 间。 2022/12/5-2022/12/9中信二级乘用车指数PE-TTM估值+2.9%至约39x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值-1.2%至约42x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/2-2022/12/9中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/2-2022/12/9中信港股汽车指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/9）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/9） 图9：2018/1/2-2022/12/9中信二级乘用车指数PE（TTM）图10：2018/1/2-2022/12/9中信二级零部件指数PE（TTM） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/9）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：数据截至2022/12/9） 3、零部件板块跟踪 图11：2019/1/4-2022/12/9中信汽车零部件指数PE（TTM）图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅 资料来源：Wind，光大证券研