第一版摘要欧洲：2022 年 12 月 12 日
股票研究 第一版 摘要欧洲:12月12日,2022年 2022年12月12日 瑞士信贷(CreditSuisse)欧洲产品营销 估计/目标价格变化英美资源集团(AAL.L) 完善我们的观点发布2022年投资者更新 丹尼尔Chigumira 2 跑赢大盘 产业升级 英国银行 首次采取英国银行金融服务的“爱丁堡改革”——另一个 路标巴塞尔3.1和附加费后的结果奥马尔·基南 3 全球电梯和自动扶梯-垂直的未来从城市交通2030-视图 安德烈Kukhnin 4 排行榜之首-本周最佳阅读回顾 5 JoelleAnamootooNatzkoff 泛欧洲的资本货物6 星期五坚果–虚拟化自动化技术/CS高管调查/ 缓解网络研讨会/盎格鲁和嘉能可前景安德烈Kukhnin 能源调酒术7 更高的能源资本支出，德克萨斯州的氢气更大，以及更多... 艾米黄 本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师 认证、法人实体披露和有关非U状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处 https://rave.credit-suisse.com/disclosures 多元化金属和采矿|降低目标价2022年12月09 英美资源集团(AAL.L) 完善我们的观点发布2022年的投资者 更新 ▪在英美资源集团2022年投资者更新之前的报告中，我们强调了对中期生产前景的失望，这在今天上午实现了，与 与2021年更新相比，23/24财年指引下调10%/6%。我们更新估算值以反映新的 指导。我们的23/24/25财年EBITDA分别下降了12%/7%/6%，我们的目标价降至31英镑/年 （从33英镑起）结果。尽管如此，我们维持跑赢大盘评级，因为我们看好英美资源集团的增长 （2024年与2022年的铜当量+11%）和商品组合。 ▪增长的平衡的方法–重点继续放在提升Quellaveco上， Collahuasi的棕地扩张选择可以增加10万吨/年，也是有吸引力的中型 术语。Sakkati（铜/镍/铂族金属，芬兰）也可以在未来十年内提供生产 （不在CSe中）。然而，英美资源集团承诺一次只完成一个绿地项目， 下一个是伍德史密斯。盎格鲁推迟了潜在的3理查德·道金斯集中器在Mogalakwena 再过2年，表明资本纪律。 ▪Woodsmithre-basing到来–我们在启动仪式中强调了失望的可能性 一旦披露伍德史密斯的最终资本支出/成本/时间。预计直到“早期”才会变得清晰 明年“，今天的投资者更新表明可能会减值。虽然降级是 对情绪没有帮助，我们继续强调伍德史密斯是一个很小的价值贡献者，占4%我们的净现值。此外，作物试验似乎正在产生积极的结果。 ▪更改指导反映了在艰难的运营环境中重新设定的期望 视图。除了产量下降;更高的税收、折旧和2-25亿美元的营运资金 建立现金流生成压力。尽管如此，英美资源集团2023年的FCF收益率为11%，并且在5年内以FCF回报其市值的37%。 ▪催化剂:第四季度生产(2nd2月)。风险:商品价格低于预期。 ▪估值:我们继续以4倍EV/EBITDA和1倍净现值的50：50组合为基础。完整的报告 跑赢大盘 评级 价格(p)09年12月22日 目标价(p)3100.00(3300.00) 市值(£米) 企业价值(£米) 跑赢大盘 3190.00 42,668.7 48,338.9 目标价格是12个月。 研究分析师 丹尼尔Chigumira/danielle.chigumira@credit-suisse.com ChintanKhamar,CFA/chintan.khamar@credit-suisse.com 乔纳森Antor/jonathan.antor@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日21：13：19UTC发布日期：2022年12月9日21：14：34UTC 银行|部门审查2022年12月12日 英国银行 先“爱丁堡改革”的英国 银行金融服务——另一个路标巴塞尔3.1和附加费后的结果 “爱丁堡改革”的背景是金融服务是英国五大产业之一政府已确定优先审查支持增长的法律，根据 政府统计，该行业和相关专业服务部门雇用了230万人，其中两人其中三分之一在伦敦以外，如果2021年经济总产出占8.3%。我们总结改革并关注一些可能引起银行最大兴趣的变化 投资者。从广义上讲，我们认为改革是明智和现代化的，解决了一些意想不到的问题。后果和复杂性，并可能降低经商成本并支持世俗 边际盈利能力和增长，同时为监管机构建立促进增长的目标和竞争力。加上巴塞尔协议3.1磋商的预期影响有限 （通常为“巴塞尔协议4”），我们相信这些路标支持我们的世俗论点，即英国银行已经过全球金融危机后漫长的监管紧缩周期达到顶峰： ▪栅栏原则改革普遍支持:(1)阈值增加从£250亿£350亿 是新的——马库斯是当前门槛上唯一或多或少相关的球员，尽管 上限增加为其他银行拥有的英国零售存款收集业务增加了空间; （2）预计对被排除在一定水平以下活动的银行将获得豁免（有助于 桑坦德银行，VM和TSB），这应该增加操作便利性，IT共享，员工流动和对损失吸收资本的影响，提供结构和资本效率;（3）对齐 围栏和决议制度可以为拥有英国RFB或非RFB的大银行开辟道路 目前被抓到被排除在规则之外。我们注意到英国是一个异常值，其实施环形围栏规则，并根据公布的数字估计，操作环形围栏的成本 银行每年税前利润的4-6%。我们还回顾了其他一些改革，包括1974年《消费者信贷法》的咨询，这将减少操作 复杂性，以及BNPL（已知）的捕获。 ▪批发市场审查（WMR）和更智能的监管框架:包括 实施LordHillUK上市审查，使英国成为更具吸引力的上市目的地， MiFID的变化，以及卖空监管审查。财政大臣的声明指出，政府和监管机构将对投资研究进行独立审查，包括 MiFID分拆规则的影响及其对英国资本市场竞争力的贡献， 以及2023年第一季度对高级经理和认证制度的审查。WMR有潜力对英国资本市场和投资银行业务产生一些积极影响，运营 成本、降低复杂性和情绪，但它们仍处于早期阶段。 ▪巴塞尔协议3.1咨询意味着资本要求没有实质性变化:大多数银行 已经在2025年敲定巴塞尔3.1的第一天影响中提供了指导，即RWA的c5% 在我们的估计中。我们认为到2030年逐步实现产出底线将无关紧要 在此之后的约束性影响，并考虑到已经受影响的抵押贷款风险权重增加和SA- CCR发生了变化，PRA的消息似乎证实了这一点。完整的报告 研究分析师 奥马尔·基南/omar.keenan@credit-suisse.com Jon和平/ jon.peace@credit-suisse.com 亚历山大Demetriou/alexander.demetriou@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月11日21：00：39UTC发布日期：2022年12月12日04：00：12UTC 全球电梯和自动扶梯——未来 2030-从垂直运输这个城市 全球电梯和自动扶梯-2030年垂直运输的未来-从城市看研究分析师 AndreKukhninCFA/andre.kukhnin@credit-suisse.com 完整的报告 制作日期：2022年12月9日18：24：18UTC发布日期：2022年12月9日18：36：25UTC 精益郑/ jingyi.zheng@credit-suisse.com 卡尔文陈/ calvin.chen@credit-suisse.com 诺阿Severi/massimiliano.severi@credit-suisse.com 爱德华·哈斯/edward.hussey@credit-suisse.com AndjelaBozinovic/andjela.bozinovic@credit-suisse.com 的图表——回顾本周的最好的阅读 图表的顶部研究分析师 JoelleAnamootooNatzkoff,足协/ 回顾本周的最佳读取 在本周报中，我们试图放大证券发布的阅读量最大的报告 欧洲、中东和非洲地区的研究部门，同时突出每个地区最有见地的图表报告。 完整的报告 442078839662 marie-joelle.natzkoff@credit-suisse.com 理查德Kersley/richard.kersley@credit-suisse.com 措施亚希尔/hafsa.yasir@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日11：41：04UTC发布日期：2022年12月9日15：45：38UTC 泛欧洲的资本货物 周五坚果’'Bolts——虚拟化自动化技术/CS/缓解行政调查 网络研讨会/盎格鲁和嘉能可前景 本周,我们有: ▪对虚拟化自动化技术感兴趣 ▪总结CS高管调查的要点 ▪参加由欧洲储能协会主办的网络研讨会 ▪一直关注矿业公司投资者介绍（嘉能可和英美资源集团） 寻找:日本机床订单、印度IP,英国12日IPth12月;日本知识产权、日本 14日机订单th12月;中国固定资产投资、中国知识产权、美国产能利用率和工业 15日生产th12月;欧元区、法国、德国和英国PMI制造业16th12月。 里面有什么呢?宏观指标仪表板（第6页）、详细事件日历（第9页）、CS工业世界追踪（第11页）和按终端市场划分的全球竞争表（第16页）。 本周图表: 完整的报告 研究分析师 AndreKukhninCFA/andre.kukhnin@credit-suisse.com 爱德华·哈斯/edward.hussey@credit-suisse.com 卡尔文陈/ calvin.chen@credit-suisse.com 诺阿Severi/massimiliano.severi@credit-suisse.com 精益郑/ jingyi.zheng@credit-suisse.com AndjelaBozinovic/andjela.bozinovic@credit-suisse.com 制作日期：2022年12月9日17：02：52UTC发布日期：2022年12月9日17：04：24UTC 能源调酒术 氢能源资本支出,更大德克萨斯和更多… ▪雪佛龙首席财务官讨论资本纪律、回报和低碳。 投资者在费城与雪佛龙首席财务官皮埃尔·布雷伯（PierreBreber）会面。总体主题是 CVX通过解决两个关键因素（以及 行业）在过去十年中未能实现+：纪律/回报和有形的能量 过渡战略。CVX专注于证明它可以在这两方面都处于领先地位，不仅使案例 就其自身的价值主张而言，而且能源行业总体上是一个引人注目的价值，而不是更广阔的市场。有关CVX路演亮点，请参阅比尔的说明投资者会议亮点 与CVX管理。此外，雪佛龙和埃克森美孚宣布了资本支出计划，详见在这个报告。我们需要:我们要补充一点，欧洲一体化公司进行了重置他们在过去几年中对能源转型的反应，我们现在开始 了解此战略重置的好处。欧洲整合的信息非常多 专注于价值而不是数量，对能源转型和发电进行严格的投资 对股东的价值。我们在最近的报告中讨论了这个问题，欧洲能源：产生现金，投资能源系统，返还现金，加强资产负债表（资料来源：雪佛龙， 埃克森美孚、瑞士信贷(CreditSuisse)研究) ▪空气产品公司和美国公用事业公司AES计划40亿美元~800MW绿色氢能项目能力。TKNucera&DeNora有能力供应electroylser（CSe）。这两个 公司计划以50：50的合资比例共同开发美国“最大”的绿色氢能设施，与电解槽一起建设1.4GW可再生能源，每生产200吨绿色H2 日。空气产品公司将成为30年PPA的唯一承购商，并计划将氢气用于移动和工业应用。预计德克萨斯州的项目将利用 IRA的3美元/公
