商品期货早班车

2022年12月20日 星期二 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价下行。主要原因是在目前位置，美债收益率和美元指数得到偏鹰美联储议息会议支撑，美债收益率明显上行，压制有色板块。供应来看，年度TC为17年以来最高位置，短期南美供有所扰动。需求端，华东华南平水铜升水460元和400元，市场按需采购。国内周一库存相对周五去化1.2万吨，库存依然处于极低位置。操作上，暂时维持观望建议。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏弱。供应来看，新投复产延续但速度偏慢。需求端，季节性淡季和疫情冲击压制当期需求，华东华南升水120元和90元。周一库存铝锭铝棒依然低位维持，暂时未出现季节性累库。操作上，短期强预期计入，弱现实显现，海外议息会议偏鹰后衰退担忧再次浮现，暂时维持观望建议，仅供参考。 镍 周一，SHFE镍收213730元/吨，-1.81%。电解镍现货价格报220900～223500元/吨，镍豆环比-900元/吨至218250元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6450元/吨，金川镍现货均升水8350元/吨，环比小幅上升。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价环比-2.5至1360.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-150至39100元/吨；海外方面，LME镍库存环比+498吨。宏观方面,预期交易集中兑现，权益资产、黑色与有色商品均有回调；产业方面，淡季纯镍需求不振，大方向继续累库，昨日镍铁、硫酸镍现货同向走低，下游不锈钢价格大跌，反映传统、新兴需求均有转弱。预计沪镍主力合约中性为主，关注基差走阔带来的短期套利机会。 黑色产业 螺纹钢 钢银口径螺纹库存由上周垒库5.8万吨转至本周去库7万吨，近日市场偏强后投机需求有所恢复，贸易商移库或为近期去库主因。目前05合约仍平水/升水现货，结构有利于冬储。供应端乏善可陈，电炉利润有小幅恢复但春节将近，总体产量后续大概率季节性下降。总体供需偏强，但后续或跟随季节性、市场投机需求退潮等原因转弱。操作上建议观望为主，激进者可尝试轻仓试空05螺纹。 不锈钢 周一，SHFE不锈钢大跌，收16640元/吨，-4.78%，夜盘继续走低。镍/不锈钢比价反弹。现货方面，据SMM无锡304/2B卷（毛边）报价小幅走低至17100-17300元/吨，锡佛两地300系不锈钢现货价格回落，7.4%-7.6%废不锈钢价格回落至12050元/吨。库存方面，据Mysteel数据，国内主流市场300系不锈钢总库存周环比+1.85万吨，整体库存压力进一步加大。下游需求不足，不锈钢持续交仓、累库，不锈钢如期下跌。多日价格回归后，预计不锈钢多空交织，价格判断回归中性观点。 铁矿石 需求端钢厂利润维持低位抑制补库意愿，钢材市场近期转暖但钢厂铁矿补库动作仍不明显。钢厂资金紧张、对后期预期谨慎或为主因。供应端暂无更新，矿山正常发货。整体垒库速度略慢于预期，但后续垒库仍将季节性继续。整体供需稳定，但钢材市场投机需求退潮后情绪或转弱。操作上建议观望为主，激进者可尝试轻仓试空05铁矿。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因阿根廷迎来有利降雨。供给端，目前市场的焦点在南美，巴西播种结束，而阿根廷播种慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，短期市场处于天气市，中期核心在南美产量博弈，密切关注南美天气。而国内大豆豆粕库存步入重建，期现回归。单边跟随国际市场，远月博弈天气。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2303合约下跌1.06%，华北地区出货积极现货价格下跌，其它区域价格稳定。12月美国农业部供需报告下调出口0.75亿蒲式耳。后期美玉米出口及需求仍有下调空间，CBOT玉米期价预计偏弱运行。国内方面，目前售粮心态虽然较前期有所好转，但售粮节奏仍然偏慢。不过目前养殖端猪鸡价格明显走弱，深加工企业产生品库存累积，下游建库意愿不强，需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点，而后期供应可能继续释放，短期价格预计偏弱运行。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘仍处于宽幅震荡。供给端来看，MPOB显示马来11月产量环比-7%，步入季节性减产。而需求端来看，MPOB显示马来11月出口环比+1%。整体来看，马来库存处于历年中等水平。价格维度，供需双弱，呈现偏弱格局，后期关注产量。观点仅供参考！ 白糖 整体上现货需求不及预期。郑糖跟随原糖。国内期现基差转负，市场预计消费短期难有起色。进口方面；2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。国内多种糖原补充供给。操作上建议逢高空。风险提示:印度出口政策、国内消费情况 鸡蛋 昨日鸡蛋2305合约窄幅震荡，蛋价和淘汰鸡价格跌幅明显。11月补栏量再度转差，后期在产蛋鸡存栏预计略降，供应仍然偏紧。目前走货偏慢，消化不快，各环节库存增加。放松管控也使得销区居民囤货需求减少，外出就餐谨慎，餐饮需求偏弱，预计蛋价偏弱运行。不过目前鸡蛋总体库存仍处低位，供应偏紧使得鸡蛋现货跌幅有限。在期货大幅贴水情况下，受成本支撑，期价预计区间震荡为主，关注走货及淘鸡节奏，暂时观望。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2303合约再创新低，随着养殖端一波集中出栏，猪价大幅回落，恐慌出栏情绪使得猪价非常弱势。不过随着猪价下跌，预计下旬整体出栏压力有望减轻，观望情绪增加。而从需求端来看，虽然疫情防控放松，但外出消费谨慎，近期北方主要产区屠宰量明显下降，消费略显疲软。当前可能由供需宽松转为供需双弱。03合约目前价位有一定的成本支撑，再下行空间或将有限，近期有企稳反弹可能，关注养殖户出栏情绪。观点仅供参考！风险点：疫情影响需求、疫病风险。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8177元/吨，下跌0.15%。华北低价现货8150元/吨，05基差盘面加40，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开边缘。供给端：短期检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。05供应有所回升，但总体供应环比有所缓解。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于淡季，开工率下滑。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，贴水修复，需求淡季到来及疫情影响需求偏弱，不过随着房地产利好政策及防疫政策放开，宏观预期转好，导致弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡偏弱本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端开工负荷周末下降，短期装置检修降负行为增加，流动性仍然偏紧。需求端聚酯工厂装置检修增加，开工负荷继续下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存有所去库，整体水平处于历史高位。受疫情放开影响，下游工厂对明年预期有所转变，近期备货有所增加，开工负荷回升，终端成品库存有所去化。综合来看12月PX、PTA仍有装置投产，聚酯需求在其库存未明显去化情况下难以反转，预计PTA仍处于累库状态；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 宏观走弱，需求受疫情冲击明显，港口偏累库，基本面压制下甲醇反弹空间受限。供应端，上游负荷偏高位，气头装置减量，供应环比缩窄。需求端，MTO负荷同比仍偏低，前期检修MTO暂未重启，港口采购氛围受到压制，而传统需求淡季维持低负荷区间，近端需求支撑有限。库存方面，近期到港增加，港口累库偏累积，后续关注中东地区气头装置负荷。综合来看，供需偏宽松格局延续，预计区间震荡偏弱，再平衡关注供应端变化。 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7879元/吨，下跌0.24%。华东PP现货7830，基差05盘面加10，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。 供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期，供应压力逐步加大。市场传闻石化企业是逐步加大检修，关注是否落实。需求端：短期下游总体受疫情影响，总体需求开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反弹格局。短期产业链库存健康，基差修复，受房地产利好及防疫政策优化影响，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，多塑料空pp持有。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8046元/吨，下跌1.12%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8150元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十二月由于浙江石化检修导致从累库存转变成去库存。需求端：总体需求开工率继续下滑。汽车订单环比走好，家电仍偏弱。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，生产利润修复，小幅贴水，需求弱，短期受地产融资放开及防疫政策放开影响，高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后面关注浙江石化检修时间及出口情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端价格震荡下行，供应端EG开工负荷小幅下降，近期油制装置盛虹炼化100万吨已投产负荷7-8成。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存处于中高位置。需求端聚酯开工负荷继续下降至69%，综合库存下降。下游加弹织机开工负荷回升，在疫情防控政策放松后下游工厂及贸易商心态有所改善，备货需求增加。整体来看，12月EG在新增装置的产量贡献下整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。风险提示：成本端消息扰动；装置检修情况；新增产能投放；需求复苏； 尿素 疫情冲击持续发酵，终端需求大幅削减，同时价格高位，下游抵触有所显现。基本面看，上游负荷整体环比下降，气头检修陆续增加，煤头负荷小幅提升。需求端，淡储、春耕肥备肥补货采购增加，复合肥厂开工提升，整体需求端存支撑。出口端，近期出口政策传闻放松消息面提振情绪，但国内即将进入大规模春肥采购期，国内高价下出口放量谨慎。综合来看，需求采买也受疫情影响，预计尿素估值下修，关注出口政策预期和气头装置检修规模。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报