建材、建筑及基建公募REITs周报：经济回升需基建、地产助力，重申玻璃投资机会

2022年12月25日 行业研究 经济回升需基建、地产助力，重申玻璃投资机会 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月17日-12月23日） 要点 本周观点更新： 23年经济有望回升，基建、地产均需发力。中财办副主任韩文秀在2022—2023中国经济年会中表示：23年我国经济运行有望总体回升。积极的财政政策要加力提效，基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展 加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。房地产要 扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求；着力改善 预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求。22Q4-23Q1将是地产政策密集释放期，需求端具有充足的发力空间。不过在政策出台期间，基本面大概率仍会承压，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相 对更优。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。23Q2 产业链基本面实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。重申玻璃投资机会：没有一个春天不会到来。本周全国浮法玻璃企业再度去库，主要来源于下游赶工刚性支撑。“保交付”仍是2023年重要主线，看好玻璃需求释放的确定性。此前地产资金供给端收缩性政策导致地产商主体信用风险逐步暴露，产业链各环节资金趋紧，使房屋竣工交付存在一定困难；当然疫情的不可抗力也导致项目施工进度拖延。随着地产“三支箭”齐射带来地产商主体信用风险的缓解，积压的竣工需求必将迎来集中释放。22.7.1—22.12.25，由于需求持 续疲软，供给端亦在加速收缩，后续采暖季叠加春节假期，23Q1冷修仍将有相当体量。建议关注：旗滨集团、南玻A、金晶科技等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-4.45%，其中其他装饰材料指数跌幅最小 （-2.45%）、其它结构材料指数跌幅最大（-6.64%）；本周中信建筑指数-5.59%，其中建筑装修II指数跌幅最小（-4.63%）、基建建设指数跌幅最大（-6.01%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-0.97%（算术平均），其中华泰江苏交控REIT涨幅最大（+0.67%），华夏北京保障房REIT跌幅最大（-3.95%）。高频数据（12.17-12.23）：水泥：PO42.5水泥均价为478.45元，环比-0.27%； 全国水泥企业库容比73.06%，环比+0.81pct。玻璃：本周现货价格1,572.00 元/吨，环比+0.38%；玻璃库存6724.50万重箱，环比-2.54%。3.2mm光伏玻 璃平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.50元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400元/吨，环比持平；G75电子纱价10,000元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为157元/千克，环比 持平；碳纤维大丝束国内均价为129元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均 价为185元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（15XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（20XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（35XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -19% -29% 12/2103/2206/2209/22 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报23年“稳增长”仍是主基调，期待房地产宽松政策新举措出台——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月10日-12月16日） （2022-12-18） 基建高景气度是最大亮点，推荐建筑央企及地产链弹性标的——2022年1-11月固定资产投资数据点评（2022-12-15） 新一轮周期下的价值重估——建筑工程行业2023年度投资策略（2022-12-14） 站在新一轮周期的起点——非金属建材行业2023年投资策略（2022-12-11） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 23年经济有望回升，基建、地产均需发力5 重申浮法玻璃投资机会：没有一个春天不会到来5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、碳纤维行业16 4.5、原燃材料价格变动18 5、风险分析20 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）16 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）16 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）16 图20：我国碳纤维库存量（吨）16 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）17 图22：我国碳纤维行业毛利率17 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）18 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）18 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）18 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）18 图27：PVC现货价格（元/吨）19 图28：国内废纸现货价格（元/吨）19 图29：HDPE现货价格（元/吨）19 图30：PP-R国内市场价（元/吨）19 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）19 图32：钛白粉现货价格（元/吨）19 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 23年经济有望回升，基建、地产均需发力 2022—2023中国经济年会召开，中央财经委员会办公室分管日常工作副主任韩 文秀在会上深度解读中央经济工作会议精神，对23年经济运行、疫情防控优化措施、财政政策、房地产市场做如下分析论述： 1、明年我国经济运行有望总体回升，优化疫情防控措施、存量政策和增量政策叠加发力，将给经济恢复发展带来重大积极影响；基数效应也将对明年经济数据形成一定支撑。 2、优化疫情防控措施短期会对经济运行造成扰动，但全年是重大利好，预计明年上半年特别是二季度社会生产生活秩序会加快恢复，经济活力会加速释放。 3、积极的财政政策要加力提效。加力，是要适当加大财政政策扩张力度，优化组合财政赤字专项债贴息等工具；提效，是要提高财政资金使用效能，在优化财政支出下再下功夫，更直接、更有效发挥积极财政政策作用。 4、要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，提供足够的流动性，满足房地产行业合理融资需求；因城施策，着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设。 基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度，且实物工作量有望进一步改善。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展 加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 22Q4-23Q1将是地产政策密集释放期，后续政策边际将越来越强，且不局限于供给端，需求端具有充足的发力空间。不过在政策出台期间，基本面大概率仍会承压，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更 优。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。23Q2产 业链基本面实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。 重申浮法玻璃投资机会：没有一个春天不会到来 本周全国浮法玻璃样本企业总库存6725万重箱，环比-2.5%，继上周库存环降5.3%后，再次去库。主要由于年底赶工对需求形成一定支撑。 “保交付”仍是2023年重要主线，看好玻璃需求释放的确定性。根据我们在《站 在新一轮周期的起点——非金属建材行业2023年投资策略》（2022-12-11）中的数据推演，22H2竣工端回暖确定性最高，但是事实却相反；核心原因是地产资金供给端收缩性政策导致地产商主体信用风险逐步暴露，产业链各环节资金趋紧，使房屋竣工交付存在一定困难；当然疫情的不可抗力也导致项目施工进度拖延。随着地产“三支箭”齐射带来地产商主体信用风险的缓解，积压的竣工需求必将迎来集中释放。 供给端持续收缩有望增强价格弹性。随着需求持续疲软，2022年7-12月（12月25日），共冷修31条产线，日熔量达到1.9万吨。后续采暖季叠加春节假期，23Q1冷修仍有相当体量。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会 （中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：鸿路钢构（15XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（18XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（20XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（35XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、 市场关注度较低/预期差足够大）。