年报:碳市场2022年回顾与2023年展望

国际方面，2022年欧盟碳价在能源危机、政策调整等因素冲击下宽幅波动，价格一度再创新高，预计欧盟将加大政策调控力度，抑制碳价短期过快上涨。国内方面，随着双碳目标“1+N”政策体系逐步建立，全国碳市场稳妥有序推进，预计现阶段全国碳配额市场仍将呈现履约驱动特征，国家核证自愿减排量一级市场有望迎来重启。 欧洲碳排放权体系（EUETS） (一)2022年走势回顾：高波动是主旋律 欧盟碳排放权（简称EUA）价格在经历了2021年的单向快速上涨行情后，2022年呈现宽幅波动，在2月底3月初大宗商品动荡中，受到流动性危机等因素冲击，EUA遭到大量抛售，两周下跌接近40%。三季度，受到能源危机、配额拍卖量减少等因素影响，EUA价格大幅回升并创下98欧元历史高位。随后，欧盟计划释放更多的碳配额以及市场对欧洲经济前景担忧升温，EUA价格再度回落，中枢回落至70欧元。 (二)2023年展望：宏观因素或令EUA先跌后涨 欧盟两大提案令市场多空消息交织。Fitfor55提案自2021年年中提出，目前进入三方会谈阶段，从进展来看：其一，到2030年减排55%并将加快减少免费分配比重的目标获得共识，市场已充分预期。近期COP27会议上欧盟官员表示计划将目标提高至57%，若政策落地或继续推升碳价。其二，欧盟计划实施碳边境调节税（CBAM），根据规划， 2023-2026年为配额免费发放，预计对2023年影响有限。其三，欧盟计划下调价格干预上限，以抑制近两年过快上涨的碳价，或对短期内碳价形成压制。此外，欧洲议会此前还提出将投资机构排除在碳市场之外，但是欧盟委员会和理事会均表达了反对，根据数据显示，EUA期货投资基金净持仓2022年与碳价具有显著正相关性，近五年与波动率具有显著负相关，若将投资机构排除在外，或施压碳价并加剧波动。 为解决能源危机，欧盟委员会2022年5月提出REPowerEU计划，旨在快速降低对俄罗斯能源依赖并加速能源转型，该项目计划通过EUETS获得200亿欧元资金，大概率通过增加未来数年碳配额的拍卖量进行筹款，政策实施将施压碳价。 硬着陆风险仍存，碳排放强度或增加。在高通胀和货币政策紧缩的环境下，欧洲经济“硬着陆”风险仍存，同时欧洲多项政策引导居民、工业部门主动削减能源需求，工业活动或持续放缓。不过，德国、意大利等国煤电项目重启，根据BNEF测算，约有12GW的煤电及燃油机组重启，可能带动2023年碳排放增加。 整体来看，预计2023年EUA价格先跌后涨，运行中枢在85欧元。 中国全国碳排放权交易市场 (一)2022年市场回顾：碳价窄幅波动，呈现履约驱动特点 自2021年7月启动以来，全国碳排放权（CEA）市场呈现出履约驱动、交易清淡等特点，2022年市场运行整体维持在55-60元区间窄幅波动。当前市场仍处于运行的初级阶段，制度建设、数据治理和搜集、教育推广是现阶段发展侧重点。 (二)2023年展望：碳价中枢或将下移 根据生态环境部公告，2023年碳配额分配主体及分配方式基本不变，加之上一履约周期中，企业持有的碳配额将结转至下一履约周期，预计市场内CEA整体供应量仍是相对充裕，同时考虑该市场尚未引入其他参与者，市场交易主体仍是电力企业，履约驱动、低成交量将继续显现在下一履约周期。 在当前政策环境下，预计2023年CEA价格运行中枢或低于2022年，主要成交或集中在四季度。 中国核证自愿减排量市场 (一)2022年走势回顾：市场活跃度提升 2022年以来，中国核证自愿减排量（以下简称CCER）市场活跃度大幅提升，交易量方面，根据BNEF数据，2021年，全国CCER交易量达到1.77亿吨二氧化碳当量，远高于流通中的CCER总量，意味着市场存在一定的投资驱动。成交价格方面，由于绝大多数CCER是通过大宗交易成交，价格并不透明，根据地方试点碳市场公开数据，2022年CCER成交价格在8元至80元不等。 (二)后市展望：一级市场重启或将施压价格 需求端来看，基于全国碳市场抵消规则带来的CCER潜在需求即超过2亿吨，但是第一履约期内的碳配额供给相对充裕，控排企业使用CCER用于抵消的动力不足。CCER实际需求大概率仍来自于地方试点碳市场抵消需求、企业ESG履约需求以及机构投资需求。 供给端来看，截至2017年3月发改委暂停CCER备案申请，减排量备案项目共计254个，累计产生项目减排量约7800万吨，根据BNEF测算，考虑到注销、抵消等因素，市场目前流转的CCER数量约为1000万吨。根据生态环境部最新表态，将加快推进全国统一的自愿减排交易市场建设。若CCER一级市场重启，已备案项目五年来累计产生的减排量核证上市将对当前市场供需平衡以及市场预期产生影响。此外，基于我国可再生能源、林业碳汇、甲烷利用规模测算，我国CCER潜在总供给将超过30亿吨/年，要远高于市场潜在需求，不排除政府会通过调整抵消比例、可抵消类型等方式进行总量调控。 整体来看，在CCER一级市场重启后，核证减排量集中上市或将施压CCER价格，并可能对全国碳市场产生一定外溢作用。 免责声明 1.本材料仅是为提供信息而准备，不得被视为达成一项交易的要约、个人推荐或要约邀请。投资者不得将本材料内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐意见。投资者应当就本材料所述任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问、税务顾问、财务顾问和其他专业顾问的意见。本材料不得被视为一项投资建议，投资者应独立、审慎评估自身风险承受能力、资金状况、产品理解能力，做出适当的投资选择。本材料并未涵盖所有事项，亦未包含投资者可能要求的所有信息。投资者不应将本材料视作可取代其自己的判断，不应仅仅依据本材料中的信息而作出投资、撤资或其它财务方面的任何决策或行动，若投资者欲采取进一步行动，投资者需独立进行尽职调查。中国银行股份有限公司及作者对于本材料所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 2.本材料所含的估值、估计和推测均涉及主观判断和分析。实际结果可能会与预测的不同，而且偏差可能会很大。本材料中某些表格或其他统计分析（“统计信息”）是根据市场资料制作。制作中使用了大量的假设，有些在文中得到体现，有些没有。因此，中国银行股份有限公司及作者不对统计信息的适当性和完整性以及所依据的信息和假设是否反映现在的市场条件及将来的市场表现做出保证。 3.本材料中任何内容均非关于过去或未来情况的承诺或声明，亦不得被当作该等承诺或声明而信赖。中国银行股份有限公司及其相关员工明确免予承担与本材料全部或部分内容或其中所含任何信息的使用相关的或因此产生的任何及所有责任。 4.本材料中所引用信息均来自公开资料，不保证本材料所述信息的准确性和完整性。本材料中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，作者可以不经通知加以改变，且没有对本材料更新、修正或修改的责任。 5.本材料中版权仅为中国银行股份有限公司所有并仅供投资者为其自身利益而使用，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，或将本材料全部或部分地转交或分发给其他人。如引用发布，需注明引用来源和作者，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖文章原意的引用行为进行追究的权利。