铜铝早报：美联储或于2023年大幅减缓加息节奏，市场情绪回暖

信达期货铜铝早报：美联储或于2023年大幅减缓加息节奏，市场情绪回暖 相关资讯 1.上海金属网：据CME“美联储观察”：美联储明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为70.1%，加息50个基点的概率为29.9%；到明年3月累计加息25个基点的概率为30.8%，累计加息50个基点的概率为52.4%，累计加息75个基点的概率为16.8%。2.上海金属网：央行提出要引导金融机构支持房地产行业重组并购改善头部房企资产负债状况3.上海金属网：市场消息称，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。印尼总统表示，（禁止铝土矿出口）此举是为了鼓励陆上铝土矿加工的发展。印尼目前有4个铝土矿加工设施，产能430万吨。一旦准备就绪，将禁止其他原材料的出口。印尼首席经济部长表示，出口禁令包括水洗铝土矿。 铜 核心逻辑；供应转增，需求清淡，市场情绪回暖，铜价高位震荡盘面情况：铜价窄幅震荡。昨日美联储观察显示，明年2月加息25个基点至4.50%-4.75% 区间的概率为70.1%，加息50个基点的概率为29.9%；到明年3月累计加息25个基点的概率为30.8%，累计加息50个基点的概率为52.4%，累计加息75个基点的概率为16.8%。从今年美联储观察的结果回溯来看，总体符合联储的加息路径，此次其发布2月大概率加息25基点，将引导市场预期美联储将于2023年走出激进加息时代，市场情绪将有明显好转。国内方面，央行持续强调要引导金融机构支持房地产行业重组并购，改善头部房企资产负债状况，地产行业的政策支撑还是偏强。供应端：短期供应或将增长，近两周加工费有所下移。一是冶炼厂节前需要赶产；二是秘鲁第三大铜矿LasBambas遭遇罢工，面临停产危机。需求端：处于季节性淡季。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置。 策略建议：空单考虑择机离场 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：供需双弱，成本支撑，宏观情绪回暖，铝价预计震荡区间内运行。盘面情况：昨日铝价录得小幅反弹，主要在于情绪回暖。昨日美联储观察显示，明年2月 加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为70.1%，加息50个基点的概率为29.9%；到明年3月累计加息25个基点的概率为30.8%，累计加息50个基点的概率为52.4%，累计加息75个基点的概率为16.8%。从今年美联储观察的结果回溯来看，总体符合联储的加息路径，此次其发布2月大概率加息25基点，将引导市场预期美联储将于2023年走出激进加息时代，市场情绪将有明显好转。国内方面，央行持续强调要引导金融机构支持房地产行业重组并购，改善头部房企资产负债状况，地产行业的政策支撑还是偏强。市场消息称，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口，但中国从印尼进口铝矿的占比并不高，国内的进口主要来源国在几内亚，其次是澳大利亚，因此，此项规定对国内的原料供应影响不大。供应受限，电力不足，贵州减产，但临近放假，冶炼厂可能进行节前赶产，供应可能短期小幅增长，11月份铝土矿进口同比增长超过50%也能够验证冶炼厂的赶产需求。交易所库存转为累库，社会库存去库走缓。进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点，预计库存或将转为累库。成本端支撑走强，国内氧化铝价格出现明显的上行，河南等地电力成本较高，铝厂亏损较为明显；海外电力成本有支撑。 策略建议：空单考虑择机离场关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 铜铝早报 2022年12月22日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME（0-3）升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图（吨） 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收 盘价（连三） /(LME3个月铝期货收盘 价 *美元 兑人 民币即期 汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-