MEG面临供需面拖累，反弹空间偏谨慎

MEG面临供需面拖累，反弹空间偏谨慎 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 摘要/观点： 近期由于宏观情绪回暖以及防疫政策的放开，聚酯产品弱现实状态得到一定逆转，对上游原材料的正反馈或将持续一段时间，聚酯产品库存小幅去化且利润逐渐修复，织机负荷大幅提升，涤丝产销阶段性增加，应季订单增加，为聚酯价格提供了向上动能。但是乙二醇目前仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累，乙二醇新增产能逐步兑现，难以进入去库阶段，在移仓换月结束以及利润得到修复，且宏观情绪释放之后，MEG大概率重回基本面，反弹空间偏谨慎。 正文 一、MEG利润修复，新装置投产逐步落实 12月初，疫情政策逐步优化，宏观情绪修复下，国内化工品迎来一波反弹走势，部分低估值品种利润得到一定修复，而在空头减仓下乙二醇单边持仓持续下降，价格一度上涨，截至12月15日，EG01合约已经反弹至4120元/吨附近。利润方面，目前油制乙二醇利润为-166.79美元/吨，较11月底有大幅回升，利润逐渐修复。MEG进口量短期偏低，海外部分装置检修结束后，仍维持停车或低负荷运行状态，海外检修量维持较高水平，美国MEGlobal75万吨装置因故于12月上旬临时停车，市场消息听闻已重启，陶氏各装置偏低负荷运行，沙特45万吨sharq1按计划开始检修，海外检修高位，进口预估有所下降。 新装置投产落实，部分煤制装置重启，供应有增量预期。截至12月15日，乙二醇整体开工负荷在56.00%（较上期下降0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%（较上期下降0.77%）。2022年12月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2519.5万吨，煤制乙二醇总产能为1045万吨，新增陕西榆林化学剩余 120万吨/年的新产能。新装置方面，盛虹炼化100万吨装置目前负荷提升至8 成附近，该工厂旗下另外一套100万吨/年的MEG装置计划于年后投产，陕煤榆林180万吨负荷适度下调。国内部分煤制装置重启，茂名石化、新疆天业（三期）60万吨装置重启，通辽金煤30万吨装置重启，下周附近出料，内蒙古兖矿40万吨负荷小幅提升，山西延长停车后重启，关注河南煤业、阳煤寿阳、红四方、广汇等装置的重启进度。国内多套煤制装置重启，煤制负荷提升中，新装置开始贡献产量，但过程较为缓慢，整体供应端开始回升，关注新装置对现货流动性的影响。 图1：乙二醇油制利润情况（单位：美元/吨）图2：乙二醇装置综合开工率（单位：%） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：同花顺IFinD） 二、港口库存预期回升，关注累库持续性 预到港方面，12月12日至12月18日，张家港到货数量约为4.3万吨， 太仓码头到货数量约为6.6万吨，主港计划到货总数为13.7万吨，环比上期 减少8.3万吨，上周实际到港量增加。发货量方面，12月13日张家港某主流库区MEG发货量在5700吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7000吨附近，太仓港发货量明显增加，张家港发货量持稳。港口库存方面，截至2月12日，华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨附近，环比上期增加7.3万吨，除张家港外，其他港口库存均增加，乙二醇库存持稳小幅回升，拖累MEG盘面上行 动力，需要持续关注乙二醇累库持续性。 图3：乙二醇华东主港库存（单位：万吨）图4：乙二醇预到港和实际到港量（单位：万吨） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：CCF） 三、宏观情绪修复下，终端订单边际转好，长丝产销阶段性放量 随着政策全面放开，应季订单数量逐渐增加，终端需求边际好转。截至12月15日，江浙加弹综合开工提升至65%，江浙织机综合开工提升至58%，江浙印染综合开工提升至70%，原料备货继续追加，终端赶尾单生产集中，坯布库存下降中，需求有所回暖，工厂集中备货在15-30天为主，原计划12月中停 车放假的工厂，停车行动多后延至12月下旬或1月初附近。下游低价备货积极性提高，产销尚可，涤纶长丝产销阶段性放量，个别工厂库存大幅去化，短期的减产动作或将放缓。 聚酯库存方面，涤纶短纤库存维持中性水平，库存天数平均不超过5天；聚酯切片库存维持中性偏低水平，月均库存在5天左右；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数出现明显下降，截至12月8日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别下降至29.8、28.5、36.3天，聚酯库存边际下降。聚酯利润方面，短纤和瓶片利润尚可，长丝利润基本恢复至盈亏线附近，其中长丝FDY恢复利 润为正值，聚酯产品整体现金流利润从亏损严重转为小幅盈利，随着终端边际改善，聚酯负荷下降速度放缓，短期正反馈或将持续。聚酯开工方面，聚酯装置有轮动检修和开启，综合聚酯负荷继续下滑至68.1%附近。 图5：聚酯产品库存情况（单位：天）图6：织机、加弹、涤纱开机率（单位：%） （数据来源：同花顺IFinD）（数据来源：CCF） 图7：聚酯产品现金流情况（单位：元/吨）图8：聚酯开工率季节性（单位：%） （数据来源：CCF）（数据来源：Wind） 四、换月结束及利润修复后，MEG大概率将回归基本面 供应方面，乙二醇装置变动表现偏空，陕煤榆林基本满负荷运行，盛虹已投产出料，目前8成负荷运行，供应端增量较多，进口预估小幅下降，进口表 现谨慎偏多，预计11-12月进口预估55万吨左右，沙特、北美后续均有装置检修计划。库存方面表现为谨慎偏空，新装置投产出料，12月份累库压力较大。 下游需求谨慎偏空，近期终端需求逐渐放开，订单数量增加，织机负荷小幅提升，长丝产销较好，聚酯利润逐渐修复为正值，有助于聚酯去库存，正反馈或将持续一段时间，预计MEG价格仍将维持震荡坚挺的状态，但是在利润修复及宏观情绪释放之后，乙二醇仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累，移仓换月结束以及利润得到修复后，MEG大概率将重回基本面，上方承压较为明显，反弹高度仍需谨慎对待。 7 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400025 邮箱：xnqhyf@swfutures.com