PTA、乙二醇周报：下游聚酯利润有所修复，聚酯库存累库严重，PTA、乙二醇供需面不乐观，谨慎偏空

联系人：秦钏 电话：13526726163 邮箱：qinchuan@zzfco.net 内容摘要 PTA：开工率因装置检修计划兑现有所下降。本周主力期货基差基本呈收窄态势，周四现货贴水期货。PTA装置集中检修，但新产能投放压制，短期或仍偏弱震荡。 乙二醇：本周乙二醇现货均价周内不断下跌，从4895元/吨跌至周四达到4600元/吨，周五小幅上涨至4650元/吨。本周装置开工率有较大幅度下降，乙二醇港口库存在到港量增加2.6万吨的情况下仍然维持去库状态，去库量达2.8万吨。华东某主流库区发货量周内在近两个月的较低位置，周四回升至10000吨以上。EG处于大跌后的短暂回升调整阶段，调整幅度不大。中期仍逢高沽空为主。 风险点：乙二醇基本面弱势延续，恒力乙烯项目裂解汽油加氢装置核心系统10月17日正式进行油运，关注新装置的投产情况和开工率下降的持续性。PTA新凤鸣新产能投放在即，预计11月出料。关注PTA装置检修计划的落实情况。 下游聚酯利润有所修复 聚酯库存累库严重 PTA 乙二醇供需面不乐观 谨慎偏空 中州能化研究所|PTA、乙二醇周报 报告日期:2019年10月20日 核心观点 本周PTA期货盘面跌幅较大，周四起主力合约TA2001收盘价跌破5000点，周五继续大幅下探。周五日盘收盘于4962元/吨。EG期货盘面从上周四到本周四日盘前一路大幅下跌，周四夜盘维稳后小幅回调上涨，周五日盘收盘于4567元/吨。下游聚酯产品亏损本周较上周有所修复，截至周五，仅有涤纶长丝FDY还有近100元的亏损，聚酯开工率略有下降，聚酯产品库存本周继续累库。本周江浙涤丝产销整体偏弱，周四降价促销推动产销达到周内高点90%，本周有两套装置检修，至周五聚酯负荷小幅下降至91.6%。终端坯布库存略微降至39天，终端旺季接近尾声，需求弱势确定。 上游原料PX亚洲和中国开工率较上周均有所回升。 本周PTA开工率小幅下降至86.9%。MEG开工率本周有较大幅度的下降，乙二醇港口库存持续去库。EG期货盘面在空头打压下延续下挫，周四夜盘起，空头逐渐获利离场，盘面减仓上涨。 操作建议：可考虑EG1-5反套。单边短期或仍有反弹空间，中长期建议逢高沽空；TA基本面在大幅检修计划落实下暂有支撑，但供需走弱难逆，可适当逢高沽空。 中州能化研究周报 | 2019.10.20 深度研究，投研一体 ２/22 目录 1.期现货行情回顾 ............................................................... 3 1.1期货行情 ................................................................ 3 1.2现货行情 ................................................................ 3 2.上游加工费情况 ............................................................... 5 2.1 TA上游及期现加工费 ..................................................... 5 2.2乙二醇上游 .............................................................. 8 3.供求分析 ..................................................................... 9 3.1上中游库存 .............................................................. 9 3.2 PTA、乙二醇下游库存情况 ............................................... 11 3.3开工率 ................................................................. 14 3.4终端消费情况 ........................................................... 20 免责申明 ...................................................................... 22 中州能化研究周报 | 2019.10.20 深度研究，投研一体 ３/22 1.期现货市场行情回顾 1.1 期货行情 周五截至收盘，TA2001主力合约收盘较上周五收盘价跌140元/吨至4962元/吨。EG2001主力合约收盘较上周五收盘价大跌206元/吨至4567元/吨。 月差：TA11-1价差本周变动较大，随着10月11月检修计划的落实，TA11-01正套不断走弱。EG1-5本周维持back结构，月差周内不断收窄至100以内，至周五达到随着恒力和浙石化乙烯及乙二醇装置在本月末的投产，对1月合约的压力增大。上周提出的EG1-5反套头寸仍可继续持有。 永安席位EG合约持仓变动情况监控：18日，永安EG2005合约净空单-2994手，EG2001合约净空单数量有较大幅度减少。 图1：MEG永安席位持仓-12117-2994-50000-40000-30000-20000-10000010000200003500400045005000550060002018-12-102018-12-172018-12-242019-01-022019-01-092019-01-162019-01-232019-01-302019-02-132019-02-202019-02-272019-03-062019-03-132019-03-202019-03-272019-04-042019-04-122019-04-192019-04-262019-05-082019-05-152019-05-222019-05-292019-06-052019-06-132019-06-202019-06-272019-07-042019-07-112019-07-182019-07-252019-08-012019-08-082019-08-152019-08-222019-08-292019-09-052019-09-122019-09-202019-09-272019-10-112019-10-18MEG期货价格06净多单09净多单01净多单05净多单 数据来源：99期货网 中州能化研究所 1.2 现货行情 PTA内盘现货价较上周五跌165元/吨至4970元/吨，乙二醇内盘现货价较上周五大跌 中州能化研究周报 | 2019.10.20 深度研究，投研一体 ４/22 335元/吨至4650元/吨。周中乙二醇内盘现货价格跌至4600低点。 基差：TA本周除周四外，主力合约基差均为正；EG主力合约基差本周不断收窄，从周一209点的高位下落至周四的47点的低位，周五回升至83点。周内维持稳定的Back结构。 图2：TA期限价差（主力合约） -8497040005000600070008000900010000-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-20002004006002015/1/52015/3/112015/5/112015/7/82015/9/72015/11/102016/1/82016/3/162016/5/172016/7/132016/9/82016/11/82017/1/52017/3/32017/5/12017/6/272017/8/232017/10/192017/12/152018/2/122018/4/102018/6/62018/8/22018/9/282018/11/272019/1/292019/4/32019/5/312019/7/302019/9/25期现价差PTA现货数据来源：CCF中州能化研究所 图3：MEG基差（主力合约）83.00 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.006,400.006,600.006,800.007,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.002018-12-102018-12-252019-01-092019-01-242019-02-082019-02-232019-03-102019-03-252019-04-092019-04-242019-05-092019-05-242019-06-082019-06-232019-07-082019-07-232019-08-072019-08-222019-09-062019-09-212019-10-06MEG基差（主力合约）期货收盘价(活跃合约):乙二醇日（wi nd）（左）EG内盘现货日（CCF）（左）MEG基差日（右） 数据来源：CCF中州能化研究所 中州能化研究周报 | 2019.10.20 深度研究，投研一体 ５/22 图4：TA期货合约价差 -10001002002019-07-042019-08-042019-09-042019-10-04TA月间价差TA2001-TA2005TA2005-TA2009TA2001-TA2009 数据来源：Wind中州能化研究所 图5：EG2001-2005价差 76.0 -200.0-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.02019-06-222019-07-122019-08-012019-08-212019-09-102019-09-302001-2005 数据来源：Wind中州能化研究所 2.上游加工费情况 2.1 TA上游及期现加工费 以cfr日本石脑油为准，石脑油-Brent原油价差本周基本不断收窄，周五达到77.26美元/吨。石脑油-WTI原油价差本周也基本呈收窄趋势，周五收至118.72美元/吨。PX加工费周二被压缩至历史低位的260点后，下半周有所回升，周五为274美元/吨。PX（cfr中国）价格 中州能化研究周报 | 2019.10.20 深度研究，投研一体 ６/22 本周跌破800美元/吨，周五跌至788美元/吨。PTA现货加工费（按照720元/吨计算PX到PTA的加工成本）本周一路下挫，周五略有回升至765元/吨。TA期货加工费本周周内基本维持跌势，至周五跌至757元/吨。PTA虽仍有利润可赚，本周中国PTA装置开工率继续下降至86.9%。 图6：石脑油-原油价差 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.000200400600800100012002014/3/312015/1/132015/10/222016/8/52017/5/172018/2/212018/11/292019/9/20NPT（cfr日本）NPT-brentNPT-wti 数据来源：Wind中州能化研究所 图7：PX加工费季节性 274010020030040050060070080001/0101/1601/3102/1503/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/272014年2015年2016年2017年201